人民幣持續(xù)貶值 優(yōu)先股利好難“救駕”

　　本周五，隨著優(yōu)先股改革方案的獲批，持續(xù)下跌行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，IF1404大漲4.5%，滬深300指數(shù)漲3.44%。雖然行情出現(xiàn)了大變，但筆者卻認(rèn)為優(yōu)先股改革可能長遠(yuǎn)來說對市場是利好，但短期內(nèi)很可能演繹脈沖式行情，畢竟真正左右市場的邏輯在過去一個(gè)月的時(shí)間里就已經(jīng)逐漸發(fā)生了轉(zhuǎn)變，尤其是在人民幣持續(xù)貶值產(chǎn)生的影響下逐漸發(fā)酵。
　　
　　央行持續(xù)推動(dòng)人民幣貶值
　　
　　3月15日央行宣布，“自3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%”。央行同時(shí)表示，將繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。雖然央行明確表示此次調(diào)整是增強(qiáng)匯率的雙向浮動(dòng)彈性，但是市場普遍認(rèn)為這是央行推動(dòng)人民幣貶值的又一舉措。
　　
　　消息一出，人民幣匯率再次由升轉(zhuǎn)跌，并且此次下跌勢如破竹，周四美元兌人民幣（香港）即期匯率成功跌破6.23關(guān)口。
　　
　　從目前中央不愿意走*投資拉動(dòng)增長這個(gè)大格局看，也自然理解央行推動(dòng)人民幣貶值的意義。經(jīng)濟(jì)增長無非三駕馬車，投資、出口與消費(fèi)。在投資不濟(jì)而消費(fèi)短期不可能跨越增長的背景下，出口將擔(dān)大任，而人民幣貶值直接有利于出口企業(yè)的競爭力。而在美國退出QE基本已成定局的情況下，人民幣貶值也不會(huì)引來外部太多非議。筆者認(rèn)為此次貶值很可能將伴隨美元退出QE的進(jìn)程持續(xù)一段時(shí)間。當(dāng)然，過程不會(huì)是2005年匯改時(shí)的那種單邊上漲，考慮到2%的浮動(dòng)幅度，未來的貶值途徑將充滿更多的雙向波動(dòng)，這也符合人民幣市場化這一主題。
　　
　　人民幣貶值“殃及魚池”
　　
　　自從人民幣突然結(jié)束升值通道而掉頭向下后，對部分行業(yè)的不利影響逐漸發(fā)酵。首先引發(fā)的是以融資銅為代表的融資類大宗商品的下跌。我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，隨著2月中旬人民幣貶值趨勢的形成，國內(nèi)滬銅期貨價(jià)格也逐步走低，50000關(guān)口被緩慢打破。而3月7日倫銅的暴跌徹底擊破了所有支撐也打破了市場的心理底線，引發(fā)了3月10日國內(nèi)大宗商品以及股市的下跌。
　　
　　融資銅的貿(mào)易模式核心邏輯是押注人民幣升值，但是目前來看，這種模式的一端已經(jīng)走到盡頭——人民幣出現(xiàn)貶值；而另一端美元與人民幣息差可能還存在機(jī)會(huì)，但是在央行持續(xù)收緊信貸防范風(fēng)險(xiǎn)的情況下，貸款難度逐漸增加，風(fēng)險(xiǎn)難控。而此時(shí)，上海市政府允許超日債違約無疑成為壓倒駱駝最后一根稻谷。
　　
　　另一方面，人民幣貶值可能進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)市場的回落�；仡櫄v史，日元、巴西比索、東南亞貨幣貶值的同時(shí)也伴隨其國內(nèi)房地產(chǎn)市場的下跌，而這一問題在國內(nèi)可能尤為嚴(yán)重。雖然中國存在外匯管制，但是外部套利資金總有各種手段進(jìn)入國內(nèi)市場，而前幾年房地產(chǎn)的繁榮景象伴隨人民幣升值的風(fēng)潮吸引了大量資金，在目前的格局下，這部分資金即使不馬上退出中國市場，也很難進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，這對于資本密集型的房地產(chǎn)行業(yè)來說無疑是一個(gè)壞消息，資金鏈斷裂引發(fā)破產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，在超日債事件的影響下變得并不是那么遙不可及。
　　
　　優(yōu)先股難成救世主
　　
　　如果沒有周五優(yōu)先股獲批利好消息，相信股指肯定繼續(xù)破位下行的。目前來看，投資者還需謹(jǐn)慎行事。
　　
　　從股指期貨持倉看，除了周一周二在反彈中空頭主動(dòng)加空外，周三周四空頭增倉并不積極，似乎并沒有明顯發(fā)力，即使在周四大幅下挫的過程中，主力空頭也沒有太大的變化，近7000手的增倉中大部分估計(jì)出自散戶之手。周五的利好消息可能對機(jī)構(gòu)的判斷產(chǎn)生一些影響。不過從周五的持倉情況看，前20的主力席位還是增加了2000多手凈空單，說明空頭主力還是主動(dòng)逢高增持了空單。尤其是中信和海通這兩個(gè)機(jī)構(gòu)云集的席位，空單量分別增加了1590手和1834手。
　　
　　總之，筆者判斷，機(jī)構(gòu)整體對后市依舊悲觀，人民幣貶值趨勢雖然過程可能存在波折，但是方向不變；違約事件還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，進(jìn)而考驗(yàn)?zāi)壳靶庞脗�市場信心；�?yōu)先股的影響仍需要時(shí)間去檢驗(yàn)。