非農(nóng)就業(yè)“逼宮” 美聯(lián)儲不得不退？

　　遠超預(yù)期的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和大幅上調(diào)的前兩個月就業(yè)數(shù)據(jù)，讓市場更加確信美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策（QE）。
　　
　　美聯(lián)儲主席本·伯南克將于本周三（7月10日）出席美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）的會議，并就美聯(lián)儲百年史、政策記錄、經(jīng)驗教訓(xùn)及未來前景等發(fā)表講話。同日早些時候，美聯(lián)儲還將發(fā)布6月份的貨幣政策會議紀要。鑒于伯南克剛剛在上月提到了退出QE的路線圖，全球市場都將聚精會神地傾聽他的這場講話將如何對貨幣政策前景作進一步評述。
　　
　　伯南克在6月19日的講話中稱，如果經(jīng)濟情況如期改善，美聯(lián)儲官員們預(yù)計在今年晚些時候開始縮減目前850億美元的月度債券購買規(guī)模（包括450億美元的長期國債和400億美元的抵押貸款支持證券（MBS））。那場講話之后，全球金融市場大幅波動。直到上周美聯(lián)儲其他官員頻頻出面“滅火”，稱投資者對伯南克的話語可能反應(yīng)過度，市場情緒才有所緩解。
　　
　　但上周五美國勞工部（DOL）公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“太好了”以至于讓更多人開始擔(dān)憂美聯(lián)儲QE退出步伐要比預(yù)期的更早。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，6月美國非農(nóng)就業(yè)增長19.5萬人，市場預(yù)期增長16.5萬人。前兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)也被大幅向上修正。4月非農(nóng)就業(yè)從增加14.9萬人修正為19.9萬人；5月非農(nóng)就業(yè)從增加17.5萬人修正為19.5萬人。
　　
　　盡管失業(yè)率水平仍為7.6%沒有變化，但就業(yè)人口與總?cè)丝诘谋嚷屎蛣趧訁⑴c率都上升了。6月勞動力參與率63.5%，略高于5月的63.4%。
　　
　　強勁的數(shù)據(jù)已經(jīng)讓華爾街頂尖投行紛紛一改原先對美聯(lián)儲將于年底收縮QE的預(yù)期，轉(zhuǎn)而認為美聯(lián)儲將在9月就開始縮減。
　　
　　高盛在最新報告中預(yù)期美聯(lián)儲將從9月會議后就開始縮減QE規(guī)模，比之前預(yù)期的12月會議有所提前。購債速度將從現(xiàn)在每月購買850億美元縮減到650億美元，大部分變化來自于降低國債的購買量（相比MBS而言）。資產(chǎn)購買計劃將持續(xù)到2014年第二季度。同時，高盛仍然預(yù)計美聯(lián)儲第一次加息的時間點為2016年第一季度，那時候的預(yù)期失業(yè)率為6.0%。
　　
　　9月開始縮減QE似乎是目前最流行的觀點。但也有經(jīng)濟學(xué)家認為，美聯(lián)儲何時縮減QE仍然很大程度上取決于未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)，未來經(jīng)濟表現(xiàn)可能不及美聯(lián)儲預(yù)期，因此放緩QE的時間未必像市場預(yù)期的那么早。
　　
　　在開始逐步縮減購買規(guī)模后，美聯(lián)儲何時結(jié)束資產(chǎn)購買、何時開始加息有著清晰的門檻。
　　
　　伯南克上個月表示：“當(dāng)資產(chǎn)購買計劃最終結(jié)束時，失業(yè)率可能在7%的范圍內(nèi)，強勁的經(jīng)濟增長將支撐著更多的新增就業(yè)�！钡诙�個門檻是6.5%，則是美聯(lián)儲將會考慮加息。
　　
　　無論何時退出QE，這對全球和中國將產(chǎn)生哪些影響？
　　
　　從全球金融市場來看，其可能帶來全球匯率的反轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲一旦收回QE或開始緊縮貨幣政策，美元將持續(xù)走強，如2004年至2005年美聯(lián)儲曾加息8次，美元指數(shù)則從87上升至92.4。從縮減QE開始，美元的升值通道將更加清晰。
　　
　　第二個趨勢是，大宗商品價格極有可能進入下行通道。自從收縮QE的預(yù)期出現(xiàn)以來，黃金的大跌已經(jīng)開始。一旦美國退出QE，美元升值將令大宗商品價格進入下降通道。
　　
　　第三主要體現(xiàn)在外部效應(yīng)，即流動性逆轉(zhuǎn)。一旦美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元恐將大規(guī)�；亓�，導(dǎo)致其他國家金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩，尤其是一度吸收了大量“熱錢”的新興市場。