應(yīng)以人民幣貶值支持美元

　　美國候任總統(tǒng)奧巴馬宣布了新的刺激經(jīng)濟方案，目標之一是創(chuàng)造二百五十萬個就業(yè)。此乃半世紀前艾森豪總統(tǒng)建設(shè)州際公路網(wǎng)后，最大的國家投資計劃。無疑，在日益惡化的信用緊縮及經(jīng)濟滑坡下，出臺大型經(jīng)濟救亡方案，在政治上已是必然選擇，其效果如何有待觀察，但對全世界包括中國所影響必將重大。

　　方案除基建項目外，還將推動節(jié)能及改善醫(yī)療、教育體系而兼重民生。當然其代價不菲，有議員估計財政須投入五至七千億美元，較月前各方討論的第二輪刺激方案所須的數(shù)百億大增以倍計。但仍有評論員稱未足夠，最終或要投入過萬億。這也殊不為奇：許多行業(yè)及地方政府正等待救援，如三大車廠已索取三百四十億，各州估計亦要過千億。

　　顯然方案的施行將受財政資源制約。上年度財赤已升至四千多億，相當于GDP約百分之三，今年度估計必超萬億，相當于GDP逾一成。何況在此之前早已出臺多個金融救亡方案，包括財長保爾森的七千億方案等。財長方案的首期三千五百億幾已用罄，財長或會游說國會，把余下的提前使用�？磥砥咔�億最終還要加碼。

　　奧巴馬曾說為救亡可不理財赤，但政府不理市場卻不會不理。估計明年美國必須發(fā)行的國債將以萬億美元計，而歐盟則以萬億歐元計，歐美企業(yè)及銀行等亦有巨大資金需求，到時對資金的競爭必大，而信用緊縮及避險傾向高企，又將令爭奪更為激烈。歐美的主權(quán)信用違約指數(shù)已在上升，顯示市場對巨大財政開支的擔心正與日俱增，實乃不祥兆頭。

　　美國的前景還須視乎三大危機的發(fā)展：一、經(jīng)濟正出現(xiàn)急凍，GDP的負增長將比原先預(yù)計嚴厲。二、美國國債已出現(xiàn)嚴重泡沫，孳息跌至歷史新低。三、美元泡沫正形成。避險因素令美元強勢持續(xù)，其另一反映是油價暴瀉，上周竟大挫二成五。現(xiàn)時最怕是有何風吹草動，在經(jīng)濟急凍時觸發(fā)上述兩泡齊破，則全球經(jīng)濟將萬劫不復。

　　從資金流動上可見情況十分兇險。第三季外資凈購入包括國債等的美國長期證券只有一百三十六億美元，而正常所需資金流入逾千六億。期間中國凈購入一百五十四億，世界其余地區(qū)凈減持十八億(包括日本減持九十二億)，由此可見中國角色之重。單從國債看，中國最近已首度超越日本成為最大外國持有者，主要原因是日本減持而中國仍增持。幸好當外國減持時，得到美國人的海外投資回流補上，第三季回流逾九百億，而上兩季季均流出近三百億。今后美國必須由吸引資金回流自救，而關(guān)鍵在于維持美元高企。由于日圓亦高企，估計日本資金將大舉回國，數(shù)額將以千億美元計，如是很容易引發(fā)美元美債危機。在這情形下中國央行既不能減持美元資產(chǎn)，還須將人民幣貶值以支持美元：只有這樣才可防止中國資金流出美國，如能拉動日圓相隨貶值則更好。反之，若人民幣如日圓大升將令美元風險大增�？傊�，為了全世界人民幣已急須適度貶值，以助暫時托住美元及美債泡沫，好讓其它政策有時間發(fā)揮作用，去穩(wěn)定美國金融及經(jīng)濟。