美經(jīng)濟(jì)去杠桿化影響GDP 量化寬松明年初或軟著陸

　　美國華人金融界最大的年會全美華人金融協(xié)會（TCFA）第19屆年會11月4日在紐約召開。與會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)去杠桿化將會持續(xù)很長一段時間，明年GDP增長率會低于3%。
　　
　　GDP在長期的去杠桿化進(jìn)程中崛起
　　
　　根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，美國政府的結(jié)構(gòu)性預(yù)算赤字占GDP的比重已經(jīng)從2009年的高位7.1%下降，今年的赤字預(yù)計只占2.5%的GDP。國會預(yù)算辦公室預(yù)計到2015年，美國政府的財政赤字占GDP的比重可以繼續(xù)下降到0.4%，將低于2007年危機(jī)前1.3%的水平。根據(jù)這樣的赤字預(yù)測，美國的財務(wù)杠桿率，聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比重，會在2014年觸頂，達(dá)到73.6%，隨后下跌并穩(wěn)定在68%~70%的水平上。
　　
　　高盛全球信貸戰(zhàn)略研究主任亨伯格認(rèn)為：“美國GDP增長率受到政府削減開支的負(fù)面影響，要低于實際上可以達(dá)到的水平。到明年2014年，政府削減開支的影響會逐漸減弱。所以GDP增長率可以在今年（2013年）大約1.5%~2%的基礎(chǔ)上加快，明年的GDP增長大約可以達(dá)到2.5%~3%�！�
　　
　　美國國際集團(tuán)（AIG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱瑟琳·史黛分森（Kathleen Stephansen）的預(yù)計也很類似，“美國家庭財務(wù)去杠桿化進(jìn)程還在繼續(xù)，政府部門的去杠桿化也已經(jīng)開始。去杠桿化意味著削減開支，減少債務(wù)，雖然有利于改善財務(wù)狀況，但是因為減少了消費(fèi)需求，對于GDP增長有負(fù)面的影響。”
　　
　　據(jù)了解，從2011年起，美國政府為了削減財政赤字而減少財政刺激政策甚至是推行財政緊縮政策。這可能是美國第一次在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期就推行財政緊縮政策，這些政策在去杠桿化的同時也導(dǎo)致GDP增長率降低1.5個百分點。
　　
　　“我必須強(qiáng)調(diào)2008年金融危機(jī)的巨大程度，很有可能我們要花上10年時間來修復(fù)，我們只是完成了一半而已。消費(fèi)者對收入成長不樂觀，政府的政策存在很大的不確定性�，F(xiàn)在很難看到（經(jīng)濟(jì)）快速增長的趨勢。美國經(jīng)濟(jì)的主題依舊是在長期的去杠桿化進(jìn)程中崛起�！� 史黛分森預(yù)測。
　　
　　量化寬松軟著陸
　　
　　專家們還認(rèn)為，美聯(lián)儲將在明年3月左右收緊量化寬松政策。
　　
　　“通貨膨脹率目前實在是太低了，經(jīng)濟(jì)增長速度又非常弱。高盛認(rèn)為美聯(lián)儲會繼續(xù)保持寬松。量化寬松政策會持續(xù)比市場預(yù)期的時間更長些。美聯(lián)儲確實有可能在今年12月就減少量化寬松，但是我認(rèn)為目前的量化寬松更可能會至少持續(xù)到明年3月�！焙嗖�格說，“10年期債券的收益率可從今年的2.75%上升到明年的約3.25%。”
　　
　　美國商務(wù)部公布的個人消費(fèi)指數(shù)（PCE）顯示，在最近3年內(nèi)，個人消費(fèi)指數(shù)年化增長率僅在2011年時超過2%，接近3%，而扣除價格不穩(wěn)定的食品和能源項目的核心個人消費(fèi)指數(shù)從來沒有超過美聯(lián)儲設(shè)定的2%的通貨膨脹目標(biāo)。自從美聯(lián)儲2012年9月開始無限制量化寬松（QE3）之后，個人消費(fèi)指數(shù)一路下降。
　　
　　“雖然美聯(lián)儲海量投放貨幣，通貨膨脹還是沒有到來，個人消費(fèi)指數(shù)增幅今年只有1.1%，遠(yuǎn)低于目標(biāo)，明年預(yù)期也僅為1.5%。這說明消費(fèi)需求非常疲軟�！笔拂旆稚�表示。
　　
　　投資股市還是債市？
　　
　　雖然專家們都預(yù)期美聯(lián)儲退出量化寬松會比市場先前預(yù)期的晚，但是對于到底應(yīng)該投資股市還是債市則各抒己見。
　　
　　美銀美林股票和量化策略部主管薩維塔（Savita Subramanian）認(rèn)為：“我們認(rèn)為應(yīng)該將資產(chǎn)從債市轉(zhuǎn)移到股市。美國的公司擁有大量的現(xiàn)金卻沒有進(jìn)行任何投資。他們將用手頭的現(xiàn)金回購公司的股票�！�
　　
　　根據(jù)統(tǒng)計，從2009年起，累計有7000億美元的資金進(jìn)入債市，而同期只有3480億美元的資金進(jìn)入股市。根據(jù)長期規(guī)律，資金在各項資產(chǎn)之間的分配相對會保持平衡的比例。從2009年以來資金蜂擁進(jìn)入債市很可能是投資人跟風(fēng)美聯(lián)儲量化寬松政策購買國債和房產(chǎn)抵押債券而涌入債市的。如果美聯(lián)儲減少量化寬松，資金在債市和股市之間的分配可能回歸到長期平衡的比例。
　　
　　亨伯格則看好企業(yè)債券市場，“投資者依舊處在尋找收益的狀態(tài)。目前還沒有什么比投資級公司債券更好的投資機(jī)會。確實公司的信用質(zhì)量在下降。有不少公司發(fā)行債券借錢給股東發(fā)紅利，但是總體來說公司信用質(zhì)量依舊良好。目前只有信用等級最低的CCC級債券的價格與危機(jī)前相比相對偏高。這是因為現(xiàn)在有太多的投資者希望得到更高的收益率以投資不良資產(chǎn)（distressed asset）�！� 亨伯格說。
　　
　　對于投資公司債券的收益率高過投資股票的股息分紅收益率，薩維塔表示：“股市目前有很大的潛力提高股息紅利�！睆�1900年起，標(biāo)普500指數(shù)內(nèi)的公司平均把54%的利潤作為股息分紅回饋股東，而現(xiàn)在的比例僅超過30%。
　　
　　更高的分紅比例意味著投資股票的收益率越高，股市也會被推動上漲。而利率的上升則對債券價格產(chǎn)生壓力。“總體而言，利率停留在歷史最低點。除非經(jīng)濟(jì)增長速度加快，否則利率不會繼續(xù)上升�！焙嗖�格預(yù)測道。