非農(nóng)就業(yè)“逼宮” 美聯(lián)儲(chǔ)不得不退？

　　遠(yuǎn)超預(yù)期的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和大幅上調(diào)的前兩個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)更加確信美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松政策（QE）。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克將于本周三（7月10日）出席美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）的會(huì)議，并就美聯(lián)儲(chǔ)百年史、政策記錄、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及未來前景等發(fā)表講話。同日早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)還將發(fā)布6月份的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。鑒于伯南克剛剛在上月提到了退出QE的路線圖，全球市場(chǎng)都將聚精會(huì)神地傾聽他的這場(chǎng)講話將如何對(duì)貨幣政策前景作進(jìn)一步評(píng)述。
　　
　　伯南克在6月19日的講話中稱，如果經(jīng)濟(jì)情況如期改善，美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)在今年晚些時(shí)候開始縮減目前850億美元的月度債券購買規(guī)模（包括450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債和400億美元的抵押貸款支持證券（MBS））。那場(chǎng)講話之后，全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。直到上周美聯(lián)儲(chǔ)其他官員頻頻出面“滅火”，稱投資者對(duì)伯南克的話語可能反應(yīng)過度，市場(chǎng)情緒才有所緩解。
　　
　　但上周五美國(guó)勞工部（DOL）公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“太好了”以至于讓更多人開始擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)QE退出步伐要比預(yù)期的更早。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)19.5萬人，市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)16.5萬人。前兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)也被大幅向上修正。4月非農(nóng)就業(yè)從增加14.9萬人修正為19.9萬人；5月非農(nóng)就業(yè)從增加17.5萬人修正為19.5萬人。
　　
　　盡管失業(yè)率水平仍為7.6%沒有變化，但就業(yè)人口與總?cè)丝诘谋嚷屎蛣趧?dòng)參與率都上升了。6月勞動(dòng)力參與率63.5%，略高于5月的63.4%。
　　
　　強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)已經(jīng)讓華爾街頂尖投行紛紛一改原先對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于年底收縮QE的預(yù)期，轉(zhuǎn)而認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月就開始縮減。
　　
　　高盛在最新報(bào)告中預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將從9月會(huì)議后就開始縮減QE規(guī)模，比之前預(yù)期的12月會(huì)議有所提前。購債速度將從現(xiàn)在每月購買850億美元縮減到650億美元，大部分變化來自于降低國(guó)債的購買量（相比MBS而言）。資產(chǎn)購買計(jì)劃將持續(xù)到2014年第二季度。同時(shí)，高盛仍然預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息的時(shí)間點(diǎn)為2016年第一季度，那時(shí)候的預(yù)期失業(yè)率為6.0%。
　　
　　9月開始縮減QE似乎是目前最流行的觀點(diǎn)。但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)縮減QE仍然很大程度上取決于未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能不及美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，因此放緩QE的時(shí)間未必像市場(chǎng)預(yù)期的那么早。
　　
　　在開始逐步縮減購買規(guī)模后，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)結(jié)束資產(chǎn)購買、何時(shí)開始加息有著清晰的門檻。
　　
　　伯南克上個(gè)月表示：“當(dāng)資產(chǎn)購買計(jì)劃最終結(jié)束時(shí)，失業(yè)率可能在7%的范圍內(nèi)，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將支撐著更多的新增就業(yè)�！钡诙�個(gè)門檻是6.5%，則是美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)考慮加息。
　　
　　無論何時(shí)退出QE，這對(duì)全球和中國(guó)將產(chǎn)生哪些影響？
　　
　　從全球金融市場(chǎng)來看，其可能帶來全球匯率的反轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)一旦收回QE或開始緊縮貨幣政策，美元將持續(xù)走強(qiáng)，如2004年至2005年美聯(lián)儲(chǔ)曾加息8次，美元指數(shù)則從87上升至92.4。從縮減QE開始，美元的升值通道將更加清晰。
　　
　　第二個(gè)趨勢(shì)是，大宗商品價(jià)格極有可能進(jìn)入下行通道。自從收縮QE的預(yù)期出現(xiàn)以來，黃金的大跌已經(jīng)開始。一旦美國(guó)退出QE，美元升值將令大宗商品價(jià)格進(jìn)入下降通道。
　　
　　第三主要體現(xiàn)在外部效應(yīng)，即流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)。一旦美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元恐將大規(guī)�；亓鳎瑢�(dǎo)致其他國(guó)家金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，尤其是一度吸收了大量“熱錢”的新興市場(chǎng)。