美聯(lián)儲QE政策所面臨的問題：銀行業(yè)就是不放貸

　　在10月份，美國銀行業(yè)可向商界和家庭提供的貸款規(guī)模增加958億美元至2.3萬億美元的紀錄高位。然而，銀行業(yè)卻無動于衷——沒有充分發(fā)揮這批信貸資金應有的作用，反而只是簡單地讓這批資金從哪兒來就回到哪兒去——存入美聯(lián)儲！這就意味著，銀行業(yè)寧愿選擇美聯(lián)儲提供的0.25%的存款利率，也不愿意通過放貸獲得4.5%的新車貸款利息，甚至高達10.0%的兩年期個人貸款利息。
　　
　　美國銀行業(yè)所積攢的信貸能力之所以會這么龐大，還得歸功于美聯(lián)儲所創(chuàng)造的超額流動性。比如，早在金融危機爆發(fā)之前的2007年和2008年上半年，銀行業(yè)每個月存放在美聯(lián)儲的超額儲備大約就會增加15-20億美元。
　　
　　隨著次貸危機爆發(fā)，美聯(lián)儲一直都在管理美國史上最為糟糕的金融危機，途徑就是通縮大規(guī)模資產購買措施來重組弊病百出的金融系統(tǒng)，并支持20世紀30年代初期大蕭條以來的經濟復蘇。一直以來，這兩大任務都在不同程度上取得成功。
　　
　　實際上，向美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口求援已經回歸到2007年的水平，這表明，美國金融系統(tǒng)已經在極大程度上得到穩(wěn)定。由于美聯(lián)儲有意實施另一輪壓力測試，以便核實當前的資本重組進程能在多大程度上保護金融系統(tǒng)免受未來沖擊，美國銀行業(yè)的情況將更加清晰地展現(xiàn)在世人眼前。
　　
　　然而，美國經濟對美聯(lián)儲特殊信貸寬松政策的回應卻顯得不溫不火。在美國經濟復蘇步入第三個年頭之際，2013年前個三季度平均年化季率增速僅有1.5%，只有普遍預期的非通脹經濟增長潛力的一半。
　　
　　銀行業(yè)信貸活動疲軟是美國經濟增速緩慢的一個重要原因。鑒于對利率敏感的經濟部門在總需求中所占比重高達83%，美國商業(yè)投資和民間消費的適當融資成為巨大的人口和資本資源的關鍵也就再明顯不過了，然而，當前的人口和資本資源仍然沒有在美國經濟活動中發(fā)揮應有的作用。
　　
　　這表明，美聯(lián)儲奮力向市場傾注流動性與銀行業(yè)信貸活動運作不暢之間的關聯(lián)存在問題，也就意味著美聯(lián)儲貨幣政策與實體經濟之間的傳導機制堵塞。美聯(lián)儲所釋出的流動性非但沒有向總需求提供融資，反而以0.25%的利率回流至美聯(lián)儲。
　　
　　在責怪銀行業(yè)之前，很明顯的問題是，美聯(lián)儲采取了何種措施來修復和恢復上述不正常的金融中介過程。