歐央行：低利率將維持很長一段時間

　　一年前歐洲央行行長德拉吉承諾“竭盡所能”拯救歐元，重塑了市場信心。如今，在葡萄牙政治危機(jī)以及美聯(lián)儲計劃開始縮減QE（量化寬松）重燃市場擔(dān)憂之際，德拉吉用超出預(yù)期的利率“前瞻指引”大大震懾了市場。
　　
　　在周四（7月4日）議息會議后的新聞發(fā)布會上，多年來從來不“提前承諾”的德拉吉終于放話：“關(guān)鍵利率將在很長一段時間內(nèi)保持在現(xiàn)有水平或者更低水平�！痹捯魟偮洌�歐元兌美元（1.2891,-0.0021,-0.16%）大幅走低，一度跌破1.2900。
　　
　　歐洲央行當(dāng)天決定將歐元區(qū)主要再融資操作利率（基準(zhǔn)利率）維持在0.5%這一紀(jì)錄最低水平不變，隔夜貸款利率1%和隔夜存款利率0均不變。
　　
　　同一天議息的英國央行則迎來了新任行長卡尼履新后的第一次貨幣政策會議，會議決定仍然維持基準(zhǔn)利率在0.5%、量化寬松（QE）規(guī)模在3750億英鎊不變。英國央行決議公布后，英鎊對美元急跌。
　　
　　低利率將維持
　　
　　“很長一段時間”
　　
　　歐央行此次會議正值葡萄牙發(fā)生政治危機(jī)之際。葡萄牙危機(jī)已令其國債收益率飆升突破8%。對美聯(lián)儲退出QE的擔(dān)憂已經(jīng)推升了全球金融市場的風(fēng)險溢價，加上中東地區(qū)地緣政治緊張升溫，以及葡萄牙政局動蕩和對希臘的最新?lián)鷳n，正讓歐元區(qū)市場風(fēng)險急劇升溫。
　　
　　市場期望德拉吉能夠通過言論來安撫市場近期的糟糕情緒。令市場驚訝的是，德拉吉要比期望的更加“鴿派”。
　　
　　在周四的新聞發(fā)布會上，德拉吉表示：“歐洲央行關(guān)鍵利率將在很長一段時間內(nèi)保持在現(xiàn)有水平或者更低水平”。德拉吉還強(qiáng)調(diào)，歐洲央行將繼續(xù)保持流動性充足，“我們距離退出還非常遙遠(yuǎn)”。
　　
　　在被問及歐洲央行是否準(zhǔn)備好提供“前瞻指引”（forward guidance）時，德拉吉回應(yīng)稱，歐洲央行已經(jīng)在這么做了，因?yàn)樗�已�?jīng)表示關(guān)鍵利率維持“很長一段時間”（extended period of time）。而且這不是指6個月或12個月，而是“很長一段時間”。
　　
　　德拉吉對此解釋稱：“這一預(yù)期是基于中期內(nèi)通脹整體受抑的前景，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍疲弱，貨幣動能仍然受抑。未來我們將檢測所有經(jīng)濟(jì)與貨幣進(jìn)展信息，評估其對物價穩(wěn)定前景的任何影響�！边@意味著，歐洲央行的利率“前瞻指引”將基于三個變量：通脹、經(jīng)濟(jì)以及信貸環(huán)境。
　　
　　德拉吉表示，管理委員會認(rèn)為歐洲央行在前瞻指引上已經(jīng)走出了重大一步，現(xiàn)在去猜測進(jìn)一步溝通手段還為時過早。
　　
　　對“負(fù)利率”持開放態(tài)度
　　
　　面對“負(fù)存款利率”的可能性，德拉吉重申，歐洲央行已經(jīng)“在技術(shù)上準(zhǔn)備好了”。
　　
　　“我們對可能的降息進(jìn)行了廣泛討論�！钡吕�吉表示，“0.5%的基準(zhǔn)利率并非下限”，意味著進(jìn)一步降息仍然是可能的。
　　
　　他還強(qiáng)調(diào)，在歐洲央行的前瞻指引中并不排除負(fù)存款利率，歐洲央行對負(fù)存款利率持開放態(tài)度，并重申了在技術(shù)上準(zhǔn)備好實(shí)施負(fù)存款利率。
　　
　　盡管歐洲央行在目前階段并未打算將隔夜存款利率降低到0以下的負(fù)利率領(lǐng)域，但德拉吉仍然留給了市場充分的想象余地。
　　
　　負(fù)存款利率實(shí)際上是對銀行持有過多存款準(zhǔn)備金的“懲罰”，其邏輯就是，這樣能夠引導(dǎo)銀行將部分流動性轉(zhuǎn)移到更高收益率的資產(chǎn)。例如，讓新增的銀行間貸款轉(zhuǎn)到歐元區(qū)外圍國家資金短缺的金融機(jī)構(gòu)，從而拉低銀行間利率；讓外圍國家銀行更多購買例如政府國債這樣的資產(chǎn)，從而降低主權(quán)債券收益率。
　　
　　但負(fù)存款利率可能會造成不容忽視的“副作用”，例如負(fù)利率可能會對銀行業(yè)盈利性造成負(fù)面影響，尤其是核心成員國。銀行可能無法將向客戶存款和儲蓄賬戶支付的利率降低到幾乎為零，為了抵消對盈利性的影響，他們事實(shí)上可能會決定提高貸款利率。企業(yè)與家庭可能會開始在保險箱里囤積大量現(xiàn)金（因?yàn)椴辉复驽X），這顯然會帶來潛在的存儲和安保風(fēng)險。
　　
　　此外，德拉吉表示，激活“直接貨幣交易”（OMT）計劃已準(zhǔn)備就緒，歐洲央行現(xiàn)在已經(jīng)在資產(chǎn)支持證券（ABS）中扮演顧問角色。
　　
　　降息理由尚不充分
　　
　　德拉吉周四對經(jīng)濟(jì)形勢的評估與上個月幾乎無異：通脹風(fēng)險仍然“廣泛平衡”，通脹預(yù)期仍然可控。同時，信貸風(fēng)險仍然“受抑”。
　　
　　德拉吉稱，歐洲央行的貨幣政策為2013年稍晚和2014年的復(fù)蘇提供了支撐。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動應(yīng)該會趨于穩(wěn)定，預(yù)計將在年內(nèi)以溫和速度逐步復(fù)蘇。增長的下行風(fēng)險來自于結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施放緩、區(qū)域和全球需求不及預(yù)期。
　　
　　歐洲央行上個月將歐元區(qū)2013年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從3月的-0.5%下調(diào)至-0.6%，2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)測從增長1.0%略微上調(diào)至增長1.1%。同時，下調(diào)2013年通脹預(yù)期至1.4%，此前為1.6%，維持2014年通脹預(yù)期在1.3%。
　　
　　但近期有跡象表明拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素已開始消退。拖累因素部分來自于2012年各國采取的財政緊縮措施，以及歐元在2012年中期的大幅升值。自2013年初以來，歐元的名義有效匯率基本維持穩(wěn)定，歐盟也為一些成員國的緊縮計劃“松綁”，允許他們放緩緊縮節(jié)奏。
　　
　　這鞏固了歐洲央行對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年緩慢復(fù)蘇的預(yù)期，因此目前進(jìn)一步降息的理由尚不充分。分析師們普遍預(yù)期歐洲央行將維持主要再融資利率在0.5%至少到2014年底。