2014：歐元區(qū)的兩種滋味

　　跨入2014年門檻的歐元區(qū)，經(jīng)濟依然處于失衡的格局之中。歐元區(qū)各國不但經(jīng)濟上仍要經(jīng)受兩極分化的考驗，那些經(jīng)濟有所復蘇的國家，又面臨大量來自非歐元區(qū)國家的難民涌入，需要思索如何合理安置的問題。
　　
　　從整體來看，歐元區(qū)金融風險的源頭仍舊是其長期的低利率政策。因而其關(guān)注點是維護銀行領(lǐng)域的穩(wěn)定。歐盟所追求的銀行聯(lián)盟，盡管進展將不會太理想，但會成為歐洲金融市場波動的驅(qū)動因素。由于長期實施低利率政策，歐洲當前的貨幣政策正在失去其有效作用，遂使經(jīng)濟的負債特征深化，尤其是國家負債與銀行業(yè)負債。這導致了投機行為的加�。涸絹碓缴俚娜嗽敢鉃槠髽I(yè)投資提供貸款。與此同時，這也使得國家與私營經(jīng)濟都習慣于使用廉價貨幣，因此而減弱了推進結(jié)構(gòu)性改革的壓力。所有這些，都加劇了寬松貨幣政策在新的一年帶來的風險。
　　
　　雖然基于對美國政府債券收購行為的樂觀展望，德國、美國的國債逃出了低谷，但就此定論債券收益率將回到正常水平，還為時過早。貨幣市場零利率的狀況將會繼續(xù)保持兩年左右的時間。從這個角度說，在2014年，成功的債券市場投資策略，應當是積極的債券管理策略。來自“邊緣”國家（歐元區(qū)危機嚴重國家）的債券，將會更有吸引力。
　　
　　歐洲部分國家的住房市場自2010年開始的房價上漲趨勢，2014年將會繼續(xù)。租房者可能面臨更大的壓力。據(jù)估計，大城市的房租有可能上漲10%，房價也會繼續(xù)攀升。而這還沒有將能源漲價因素考慮在內(nèi)。其原因在于，利率將會繼續(xù)保持在低水平的狀態(tài)，這限制了投資方式與投資種類。因而人們將其投資資金仍舊集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域。據(jù)德國央行提供的數(shù)據(jù)，2013年的德國房價被高估了20%，而2014年德國住房貸款的增長應該仍舊是穩(wěn)定的。
　　
　　從現(xiàn)有的趨勢看，德國、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國的經(jīng)濟或許比較樂觀，而法國、意大利、希臘、塞浦路斯等國的經(jīng)濟或仍將處于低迷狀態(tài)。
　　
　　作為歐洲經(jīng)濟的火車頭，德國經(jīng)濟增長的驅(qū)動力在機械制造與電子工業(yè)行業(yè)的出口。過去一年，受益于低利率水平，企業(yè)加大了投資規(guī)模，他們從銀行獲得貸款的難度也明顯減輕。但德國也面臨人口老齡化的問題，并存在潛在的通脹危險。據(jù)德國的預測機構(gòu)曼海姆歐洲經(jīng)濟研究中心（ZEW）的統(tǒng)計，2013年德國經(jīng)濟在增長達到了自2006年以來的最高點，德國經(jīng)濟已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。而經(jīng)濟界預測，不僅德國，歐洲整體局勢2014年都會較過去有所好轉(zhuǎn)。德國出口將會強勁增長，預計會達到4%，其機械制造行業(yè)態(tài)勢尤為樂觀。相比之下，不太樂觀的是能源與供水產(chǎn)業(yè)。由于投資下滑，成本提高，有可能出現(xiàn)負增長。礦山開采產(chǎn)業(yè)以及就業(yè)市場也不會有明顯改善。
　　
　　從另一角度來說，作為出口依賴性很強的國家，德國在2014年的經(jīng)濟增長又在很大程度上依賴于美國、中國等其他經(jīng)濟實體的發(fā)展狀況。如果歐洲央行對銀行業(yè)壓力測試的結(jié)果不理想，也有可能在市場產(chǎn)生多米諾現(xiàn)象。5月的歐盟議會以及比利時大選，秋天西班牙與英國的全民公決，都隱含著潛在的不利因素。
　　
　　西班牙經(jīng)濟從2013年夏季開始已走出衰退，這要歸功于其增長的出口需求以及旅游業(yè)。在經(jīng)歷了連續(xù)兩個衰退年以后，2014年西班牙經(jīng)濟將首次出現(xiàn)增長。只是其經(jīng)濟轉(zhuǎn)型或許又會在某種程度上抑制經(jīng)濟復蘇，失業(yè)率高企的局面估計不會有顯著改善。
　　
　　愛爾蘭是歐元區(qū)第一個完全依*自身努力走出援救保護傘的國家，目前是所有的危機國家中形勢最好的。2014年經(jīng)濟的增速將會加快。不僅是消費領(lǐng)域，出口領(lǐng)域也會有顯著增長。
　　
　　經(jīng)過了連續(xù)3年的經(jīng)濟下滑，預計2014年葡萄牙的經(jīng)濟將會首次出現(xiàn)增長，同其他國家一樣，出口將是其增長的驅(qū)動力，來自國內(nèi)的需求增長也不容忽視。但失業(yè)率的下降可能要等到2015年。
　　
　　比較麻煩的是法國。作為德國最重要的貿(mào)易伙伴，自歐債危機爆發(fā)以來，法國的經(jīng)濟陷入了停滯。2014年所面臨的問題，不僅是經(jīng)濟增長放緩，還可能會有更高的失業(yè)率，以及稅負的增加。所有這些因素，都會使法國人的收入縮水，進而放緩消費。
　　
　　從2013年夏天起，意大利就陷入了二戰(zhàn)結(jié)束以來最長的經(jīng)濟衰退期。雖然工業(yè)有緩慢增長，但服務業(yè)與農(nóng)業(yè)呈顯著下降趨勢。經(jīng)濟學家估計，2014、2015兩年，意大利經(jīng)濟仍將處于恢復期，增加的出口需求可能會鼓勵企業(yè)加大投資規(guī)模，但失業(yè)率仍將呈上升趨勢。
　　
　　作為被歐債危機打擊最嚴重的問題國家，2014年希臘經(jīng)濟局面可能會有小規(guī)模的改善，專家們預測，可能會有為0.6%經(jīng)濟增長。但要到2015年，受投資規(guī)模擴大的驅(qū)動，整體經(jīng)濟才有可能出現(xiàn)強勁增長，只是高失業(yè)率的局面難有改觀。
　　
　　雖然有來自國際層面的援助資金，但塞浦路斯經(jīng)濟仍將處于下滑通道中，因為其國內(nèi)消費與對外出口都在下降。加快私有化進程，或?qū)�會有利于其�?jīng)濟的復蘇。