人民幣可能出現(xiàn)加速升值

　　一 宏觀經(jīng)濟回顧與展望

　　上周全球市場呈現(xiàn)出一幅奇怪的圖景，愛爾蘭銀行業(yè)危機升級，導致歐元大幅下跌，市場避險情緒抬頭，但大洋彼岸的美國人對此似乎并不關心，美債收益率出現(xiàn)近期少見的大幅攀升，他們更關心的是美國的經(jīng)濟前景以及中國進一步收緊貨幣政策的可能性。

　　對于愛爾蘭所引發(fā)的恐慌，我們并不感到奇怪，在之前的評論中，我們多次認為，債務危機并沒有結束，只是隱藏在平靜的外表之下。目前難以確定的是，愛爾蘭會引發(fā)新一輪風暴，還是只會引發(fā)有限度的危機。

　　但歐洲金融已經(jīng)表現(xiàn)的相當敏感，愛爾蘭與德國10年期國債的利差已經(jīng)開始大幅飆升，這相當于市場投資者對愛爾蘭投下的不信任票，愛爾蘭必須以更高的價格才能從市場上融到資金。歐盟已經(jīng)表示會在需要時援助愛爾蘭，這也許能在一定程度上平息市場的憂慮，但問題是，愛爾蘭后面會是誰呢？如果危機國都因為有了歐盟買單而可以放任問題惡化的話，穩(wěn)定基金也許撐不了太久。而且，德國已經(jīng)對一而再再而三的援助窮國感到不耐煩。在這種情況下，投資者需要睜大眼睛，密切觀察歐元區(qū)的一舉一動。

　　在美聯(lián)儲公布了6000億美元的第二輪量化寬松，并于上周正式開始從市場上買入國債之后，美債收益率并沒有出現(xiàn)下跌，甚至連穩(wěn)定一下都沒有，而是直接大幅上揚，其中10年期國債收益率全周上揚25個BP，創(chuàng)下了今年以來的最大單周漲幅。

　　對于美債收益率的大幅攀升，最直接的解釋可能是，此前收益率的持續(xù)大幅下行，已經(jīng)較為充分的反映了美聯(lián)儲購債的預期，政策出臺后，利好兌現(xiàn)，轉為利空。

　　另一方面，近期美國經(jīng)濟指標表現(xiàn)出一些好轉跡象，令市場一方面期待復蘇前景，另一方面預期美聯(lián)儲不會再推出第三輪量化寬松，市場開始出現(xiàn)“身未動、心已遠”的動向。

　　同時，中國上周宣布提高存款準備金率，這是在上次加息不足一個月的情況下推出的，而有關周末可能加息的傳聞也不絕于耳，這令市場擔心中國有可能會進一步收緊貨幣政策。中國10月份CPI漲幅達4.4%，超出了絕大多數(shù)機構的預測，通脹壓力的飆升，使得年內(nèi)再度加息變得非常有可能。

　　盡管加息會削弱中國的經(jīng)濟增長前景，并損及大宗商品走勢，但如果中國以及其他新興市場在持續(xù)收緊貨幣政策，那么美國的寬松政策就顯得有些不合時宜了。

　　二 美國債券市場

　　美國債市方面，收益率曲線大幅向上移動，并呈平坦化變動，其中10年期國債收益率上漲25個基點，收于2.79%；2年期國債收益率上漲13個基點，收于0.51%�；�換利率曲線也呈相應變動，其中10年期互換利率上漲20個基點，收于2.86%；2年期互換利率上漲20個幾點，收于0.71%。

　　10年期美債收益率上周大幅攀升，一舉突破10月下旬的高點，目前該收益率短期漲勢仍在持續(xù)，預計很快就會測試前期重要高點2.85%，若能突破，則該收益率很有可能構筑一個中期底部，后市將有一輪上漲出現(xiàn)。如果不能突破，預計短期將會出現(xiàn)回落，但考慮到基本面的變化，該收益率很可能會進入到構筑底部的階段

　　三 國際匯市

　　1)美指測試強阻力

　　美元指數(shù)上周強勁反彈，已經(jīng)觸及前期重要阻力78.30，如果能夠突破，那么美指將有望進一步測試上方阻力79一線，這里是自6月份以來的下降壓力線所在，如果再次突破，那么美指將極大扭轉持續(xù)近半年的下行壓力。只要不突破該壓力線，美指中期的下行趨勢就將繼續(xù)。

　　支撐位：77.20、76.50、75.60

　　阻力位：78.30、79.20、79.80

　　2)人民幣可能出現(xiàn)加速升值

　　中國國家外匯管理局上周突然發(fā)出了《國家外匯管理局關于加強外匯業(yè)務管理有關問題的通知》，該通知是我國近年來結售匯制度上的重大變化，并在一定程度上起到了變相資本管制作用，有利于將一部分熱錢滯留在銀行體系內(nèi)，而不是進入國內(nèi)。

　　該通知引發(fā)了人民幣即期與遠期市場的劇烈波動，即期匯率一度逼近跌停價，由于該通知涉及具體結售匯操作上的變化，造成國內(nèi)銀行間市場外匯交易心態(tài)趨于謹慎，點差拉寬，報價變差，并可能造成遠期與掉期市場的分割運行。

　　我們認為，該通知的下發(fā)，對控制熱錢流入將起到一定作用，不排除是在為人民幣加速升值進行政策鋪墊，今后一段時間人民幣的升值速度可能快于此前我們的預期。

　　值得注意的是，在通知下發(fā)后的幾天，人民幣中間價大幅上揚，其中周四當天上漲208點，而同期美元在國際市場上則保持強勁反彈姿態(tài)，這似乎是即將加速升值的信號。

　　預計人民幣最快在11月就有可能進入6.5區(qū)間，年內(nèi)升值幅度或超過我們此前預估的4%。

　　3)歐元下行壓力較大

　　歐元上周大幅下挫，周四、周五一度跌破強支撐1.37，本周一開盤后再度升至1.37上方，目前還不能認為1.37已被有效跌破。

　　但天圖KD指標高位死*后大幅向下拉伸，顯示匯價繼續(xù)下行的動能依然充足，我們傾向于認為，1.37無法提供有效支撐，歐元近期將有跌向1.33一線的風險，該水位是今年8月份的高點所在。

　　如果愛爾蘭債務危機進一步惡化，不排除歐元在近期出現(xiàn)加速下跌。

　　支撐位：1.3440、1.3330、1.3150

　　阻力位：1.3820、1.3950、1.4080

　　4)英鎊走勢相對堅挺

　　英鎊上周走勢相對堅挺，并未追隨歐元大幅下跌，后半段陷入震蕩整理。短線來看，英鎊趨勢不明，上下行概率相當，但考慮到歐元下行壓力較大，因此英鎊后市偏空。

　　不過，只要英鎊不跌破1.5840，即9月份開始的上升趨勢線，那么中期上漲趨勢就不會結束。

　　支撐位：1.5950、1.5840、1.5670

　　阻力位：1.6180、1.6290、1.6440

　　5)日元或有筑頂風險

　　日元與美債的關系回潮，上周美債大跌，促使日元亦出現(xiàn)下跌，美元/日元出現(xiàn)明顯反彈。

　　從天圖來看，KD指標低位金*向上，支持匯價上行，目前美元/日元正在測試82.80一線的強阻力，這里是前期的重要低點，也是日本央行采取干預行動的啟動點，若成功上破，或將構筑短期底部，引發(fā)一波升勢，并有可能促使美元/日元開始構筑中期底部，此前日元的持續(xù)大牛市存在終結風險。

　　支撐位：81.60、80.30、79.75

　　阻力位：83.90、84.30、85.80

　　6)澳元考驗中期趨勢

　　在美元反彈以及中國持續(xù)收緊貨幣政策的打壓下，澳元上周出現(xiàn)較大幅度的回落，再度跌至平價下方。

　　從天圖來看，KD指標高位頂背離后，二度出現(xiàn)死*，顯示澳元下行壓力較大。目前澳元正在測試8月份開始的上升趨勢線，該支撐目前位于0.9880，若能有效跌破，或宣告澳元此輪牛市將告一段落。

　　支撐位：0.9740、0.9670、0.9530

　　阻力位：0.9990、1.0180、1.0300