債市未來表現(xiàn)主要取決于貨幣政策

　　2013年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。展望2014年，今年經(jīng)濟(jì)的大方向保持平穩(wěn)，通脹水平也將處于不溫不火的狀態(tài)；從走勢上來看，GDP和CPI或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的走勢。具體而言，經(jīng)濟(jì)方面，由于2013年的基數(shù)比較低，以及目前處于全面復(fù)蘇的慣性之中，預(yù)計今年上半年的GDP增速將維持較高水平，但是下半年會遇到下滑的壓力；通脹方面，由于CPI目前仍處于向上的周期當(dāng)中，據(jù)初步測算，該周期的頂點或?qū)⒊霈F(xiàn)在2014年5月份前后，因此通脹走勢也應(yīng)該呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。
　　
　　自去年下半年以來，債市經(jīng)歷了急促而深幅度的下跌，部分市場人士認(rèn)為債市在今年將迎來拐點。對此，鄒維娜分析認(rèn)為，債市未來的表現(xiàn)主要還是取決于貨幣政策，在短期內(nèi)可能還看不到債市拐點，但是從全年的角度來看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策出現(xiàn)上述所分析的兩種情形的話，債券市場將會迎來拐點。
　　
　　此外，正在加速推進(jìn)的利率市場化對于債市表現(xiàn)也將產(chǎn)生影響，其所帶來的資金成本上升、波動性加大將影響債券市場的波動幅度。以去年下半年為例，當(dāng)時的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)無法支持債券如此高的收益率水平，因此，在除去經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹上升的因素外，利率市場化的長期因素起到了推波助瀾的作用。但從另一方面來考慮，利率市場化只會增加市場的波動性，影響各類品種之間的利差，但是它不會對一年或者是更短時間的債券市場的趨勢造成很大的影響。因此，分析今年的債市走勢，還是要綜合分析經(jīng)濟(jì)周期、通脹走勢以及貨幣政策等因素。
　　
　　對于基金的建倉策略，預(yù)計今年的債券市場或?qū)⒂瓉磔^好的投資機(jī)會，銀華永利債券基金會在建倉初期維持中短久期的中性偏防御的策略，因為整個市場的收益率曲線都比較平坦，中短久期品種的絕對票息不低，有較高的吸引力。而從債券的信用類型上看，基金會傾向于中高等級的信用債。綜合來看，銀華永利債券基金會在建倉期主要配置中短久期的中高資質(zhì)的債券品種；而后期，如果貨幣政策出現(xiàn)放松信號，基金會采取更加積極的投資策略。此外，作為一只二級債基，在投資策略方面，銀華永利會把債券投資作為收益的最主要的來源，如果說股票市場方面有比較明確的機(jī)會，也會短期、少量的參與，以增厚基金全年的投資收益。