人民幣將保持升值趨勢(shì)

　　十八屆三中全會(huì)之后，中國金融市場(chǎng)改革將一馬當(dāng)先，其他要素市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革也會(huì)加大力度，這些改革都將增加人民幣的含金量，提升人民幣的吸引力。
　　
　　2013年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，截至10月30日，升值幅度達(dá)到2.23%，對(duì)日元升值更快，達(dá)到16.45%，但人民幣綜合匯率升值幅度并沒有那么大，原因是對(duì)歐元貶值約0.67%，對(duì)英鎊也貶值。
　　
　　縱觀全年，人民幣匯率走勢(shì)除了在6月底至7月初中國所謂“錢荒”期間曾有過短暫持穩(wěn)微調(diào)外，一直延續(xù)了漸進(jìn)升值趨勢(shì)。至9月底，中國資金市場(chǎng)利率再度走高，人民幣匯率也隨之微調(diào)。
　　
　　經(jīng)過對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率短線波動(dòng)與中國股市走勢(shì)正相關(guān)，與貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)則負(fù)相關(guān)。而根據(jù)對(duì)全球主要國家尤其是中國經(jīng)濟(jì)基本面的分析，人民幣匯率持續(xù)升值大趨勢(shì)很難改變。預(yù)計(jì)明年對(duì)美元匯率將可能突破1∶6大關(guān)。由于四季度美元指數(shù)將穩(wěn)步反彈，因此人民幣匯率升值的主要對(duì)象是歐元。理由如下：
　　
　　一是貨幣政策差異。從主要西方國家的貨幣政策變化趨勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)的超寬松大環(huán)境短期很難改變，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在今年四季度包括明年初會(huì)略微加速，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年初開始退出QE3，這些基本面因素客觀上能支持美元匯率穩(wěn)步反彈。
　　
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖然有些起色，但距離穩(wěn)定復(fù)蘇還很遠(yuǎn)，短線有失速危險(xiǎn)。11月7日，歐洲央行意外降息，繼續(xù)放寬貨幣政策，因此人民幣對(duì)歐元匯率在四季度會(huì)補(bǔ)漲。
　　
　　日本經(jīng)濟(jì)目前復(fù)蘇較快，但多半仰仗年初實(shí)行的超寬松貨幣政策，預(yù)計(jì)四季度關(guān)于消費(fèi)稅的討論將升溫，隨之帶來的是日本央行會(huì)不會(huì)繼續(xù)超寬松，因此日元匯率將維持震蕩市，到明年初日本央行是否將擴(kuò)大購買債券規(guī)模，還要觀察。預(yù)計(jì)人民幣對(duì)日元匯率短線可能貶值，中長期還會(huì)升值。
　　
　　中長期看，由于全球市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫之勢(shì)難改，而中國央行還將維持利率不變，國際市場(chǎng)存在利率差，勢(shì)必吸引熱錢流入。
　　
　　其實(shí)，中國資金市場(chǎng)表面上的流動(dòng)性寬松與實(shí)質(zhì)性的流動(dòng)性緊缺同時(shí)存在，央行稍微緊一緊，市場(chǎng)利率立即大幅攀升，這給投機(jī)性熱錢以機(jī)會(huì)。中長期看，熱錢流入趨勢(shì)很難逆轉(zhuǎn)。比如9月份，中國央行外匯占款增加了2682億，10月份增加2200億，這說明熱錢涌入與人民幣匯率升值有很強(qiáng)的正相關(guān)性。
　　
　　二是中國市場(chǎng)化改革預(yù)期加大了人民幣升值壓力。人民幣匯率雖然持續(xù)升值，其實(shí)卻是調(diào)控下的被動(dòng)升值，與市場(chǎng)化的實(shí)際匯率水平還有較大差距。而上海自貿(mào)區(qū)建立以及對(duì)人民幣匯改加快的預(yù)期，預(yù)示著中國金融市場(chǎng)的管制將逐步放松，這肯定會(huì)加大人民幣匯率升值預(yù)期。從宏觀面考察，十八屆三中全會(huì)之后，中國金融市場(chǎng)改革將一馬當(dāng)先，其他要素市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革也會(huì)加大力度，這些改革都將增加人民幣的含金量，提升人民幣的吸引力。
　　
　　以人民幣匯改為龍頭的全方位改革將順應(yīng)金融市場(chǎng)全球化潮流，客觀上也應(yīng)和了歐美日等要求人民幣升值的呼聲，對(duì)此，要有清醒認(rèn)識(shí)。同時(shí)必須看到，改革開放是相對(duì)應(yīng)的，中國加大開放力度，西方國家也要對(duì)等開放，這可以增加中國的進(jìn)口，而人民幣升值正好增加了中國的購買力。
　　
　　三是中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展與主要西方國家經(jīng)濟(jì)萎靡不振形成巨大反差，中長期看，速度差將更大，人民幣匯率不升值，很難。
　　
　　多年來，人民幣匯率持續(xù)升值固然有炒作因素、預(yù)期因素、被動(dòng)因素，但中國經(jīng)濟(jì)中長期增速能夠穩(wěn)定在7.5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過西方國家，人民幣匯率升值的確有基本面支持。預(yù)計(jì)未來幾年，美國、英國、日本的GDP增速能夠達(dá)到2%左右，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)近期很難看到2%的增長。即使以2%為平均增速，與7.5%相比也有巨大差距。試想，這樣大的差距如果保持10年，人民幣匯率怎么會(huì)不持續(xù)、較大幅度升值？
　　
　　中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)仍然是可控的，四季度中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)大減速，相反會(huì)在年末適度提速，近期人民幣會(huì)略做調(diào)整，明年將繼續(xù)升值。
　　
　　另一個(gè)趨勢(shì)則是美元指數(shù)與人民幣匯率將聯(lián)袂升值。在西方國家中，美國似乎問題很多，但有一點(diǎn)是肯定的，美國經(jīng)濟(jì)尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有大的問題。美元最近似乎較弱，主要原因是美國政府包括美聯(lián)儲(chǔ)不擔(dān)心美元走弱，甚至有些放任美元走弱。但美元匯率主要針對(duì)的是西方國家貨幣，經(jīng)濟(jì)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是西方國家，相比較，美國還是老大。同時(shí)，美國政府不是弱勢(shì)美元的推動(dòng)者，它需要穩(wěn)定的美元。
　　
　　我們看到，在美國債務(wù)危機(jī)鬧劇前后，美元指數(shù)一度跌至79點(diǎn)附近的“懸崖邊”，隨后借助良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈。市場(chǎng)隨后會(huì)發(fā)現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定，美國經(jīng)濟(jì)更好，美元匯率在四季度將維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，尤其是對(duì)美元指數(shù)占比最大的歐元。