美元國際地位難以撼動

　　中東局勢動蕩，美元指數(shù)持續(xù)下滑。在多國部隊空襲利比亞之后，美元指數(shù)進一步下滑至75點附近，與2009年11月歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)前夕的前期低點僅一步之遙，次貸危機惡化前2008年4月創(chuàng)下的71.4點歷史最低值也幾乎觸手可及。

　　美元在戰(zhàn)火中下滑的情況十分罕見，這導(dǎo)致部分輿論對美元避險貨幣地位提出質(zhì)疑，但美聯(lián)儲繼續(xù)在美元下跌浪潮中反復(fù)重申量化寬松不會提前結(jié)束，美元弱勢似乎仍未到頭。

　　首先，加息預(yù)期料將對歐洲貨幣構(gòu)成支撐。

　　國際油價伴隨中東的戰(zhàn)火一路上升。在多國部隊空襲后，布倫特原油(102.49,0.16,0.16%)期貨價格似乎已經(jīng)站穩(wěn)115美元/桶上方，這毫無疑問將加劇世界范圍內(nèi)的通貨膨脹壓力。歐洲CPI已經(jīng)連續(xù)三個月超過2%的目標水平，且呈逐月攀升態(tài)勢，英國CPI則在4%附近徘徊，高通脹下的加息預(yù)期成為近期歐元、英鎊堅挺的主要動力。

　　美聯(lián)儲盡管有限度地表達了對通貨膨脹的擔(dān)憂，但其對繼續(xù)推行量化寬松的強硬態(tài)度，以及繼續(xù)維持超低利率的承諾無疑打消了美元套息交易者的后顧之憂。這一方面促使美國資本外流，降低了美國國內(nèi)的流動性，客觀上有助于美國保持較低的通貨膨脹水平；另一方面美元的泛濫則為國際大宗商品的投機提供了充足的資金支持，大大增加了歐洲以及廣大新興市場經(jīng)濟體的通脹風(fēng)險。短期內(nèi)，若美聯(lián)儲無意改變其寬松的政策態(tài)度，在不斷攀升的通脹壓力下，加息預(yù)期將繼續(xù)對歐洲貨幣構(gòu)成支撐。

　　其次，G7(七國集團)干預(yù)難以持續(xù)壓制日元。

　　表面上看，“幫助日本擺脫地震對經(jīng)濟的消極影響，并控制災(zāi)害對全球經(jīng)濟可能帶來的拖累”是G7聯(lián)合干預(yù)日元升值的主要原因，但深層分析，G7對日元的干預(yù)主要目的在于自保，屬于典型的“主觀為自己，客觀為他人”。

　　日元套息交易的主要投資地是歐洲和美國，套息交易者在借出日元后，面臨的主要風(fēng)險之一就是未來日元大幅升值對其投資收益造成的侵蝕，因此套息交易者一般要在借款投資的同時設(shè)定止損點，以規(guī)避匯率風(fēng)險。日本地震爆發(fā)后，日本企業(yè)自然會抽回部分海外資金進行保險賠付以及災(zāi)后重建，市場由此產(chǎn)生日元將明顯升值的趨同性預(yù)期，這種預(yù)期迅速演變?yōu)橥鈪R市場上的日元做多行情，這等于逼迫套息交易者緊急平倉在歐美的投資頭寸，而這對于震后已經(jīng)明顯下滑的歐美資本市場來說無異于雪上加霜。G7聯(lián)合干預(yù)穩(wěn)定日元，實際上是在以資金換時間，暫時緩解市場對日元持續(xù)大幅升值的預(yù)期，控制日元回流的節(jié)奏，為本國資本市場的調(diào)整贏得喘息時間，避免崩盤式的暴跌。

　　日元短期內(nèi)大幅升值的勢頭雖然被暫時遏制了，但是日本進入災(zāi)后重建期后，仍將面對國內(nèi)的資金需求問題。盡管日本央行為企業(yè)和金融機構(gòu)提供了大量的短期融資支持，使得日本企業(yè)不必急于從海外大筆抽回資金，但是最終央行的貸款需要償還，日本企業(yè)仍需回收部分海外資金，只不過資金匯回的速度和規(guī)�？梢韵鄬�緩和。這種持續(xù)的資金回流會在數(shù)月內(nèi)對日元匯率構(gòu)成支撐，而美元對日元則將持續(xù)維持弱勢。

　　盡管美元指數(shù)短期內(nèi)仍有可能下滑，但將此看作美元崩潰的起點卻難免夸大其詞。

　　首先，美元走軟帶有濃厚的國家意志色彩。

　　由于遲遲找不到新的經(jīng)濟增長點，在選舉壓力與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，奧巴馬政府提出重振出口的發(fā)展策略，《2011年總統(tǒng)經(jīng)濟報告》更是明確將擴大出口作為今年經(jīng)濟工作的重點，美元的疲弱與美國的國策十分匹配，而美聯(lián)儲三番五次的寬松表態(tài)也在暗中配合美元貶值，因此美元調(diào)控的主動權(quán)并未因美元走軟而有絲毫削弱。

　　其次，中東戰(zhàn)火對歐洲負面影響更大。

　　歐洲石油進口的20%左右來自利比亞，而美國從利比亞的石油進口占比不足1%。此外美國的石油儲備規(guī)模遠勝歐洲，戰(zhàn)爭拖得越久，歐洲的通脹壓力越大，而英法政府的財政壓力也會隨之增大。從根本上說，這些都不利于歐洲經(jīng)濟的長期健康發(fā)展，也為日后歐元的波動埋下了伏筆。

　　再次，地震暴露了日元的先天劣勢。

　　日本的大地震、海嘯以及核泄漏等一系列災(zāi)難警醒世人，由于國土過于狹窄，日本的抗風(fēng)險能力十分值得懷疑。日元之所以成為避險貨幣，很大程度上并非日元本身多么安全，更主要是由于國際市場波動時，套息交易的平倉導(dǎo)致日元回流，從而推高日元。換句話說，日元的避險性存在很強的“被動性”，一旦海外經(jīng)濟復(fù)蘇，日元貶值是大勢所趨。

　　總體來看，美元的地位植根于其首屈一指的經(jīng)濟、政治和軍事實力，G7聯(lián)合干預(yù)的迅速成功也從一個側(cè)面證明了美國在國際匯市的影響力。由于主權(quán)債務(wù)問題已經(jīng)成功將歐元“套牢”，短期內(nèi)歐元難以挑戰(zhàn)美元的國際地位，在缺乏外部約束的情況下，為刺激本國經(jīng)濟美元出現(xiàn)階段性大幅貶值實屬正常，但美元依舊具備隨時扳回頹勢的實力。