大摩高唱標(biāo)普指數(shù)還能漲50%

　　摩根士丹利揚(yáng)言，美股升勢(shì)未盡，標(biāo)普500指數(shù)上望三千。大摩唱多，驟聽之下信口開河。標(biāo)普剛穿二千，現(xiàn)在便唱三千，狂牛上身乎？卻其實(shí)，明年見三千當(dāng)然夸張，六年后方達(dá)標(biāo)，可信性便完全兩樣。大摩把目標(biāo)放在2020，六年漲五成，美股辦得到嗎？
　　
　　盈利年增6%？
　　
　　標(biāo)普500自2009年3月“海嘯底”至今，五年半剛好三倍。未來六年再升五成，不是沒有可能，但除非一心爆炒，否則對(duì)盈利增長(zhǎng)要求極高。標(biāo)指六年后見3000點(diǎn)，大摩背后的假設(shè)是：2015至2020年，標(biāo)普500成分股盈利年增6%。按此步伐走，六年后標(biāo)指每股盈利將達(dá)170美元。依照當(dāng)前市盈率打個(gè)九五折，即17倍，多除少補(bǔ)，標(biāo)普500指數(shù)2020年大概就是3000點(diǎn)(170×17=2890)。
　　
　　大摩這么算，不能說不合理，但今天不知明天事，盈利預(yù)測(cè)年頭修訂至年尾，早成華爾街“傳統(tǒng)”；也就是說，美企既有可能每年多賺6%，亦有可能少賺6%。即使盈利年年上升，但百分率若大幅偏離預(yù)測(cè)，結(jié)果也會(huì)截然兩樣。既然一切*估，誰(shuí)又能確定標(biāo)指2020年能否升抵三千？
　　
　　有趣的是，這邊廂，“摩”笛高奏標(biāo)指三千；那邊廂，空頭亮相CNBC，狂“踩”美股，其中Peak theories Research創(chuàng)辦人Abigail Doolittle更揚(yáng)言標(biāo)普500將從現(xiàn)水平暴瀉五成。
　　
　　二千上三千、二千跌一千，一個(gè)升五成，一個(gè)跌五成。股市引人入勝的地方就在這里。如果Doolittle說中，你怕“連底褲都輸?shù)簟�；大摩看�?duì)，你則只能瞧著別人賺錢自己無份。信空頭聰明抑或信多頭劃算，只能由結(jié)果來告訴大家。
　　
　　兩個(gè)“竭盡所能”
　　
　　歐洲央行[微博]出招，歐元大跌。其實(shí)，有專欄早在今年5月已提出short(做空)歐元long(做多)歐元區(qū)資產(chǎn)。老畢無意錦上添花，但不得不承認(rèn)，在下雖亦透過做多美匯指數(shù)ETF享受美元升浪，但說到timing(時(shí)點(diǎn))，卻是甘拜下風(fēng)了。歐元兌美元5月初在1.3945水平見頂，美匯指數(shù)差不多同步于79水平見底。5月叫沽歐元，timing妙到無話可說。
　　
　　這里得補(bǔ)充一點(diǎn)，在老畢看來，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉有過兩次“竭盡所能”(do whatever it takes)。2012年，貨幣聯(lián)盟面臨生死存亡，歐元兌美元是年7月24日低見1.2094。那一次，德拉吉出口救市，話中意思是do whatever it takes to save the euro(竭盡所能挽救歐元)。2014年，歐元區(qū)面對(duì)的是增長(zhǎng)疲弱通縮臨門，德拉吉以行動(dòng)代替語(yǔ)言，出乎意料減息買債，do whatever it takes，針對(duì)的乃歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　兩年前“出口術(shù)”，歐元區(qū)避過一劫，但匯價(jià)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，不利出口之余，亦加劇了區(qū)內(nèi)通縮壓力。老畢懷疑，促使德拉吉決心下重藥的，正是6月議息會(huì)前歐元兌美元迫近1.4，歐洲央行先有TLTRO，三個(gè)月后索性買債量寬。
　　
　　開歐洲QE倉(cāng)，固然可long(做多)德股short(做空)歐元。然而，歐元區(qū)資產(chǎn)若走上美日之路，因落實(shí)QE而步步高升，那么何妨把目光擴(kuò)闊一點(diǎn)，利用ETF開歐洲倉(cāng)。有美股戶口的讀者可能不少，老畢的心水是紐約上市的Vanguard European Stock Index ETF(代號(hào)VGK)。這只ETF主力投資歐洲成熟市場(chǎng)的大型和中型企業(yè)，股息率接近4厘，既適合相信央行QE股市必漲的投資者，對(duì)“好息一族”同樣不乏吸引力。不過，有一點(diǎn)必須謹(jǐn)記，并非每一只ETF皆像Wisdom Tree日本股票基金(紐交所代號(hào)DXJ)那樣，做足貨幣對(duì)沖。安倍登位初期，long日股short日?qǐng)A勢(shì)如破竹。閣下若深信此招于歐洲身上同樣管用，那么long歐股short歐元，照搬即可。
　　
　　卻其實(shí)，買歐股不一定因?yàn)镼E。許多人嫌美股“貴”，常聽的理由是CAPE(經(jīng)周期調(diào)整市盈率)遠(yuǎn)高于歷史均值。然則，歐元區(qū)股市的CAPE處于什么水平？根據(jù)Absolute Strategy Research的計(jì)算，歐股CAPE 14.7倍，相比美股的25.7倍，估值確具誘人之處。
　　
　　日前說過，基金經(jīng)理著眼個(gè)人事業(yè)多于客戶利益，十之八九重倉(cāng)美股。歐元區(qū)QE +估值吸引，且看能否說服業(yè)界“兵行險(xiǎn)著”，歐洲美國(guó)雨露均沾。