資本逆流風(fēng)險(xiǎn)加劇新興市場政策兩難

　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)至今，世界經(jīng)濟(jì)仍在漫長的復(fù)蘇道路上艱難前行，經(jīng)歷著此起彼伏的“成長的煩惱”。
　　
　　國際貨幣基金組織（IMF）7月9日公布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測分別下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.1%和3.8%，主要原因是國內(nèi)需求減弱、關(guān)鍵新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長放緩以及歐元區(qū)衰退延長。
　　
　　在普遍下調(diào)金磚國家增長預(yù)測時(shí)，IMF將中國今明兩年增長預(yù)測分別下調(diào)至7.8%和7.7%，相比今年4月預(yù)測下調(diào)了0.3和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　“幾乎每個(gè)國家的增長與今年4月時(shí)相比都普遍減弱，下調(diào)增長預(yù)期在新興市場尤為明顯。”IMF經(jīng)濟(jì)顧問、研究部主任布蘭查德（Olivier Blanchard）在周二的報(bào)告發(fā)布會上表示，“在一年的快速增長后，金磚國家開始變速。”
　　
　　在談到中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，布蘭查德表示，自危機(jī)以來，中國的信貸已快速大幅增長，很大程度上由影子銀行融資。中國的決策者正面臨艱難選擇：要么讓投資繼續(xù)高企，冒著投資日益低回報(bào)、信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)；要么收緊信貸、控制投資，冒著增速降低的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橄�費(fèi)的增速不太可能快到抵消投資減少的影響。因此，這種艱難的選擇讓中國經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)遭遇“成長的痛苦”
　　
　　這份以“成長的痛苦”（Growing Pains）為標(biāo)題的最新報(bào)告稱，自去年夏天以來，全球金融市場享受的平靜在今年5月被打破，全球市場波動(dòng)性顯著上升。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，長期利率與金融市場波動(dòng)性已然上升。歐元區(qū)外圍國家主權(quán)國債收益率在持續(xù)下降后開始再度反彈。新興市場經(jīng)濟(jì)體整體受到的打擊最大，由于發(fā)達(dá)國家利率上升，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，新興市場國家出現(xiàn)了一定程度的資本外流、股價(jià)下跌、國債收益率上升、貨幣貶值。
　　
　　IMF預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年仍將繼續(xù)衰退，將今年GDP增速預(yù)測進(jìn)一步下調(diào)至-0.6%，預(yù)計(jì)明年將回升至增長0.9%。預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)今明兩年將增長1.7%和2.7%，比4月預(yù)測分別下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，日本的經(jīng)濟(jì)增速要比預(yù)期的更強(qiáng)勁，主要受消費(fèi)和凈出口推動(dòng)。IMF將日本今年增速預(yù)測上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至2%，主要反映了近期日本央行寬松貨幣政策對信心與私人需求的影響。但同時(shí)將日本明年增速下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，主要原因是明年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境減弱。
　　
　　IMF最新預(yù)測新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今明兩年增速將放緩至5%和5.4%，比4月時(shí)預(yù)測分別下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。幾乎所有地區(qū)的這類國家增長前景均被下調(diào)。
　　
　　IMF預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)今明兩年將分別增長7.8%和7.7%，與今年5月29日結(jié)束與中國第四條款磋商后發(fā)布的政策聲明一致。雖然對中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測有所下調(diào)，IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓（David Lipton）此前接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者專訪時(shí)表示，IMF仍然認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)“硬著陸”。
　　
　　“金磚國家”（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非）的其余國家經(jīng)濟(jì)增速也普遍遭到0.25至0.75個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)。受到商品價(jià)格下跌影響，許多商品出口國的經(jīng)濟(jì)前景惡化。其中，IMF將巴西今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測大幅下調(diào)了0.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.5%和3.2%。
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險(xiǎn)依舊顯著。報(bào)告稱，盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的尾部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消散，仍需要采取額外措施，例如美國及時(shí)提高債務(wù)上限，歐元區(qū)領(lǐng)袖們也要繼續(xù)“竭盡所能”緩解金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　資本逆流風(fēng)險(xiǎn)加劇新興市場政策兩難
　　
　　新興市場國家面臨著增速放緩期延長的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。IMF稱，美國未來的貨幣政策正�；�以及潛在的“資本逆流”加劇了新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政策兩難。
　　
　　美聯(lián)儲主席伯南克在6月19日的講話中稱，如果經(jīng)濟(jì)情況如期改善，美聯(lián)儲官員們預(yù)計(jì)在今年晚些時(shí)候開始縮減目前850億美元的月度債券購買規(guī)模[包括450億美元的長期國債和400億美元的抵押貸款支持證券（MBS）]。那場講話之后，全球金融市場大幅波動(dòng)。
　　
　　上周五遠(yuǎn)超預(yù)期的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，讓全球市場對美聯(lián)儲縮減QE的預(yù)期繼續(xù)升溫：美元大幅走高，黃金直線下挫，10年期美債收益率大幅飆升。
　　
　　IMF建議發(fā)達(dá)國家應(yīng)維持支持短期增長的政策組合。由于低通脹和經(jīng)濟(jì)疲軟，發(fā)達(dá)國家的貨幣政策刺激應(yīng)該繼續(xù)維持到復(fù)蘇鞏固后。報(bào)告建議美聯(lián)儲“就最終退出貨幣刺激進(jìn)行清晰溝通將有助于減少全球金融市場波動(dòng)性”。
　　
　　自從美聯(lián)儲釋放出縮減QE的信號之后，資本逆流路徑日益清晰，熱錢呼嘯著從新興市場回流美國，引發(fā)諸多新興市場的擔(dān)憂。
　　
　　今年前4個(gè)月，多數(shù)新興市場貨幣兌美元均保持了強(qiáng)勁走勢。然而，隨著QE減退前景明朗，5月中旬以來新興市場貨幣開始迅速走軟。
　　
　　IMF稱，一些新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期意味著它們的財(cái)政政策空間要比預(yù)期的小，建議貨幣寬松能夠作為抵御下行風(fēng)險(xiǎn)的“第一防線”，因?yàn)橥�脹在多�?shù)經(jīng)濟(jì)體已普遍回落。然而，由于實(shí)際政策利率已經(jīng)較低，資金流出以及貨幣貶值的價(jià)格效應(yīng)可能會妨礙當(dāng)局采取進(jìn)一步貨幣寬松。
　　
　　“由于增長前景減弱，以及長期快速信貸增長帶來的潛在遺留問題，政策框架必須準(zhǔn)備好應(yīng)對可能上升的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠提供支持，主要工具應(yīng)該是監(jiān)管和宏觀審慎政策。”報(bào)告稱。