美聯(lián)儲升息將近 引發(fā)投資者擔憂

　　過去五年來，美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve， 簡稱：美聯(lián)儲）的量化寬松政策推動美國證券價格一路上漲。而在上周，投資者對于美聯(lián)儲計劃如何退出這一政策有了迄今為止最為清晰的認識。
　　
　　市場近期的恐慌源于新任美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）就何時上調(diào)聯(lián)邦基金利率所作的評論。自2008年年末以來，美聯(lián)儲將利率保持在接近于零的超低水平以支撐美國經(jīng)濟及市場。
　　
　　投資者長年擔心升息之日的到來。上周三耶倫稱，美聯(lián)儲或?qū)⒃诮Y(jié)束購債的六個月后上調(diào)利率。購債項目按計劃將在今年10月結(jié)束，也就是說美聯(lián)儲最早將在2015年4月升息。
　　
　　這一消息沖擊著市場。盡管許多分析師將美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模視為經(jīng)濟回暖的良好信號，但資金收緊仍讓人難以習慣。上周三股市大幅下挫，在上周四重拾漲勢后于上周五再度下滑。
　　
　　不確定前景令人們越發(fā)擔憂，在去年標普500指數(shù)累計上漲30%后，股市可能回落。
　　
　　市場所面臨的問題在于，一個長期未曾說出的隱憂終于被明說了出來。美聯(lián)儲升息不再遙不可及，而是很有可能一年內(nèi)就發(fā)生。
　　
　　利率上調(diào)加上美聯(lián)儲結(jié)束購債，意味著股市的走勢將越發(fā)失去依*。許多投資者認為（或至少希望）自已準備好迎接這一切。而正如上周股市所顯現(xiàn)的那樣，一個簡單的變化都會挑動人們的緊張神經(jīng)。
　　
　　總部位于費城的Glenmede Trust Co。管理著260億美元資金，公司首席執(zhí)行長福勒（Gordon Fowler）說，每當（市場）利率上升，股市就會經(jīng)歷震蕩，我們即將再次經(jīng)歷這樣一個過程。他認為股市終會克服此類偶發(fā)問題，因為經(jīng)濟正在走強。
　　
　　一些華爾街分析師對耶倫的講話感到驚訝，認為她表述有誤。
　　
　　瑞信（Credit Suisse）經(jīng)濟學家索斯（Neal Soss）在一份報告中寫道，耶倫的講話令市場震驚，他們認為，她所傳達出的利率政策展望比她實際所想要表達的更為趨緊；他們認為耶倫并非打算在2015春季上調(diào)利息。
　　
　　盡管如此，索斯還是將預(yù)測升息時間從2016年初提前至2015年末。
　　
　　另一些人認為，股市在重拾漲勢前將經(jīng)歷動蕩。
　　
　　管理著3，400億美元資產(chǎn)的Wells Capital Management首席投資策略師保爾森（James Paulsen）認為股市將在未來經(jīng)歷震蕩。
　　
　　盡管仍然看漲2015年的市場走勢，但保爾森對今年的市場行情并不是很樂觀。他認為標準普爾500指數(shù)可能還要下跌10%或更多，2014年全年可能持平或漲幅很小。2014年迄今為止，道瓊斯（16302.77, -28.28, -0.17%）工業(yè)股票平均價格指數(shù)和標準普爾500指數(shù)均基本持平。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，股市平均市盈率約為16.4倍，高于一年前的14.5，也明顯高于歷史平均水平14。
　　
　　衡量事態(tài)嚴重程度的一個指標是債券收益率，債券收益率往往在投資者預(yù)計聯(lián)邦基金利率上升時走高。收益率上升推高市場利率，對舉債的企業(yè)、銀行和投資者造成不利影響。收益率上升對股市和債券價格均不利。
　　
　　上周五基準10年期美國國債收益率為2.75%，高于上周二的水平，但較今年早些時候有所下降。收益率仍處于低位的一個原因是，很多人并不確信經(jīng)濟已經(jīng)擺脫困境。另一個原因是德國國債等其他避險投資的收益率更低。尋求避險的投資者買入美國國債。
　　
　　Wells Capital的保爾森表示，如果10年期國債收益率觸及3.5%，就可能意味著市場承壓和通脹擔憂。他認為強勁的經(jīng)濟狀況今年可能推動收益率升至4%，這可能是促使他預(yù)計今年股市疲軟的原因之一。
　　
　　但保爾森說，如果適度的經(jīng)濟增長和溫和的通脹預(yù)期能夠抑制10年期國債收益率，股市可能會有更好表現(xiàn)。
　　
　　自去年秋季以來，美國經(jīng)濟呈下行趨勢，但很多預(yù)測人士預(yù)計今年下半年經(jīng)濟將好轉(zhuǎn)。美國商務(wù)部上月公布，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，2013年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長2.4%。
　　
　　Glenmede的福勒在關(guān)注通脹數(shù)據(jù)。目前通脹率明顯低于2%。他說，在通脹率升至3%并維持在這一水平之前，美聯(lián)儲不會將利率提高至足以破壞經(jīng)濟增長或打擊股市的水平。
　　
　　福勒說，目前經(jīng)濟狀況還遠遠沒到需要美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變政策方向的過熱程度。他說，只要通脹率仍然在一定程度上得到控制，市場就可以繼續(xù)運行，而通脹率可能在數(shù)年內(nèi)都不會失控。
　　
　　強勁的經(jīng)濟增長和低通脹率對股市十分有利。
　　
　　Sterne Agee Asset Management首席市場策略師哈里斯（Jerry Harris）表示，實際上，即使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變政策立場，可能也并不是壞事。他說，美聯(lián)儲減弱支持力度是因為經(jīng)濟正在復(fù)蘇。他認為將于下月公布的第一季度公司業(yè)績將有強勁表現(xiàn)。Sterne Agee Asset Management位于亞拉巴馬州伯明翰，管理著15億美元資產(chǎn)。
　　
　　哈里斯說，4月份公布的收益報告可能帶來驚喜。銀行信貸一直在增加，這意味著企業(yè)投資活動正在持續(xù)。
　　
　　他說，他對經(jīng)濟狀況的看法十分樂觀。
　　
　　他補充說，即使明年美聯(lián)儲開始加息之后，至少也要等9個月才會給股市帶來壓力，現(xiàn)在擔心還為時過早。