美聯(lián)儲(chǔ)首度披露退出節(jié)奏：以適度步伐結(jié)束購(gòu)債

　　眾所周知，“縮減QE”是美聯(lián)儲(chǔ)今年的一大重任。但從其最新“表態(tài)”來(lái)看，目前并不急著快速“退出”，而是邊走邊看。
　　
　　北京時(shí)間1月9日凌晨公布的2013年12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)宣布縮減量化寬松（QE）的決定體現(xiàn)了決策層強(qiáng)烈共識(shí)：資產(chǎn)購(gòu)買應(yīng)以“適度步伐”（measured steps）放緩。
　　
　　但這份紀(jì)要也顯示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景改善，美聯(lián)儲(chǔ)官員注意到了金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)正逐漸浮現(xiàn)。
　　
　　紀(jì)要公布后，美元指數(shù)聞聲下跌，截至昨日記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)報(bào)80.94，下跌0.17%。
　　
　　下半年或逐漸結(jié)束QE
　　
　　上述FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管大多數(shù)與會(huì)者支持逐漸縮減QE的決定，但也有數(shù)人強(qiáng)調(diào)“失業(yè)率仍然高企，一系列其他指標(biāo)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善并未達(dá)到全面復(fù)蘇的程度，而預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速并無(wú)保證”。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月FOMC會(huì)議上決定，從2014年1月起將資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模從每月850億美元減至每月750億美元。具體來(lái)說(shuō)，將每個(gè)月購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的規(guī)模由目前的450億美元縮減50億美元至400億美元，抵押貸款支持證券（MBS）購(gòu)買規(guī)模由每月400億美元縮減50億美元至350億美元。
　　
　　上述決定標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)后實(shí)施了5年之久的三輪QE開(kāi)始進(jìn)入退出過(guò)程，也標(biāo)志著全球?qū)⒄�式進(jìn)入“后QE時(shí)代”。
　　
　　同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)還增添了新的前瞻指引，稱政策利率很可能在失業(yè)率跌至6.5%的臨界值之后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍然保持在低位。
　　
　　即將離任的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在去年12月會(huì)議結(jié)束后的新聞發(fā)布會(huì)上曾暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能以每次FOMC會(huì)議縮減100億美元的步伐逐漸減少資產(chǎn)購(gòu)買。
　　
　　這份紀(jì)要稱，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，到2014年下半年逐漸結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃是合理的。但他們也提出“資產(chǎn)購(gòu)買的退出步伐并未預(yù)先設(shè)定”。
　　
　　伯南克當(dāng)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)將“以適度步伐在未來(lái)會(huì)議上”削減購(gòu)債規(guī)模，并暗示每次削減規(guī)模為100億美元。他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫“完全支持”這一計(jì)劃。
　　
　　也就是說(shuō)，除非出現(xiàn)任何意外，F(xiàn)OMC很可能會(huì)在1月28日至29日的今年首次議息會(huì)議后決定進(jìn)一步削減QE購(gòu)債規(guī)模。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的決定主要是基于就業(yè)市場(chǎng)前景改善。自去年12月以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，包括美國(guó)月度貿(mào)易赤字下降，美國(guó)商務(wù)部更新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)2013年三季度經(jīng)濟(jì)年化增速高達(dá)4.1%。
　　
　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）周三表示，最新數(shù)據(jù)“讓我更加相信經(jīng)濟(jì)動(dòng)能改善是真實(shí)的”。
　　
　　與此同時(shí)，市場(chǎng)將密切關(guān)注將于本周五（1月10日）公布的美國(guó)2013年12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，這份報(bào)告將會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)決定未來(lái)進(jìn)一步縮減QE節(jié)奏的重要依據(jù)。
　　
　　周三發(fā)布的全美私人部門就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)去年12月ADP就業(yè)人數(shù)增加23.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的20.0萬(wàn)人，創(chuàng)下2011年12月以來(lái)最高水平。穆迪經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示，基于去年12月份的ADP報(bào)告，預(yù)計(jì)美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)人口增幅為23萬(wàn)。
　　
　　擔(dān)憂資本市場(chǎng)泡沫？
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍同意，目前美國(guó)的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)仍然適度，但這個(gè)問(wèn)題仍然成為去年12月FOMC會(huì)議的熱議話題之一。
　　
　　對(duì)于即將在2月1日成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上首位女主席的耶倫而言，密切關(guān)注泡沫風(fēng)險(xiǎn)將是她上任后的一大挑戰(zhàn)。
　　
　　與會(huì)者最擔(dān)心的邊際成本是持續(xù)購(gòu)債給金融系統(tǒng)穩(wěn)定性帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。與會(huì)者指出，高度寬松的貨幣政策將刺激金融領(lǐng)域的過(guò)度冒險(xiǎn)行為。資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃給金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)高于利率政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　過(guò)去一年，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注過(guò)信貸市場(chǎng)繁榮，隨著近期美國(guó)股價(jià)不斷上漲至歷史新高，決策者們已開(kāi)始關(guān)注股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)。例如，道瓊斯（16444.76, -17.98, -0.11%）指數(shù)的市盈率已經(jīng)從一年前的14.8上升至目前的17。
　　
　　“幾位與會(huì)者談到了一些小市值股票動(dòng)態(tài)市盈率的上漲、股票回購(gòu)上升以及保證金借款增加的情況。”會(huì)議紀(jì)要顯示，“一位與會(huì)者指出，2013年杠桿貸款的發(fā)行量增加，此類貸款的平均質(zhì)量卻明顯下降。”
　　
　　不過(guò)，大部分FOMC成員表示，他們不認(rèn)為有關(guān)泡沫或金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂是停止QE3的理由。會(huì)議紀(jì)要顯示：“大多數(shù)與會(huì)者的判斷是，相對(duì)于其邊際效益，資產(chǎn)購(gòu)買的邊際成本不太可能在現(xiàn)在或相對(duì)較短時(shí)間內(nèi)構(gòu)成停止購(gòu)買的充分理由�！�
　　
　　威廉姆斯此前也表示：“目前的狀況是，我們并沒(méi)有看到金融市場(chǎng)過(guò)度并對(duì)金融系統(tǒng)或整體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成危險(xiǎn)的廣泛跡象�！�