最近，數(shù)據(jù)提供商EPFR提供的一組數(shù)據(jù)，令市場錯愕——過去18周中，國際資金有16周是凈撤離中國股市的。6月的前五個交易日，國際資金累計撤出8.34億美元，創(chuàng)下自2008年1月份以來的最大流出規(guī)模。
“資金流出不僅僅是在中國（發(fā)生），整個亞太區(qū)都有，熱錢離開主要是認為短期風(fēng)險較大�！比疸y財富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝認為，隨著改革方向的明晰，預(yù)期資金流出會有所緩和。他認為，過去內(nèi)地一直有較多資金，資金部分外流盡管在短期對股市有負面因素， 但資金成本上升對資金配置合理化反而有幫助，長期是利好因素。
短期壓力之外，盡管美聯(lián)儲尚未真正開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但美元已經(jīng)表現(xiàn)出強勢走勢。今年1月至5月，美元匯率升幅已達5.7%，6月受歐元匯率反彈影響，美元也僅小幅回落。
“（投資者）今后對美金的看法要有所調(diào)整，美元從今年開始進入上升階段，這對新興市場來說是負面消息。”浦永灝指出。
年初至今，除了人民幣外，亞太區(qū)（除日本）貨幣均受到?jīng)_擊。瑞銀數(shù)據(jù)指出，亞太（除日本）貨幣指數(shù)下跌1.9%，印度盧比和韓元貶值幅度最大。
建議重倉美國、日本
“亞洲市場（企業(yè)、家庭等）在美元低迷的時候大量借入美元債，當時的利率較低�！逼钟罏忉屩福�美元升值導(dǎo)致亞洲市場的還債成本上升，相當于貨幣緊縮。
在美聯(lián)儲四季度縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的預(yù)期下，美元和美國國債收益率已經(jīng)上升，亞洲貨幣由此受到?jīng)_擊。
“現(xiàn)在雖然各大央行都在推量化寬松，但美國是最有條件第一個退出的，美國的經(jīng)濟復(fù)蘇早于歐洲和日本，制造業(yè)也在返回美國本土，高端產(chǎn)業(yè)的外包趨勢正在減弱�！逼钟罏J為。
盡管美國經(jīng)濟總體增長仍維持低位，但美國樓市近期已經(jīng)成為經(jīng)濟復(fù)蘇的亮點。5月份，新屋動工率上升6.8%，已建成房屋銷售量上升4.2%，達到2009年以來的最高水平�！�2008年金融危機爆發(fā)后的數(shù)年間，投資者只認識到一種模式的貨幣政策方向——量化寬松，這種情況不可能永遠維持下去�！泵蕾Y金融服務(wù)公司嘉信理財首席投資策略師及高級副總裁Liz Ann Sonders表示。
這意味著2002年至今的美元貶值故事將畫上句號，而制造業(yè)返回本土和頁巖氣的發(fā)展對美國經(jīng)濟復(fù)蘇提供更多支持的同時，也會對亞洲市場帶來更多壓力。
“頁巖氣的發(fā)現(xiàn)讓美國在石化方面具有很大優(yōu)勢，在本土生產(chǎn)更有吸引力。”浦永灝指出，頁巖氣的生產(chǎn)也意味著美國“長期逆差”規(guī)模會逐漸減少。
而亞洲區(qū)的其他出口市場仍在經(jīng)濟復(fù)蘇門前掙扎，加上日元貶值，出口壓力進一步增加。今年前5個月，中國對歐洲和日本出口分別縮減3%和3.6%。韓國、新加坡等國也面臨類似壓力。
“隨著美國復(fù)蘇，美國的投資吸引力超過其他市場，過去投資者選擇新興市場是因為美國的投資回報低迷，現(xiàn)在二者利差正在縮小�！逼钟罏赋觯貏e是那些貿(mào)易逆差較大的國家，因美元回升出現(xiàn)金融危機的概率正在上升。
另一方面，美元走強，新興國家貨幣貶值，對于黃金（1234.70,-0.20,-0.02%）價格也產(chǎn)生負面影響。瑞銀財富管理首席投資總監(jiān)Alexander Friedman表示，當前美國10年期實際利率已經(jīng)升至正值水平，新興國家貨幣貶值進一步降低黃金的供給成本，導(dǎo)致其投資前景不容樂觀。
除了繼續(xù)增持美國股票、高收益?zhèn)龋珹lexander指出，鑒于日本在7月份上議院選舉后對安倍晉三的經(jīng)濟政策信心應(yīng)當有所改善，瑞銀對日本股票也給予增持評級。
中國下行風(fēng)險提高
“鑒于中國的資本賬戶受到管制，因此中國內(nèi)地市場也許不會受到美國債券收益率提升所帶來的直接影響。”Alexander認為，中國內(nèi)地更多的是面臨自身去杠桿化和流動性縮減帶來的風(fēng)險。
下半年將召開的三中全會成為各方關(guān)注的重點。浦永灝坦言，中國內(nèi)地經(jīng)濟面臨的地方政府債務(wù)、產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)調(diào)控三個結(jié)構(gòu)性問題如何解決，還要等待看三中全會能否出臺詳細方案，“央行會在流動性方面保證供應(yīng)，而解決產(chǎn)能過剩問題，（可能會）有秩序地對產(chǎn)能過剩行業(yè)逐步減少甚至要求退出行業(yè)，此外，利率市場化、人民幣國際化這些措施還會繼續(xù)推進�！�
但目前看來，短期壓力依然不減。“我們還是看淡下半年，主要是增長動力越來越弱�！逼钟罏硎荆讼M保持穩(wěn)定，出口、投資增長較弱，預(yù)期全年GDP增速7.5%，“當然，我們承認下行風(fēng)險在提高（即GDP實際增速低于7.5%），如果下半年中央沒有明確支持某些基建的措施�！�
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