債市未來表現(xiàn)主要取決于貨幣政策

　　2013年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。展望2014年，今年經(jīng)濟(jì)的大方向保持平穩(wěn)，通脹水平也將處于不溫不火的狀態(tài)；從走勢(shì)上來看，GDP和CPI或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的走勢(shì)。具體而言，經(jīng)濟(jì)方面，由于2013年的基數(shù)比較低，以及目前處于全面復(fù)蘇的慣性之中，預(yù)計(jì)今年上半年的GDP增速將維持較高水平，但是下半年會(huì)遇到下滑的壓力；通脹方面，由于CPI目前仍處于向上的周期當(dāng)中，據(jù)初步測(cè)算，該周期的頂點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在2014年5月份前后，因此通脹走勢(shì)也應(yīng)該呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)。
　　
　　自去年下半年以來，債市經(jīng)歷了急促而深幅度的下跌，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為債市在今年將迎來拐點(diǎn)。對(duì)此，鄒維娜分析認(rèn)為，債市未來的表現(xiàn)主要還是取決于貨幣政策，在短期內(nèi)可能還看不到債市拐點(diǎn)，但是從全年的角度來看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策出現(xiàn)上述所分析的兩種情形的話，債券市場(chǎng)將會(huì)迎來拐點(diǎn)。
　　
　　此外，正在加速推進(jìn)的利率市場(chǎng)化對(duì)于債市表現(xiàn)也將產(chǎn)生影響，其所帶來的資金成本上升、波動(dòng)性加大將影響債券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。以去年下半年為例，當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)無法支持債券如此高的收益率水平，因此，在除去經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹上升的因素外，利率市場(chǎng)化的長(zhǎng)期因素起到了推波助瀾的作用。但從另一方面來考慮，利率市場(chǎng)化只會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性，影響各類品種之間的利差，但是它不會(huì)對(duì)一年或者是更短時(shí)間的債券市場(chǎng)的趨勢(shì)造成很大的影響。因此，分析今年的債市走勢(shì)，還是要綜合分析經(jīng)濟(jì)周期、通脹走勢(shì)以及貨幣政策等因素。
　　
　　對(duì)于基金的建倉策略，預(yù)計(jì)今年的債券市場(chǎng)或?qū)⒂瓉磔^好的投資機(jī)會(huì)，銀華永利債券基金會(huì)在建倉初期維持中短久期的中性偏防御的策略，因?yàn)檎麄�(gè)市場(chǎng)的收益率曲線都比較平坦，中短久期品種的絕對(duì)票息不低，有較高的吸引力。而從債券的信用類型上看，基金會(huì)傾向于中高等級(jí)的信用債。綜合來看，銀華永利債券基金會(huì)在建倉期主要配置中短久期的中高資質(zhì)的債券品種；而后期，如果貨幣政策出現(xiàn)放松信號(hào)，基金會(huì)采取更加積極的投資策略。此外，作為一只二級(jí)債基，在投資策略方面，銀華永利會(huì)把債券投資作為收益的最主要的來源，如果說股票市場(chǎng)方面有比較明確的機(jī)會(huì)，也會(huì)短期、少量的參與，以增厚基金全年的投資收益。