中國為什么要推人民幣黃金定盤價(jià)

　　中國在金融市場(chǎng)的改革和創(chuàng)新，以及對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)，一向很謹(jǐn)慎，節(jié)奏較慢。拿中國黃金市場(chǎng)來說，直到2002年才向個(gè)人投資者開放，而后上海黃金交易所正式成為中國黃金市場(chǎng)最主要的現(xiàn)貨交易和集散中心。但隨著中國黃金市場(chǎng)的迅速發(fā)展，中國整個(gè)黃金市場(chǎng)對(duì)國際市場(chǎng)的依賴度逐漸加深(按進(jìn)口量占消費(fèi)量比例來算，中國黃金市場(chǎng)對(duì)外依存度早已超60%)，如果自己沒有議價(jià)及定價(jià)能力，風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。
　　
　　黃金市場(chǎng)作為國際金融市場(chǎng)不可忽視的組成部分，全球各主要國家都試圖擁有或掌控其話語權(quán)和定價(jià)權(quán)，但截至目前，全球整個(gè)黃金市場(chǎng)80%以上的定價(jià)能力依然掌握在倫敦和紐約手里。中國黃金市場(chǎng)投資者和消費(fèi)者對(duì)“沒有定價(jià)權(quán)”感受深切，無論國內(nèi)需求如何變化，都無法主導(dǎo)國際黃金價(jià)格，價(jià)格不僅不能調(diào)節(jié)供需，甚至是逆價(jià)格規(guī)律，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)想買的價(jià)格買不到，想賣的價(jià)格賣不出。國內(nèi)大到金礦商及金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)議買賣，小到交易所及柜臺(tái)市場(chǎng)，都必須參考倫敦和紐約的價(jià)格，導(dǎo)致整個(gè)金融定價(jià)領(lǐng)域端受制于人，風(fēng)險(xiǎn)敞口極大。
　　
　　倫敦和紐約一直是黃金的重要交易市場(chǎng)，再加上很多年的積累，無論從規(guī)則制定還是交易習(xí)慣的形成，都占有比較大的優(yōu)勢(shì)。由于中國一直沒有一個(gè)比較完整的黃金市場(chǎng)運(yùn)行周期，對(duì)黃金市場(chǎng)的定價(jià)模式和原理都缺乏認(rèn)知，但有一點(diǎn)值得注意，過去一百年里，全球黃金的流動(dòng)方向是自東向西，整個(gè)東方對(duì)黃金的積累不夠，再加上在金融市場(chǎng)比較弱的情況下，市場(chǎng)的影響力就更小了。
　　
　　上圖為全球主要黃金消費(fèi)市場(chǎng)增長趨勢(shì)上圖為全球主要黃金消費(fèi)市場(chǎng)增長趨勢(shì)
　　
　　目前，中國和印度在黃金市場(chǎng)消耗的現(xiàn)貨總量，超過整個(gè)全球消耗量的60%，如果拋去金融交易的部分，整個(gè)全球?qū)�黃金現(xiàn)貨的消耗量主要由中國和印度維持。也只有中國和印度這樣傳統(tǒng)的對(duì)黃金有特殊文化消費(fèi)需求的國家，未來才能真正形成以黃金為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)，按照中國和印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期看，“西金東移”可能會(huì)持續(xù)一個(gè)世紀(jì)。尤其是中國，對(duì)黃金金融性需求的增長也非常明顯，如果從交易量上來算，上海黃金交易所目前已成全球最大的黃金交易所。這種積累給未來東方市場(chǎng)，特別是中國市場(chǎng)獲得黃金的議價(jià)能力和定價(jià)權(quán)奠定了歷史基礎(chǔ)。值得警惕的是，在獲得定價(jià)權(quán)等方面，光有這個(gè)基礎(chǔ)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)槲覀兠鎸?duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不可同日而語。
　　
　　就在亞洲黃金市場(chǎng)影響力的逐步擴(kuò)大的時(shí)下，運(yùn)行了將近一百年的，由幾家大型銀行通過“小黑屋”電話定價(jià)的方式，終于“壽終正寢”。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)網(wǎng)站顯示，自今年3月20日開始，倫敦黃金定盤價(jià)被LBMA黃金價(jià)格取代。新的定價(jià)機(jī)制采取電子系統(tǒng)，每天兩次定價(jià)(倫敦當(dāng)?shù)貢r(shí)間10時(shí)30分和15時(shí))，與之前少數(shù)銀行通過電話定價(jià)的方式完全不同，新的定價(jià)系統(tǒng)是買賣集合競(jìng)價(jià)并實(shí)時(shí)發(fā)布，為保證定價(jià)機(jī)制的有效和公平，參與者數(shù)量可以盡可能地多。
　　
　　倫敦新的黃金價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的誕生，是倫敦高瞻遠(yuǎn)矚和應(yīng)對(duì)未來亞洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的積極行動(dòng)，不僅規(guī)避掉了備受詬病的舊定價(jià)模式，而且可能會(huì)繼續(xù)掌控全球整個(gè)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的話語權(quán)和影響力，這對(duì)亞洲交易者，尤其是正在爭(zhēng)取黃金議價(jià)能力的中國市場(chǎng)來說，是一個(gè)比較尷尬的事情。中國市場(chǎng)難以跟倫敦實(shí)時(shí)對(duì)接，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在，況且，在LBMA黃金定價(jià)機(jī)制沒有明確最終參與者之前，到底會(huì)不會(huì)接納中資銀行，或最終能有多少中資銀行參與還是個(gè)未知數(shù)。
　　
　　中國上海自貿(mào)區(qū)正處在發(fā)展期，中國市場(chǎng)推出以人民幣計(jì)價(jià)的黃金國際板還不到一年，打造國際金融中心的目標(biāo)需要一項(xiàng)項(xiàng)具體國際金融業(yè)務(wù)的落實(shí)。如果在爭(zhēng)取國際黃金市場(chǎng)話語權(quán)方面沒有突破，損失的不僅僅是一個(gè)標(biāo)志性國際金融業(yè)務(wù)，還有每日達(dá)數(shù)萬億美元的現(xiàn)貨黃金交易市場(chǎng)。實(shí)際上倫敦黃金新定價(jià)機(jī)制，正是在中國積極推進(jìn)中國黃金市場(chǎng)定價(jià)能力的背景下誕生的，這并非巧合。
　　
　　今年五月初，就在市場(chǎng)普遍關(guān)注會(huì)有哪些金融機(jī)構(gòu)會(huì)成為LBMA黃金定價(jià)機(jī)制首批成員的時(shí)候，有消息顯示，中國央行[微博](PBOC)可能很快批準(zhǔn)推出人民幣黃金定盤價(jià)，將有15家左右中資銀行參與定盤。到了六月份，LBMA正式批準(zhǔn)中國銀行成為LBMA黃金定價(jià)機(jī)制成員。當(dāng)時(shí)我撰文預(yù)測(cè)，中國應(yīng)該至少還有一家銀行能成為LBMA黃金定價(jià)機(jī)制成員。
　　
　　到了今年十月初的時(shí)候，有消息透露，上海黃金交易所可能任命中國央行官員焦瑾璞出任新任理事長，此舉可能為今年按計(jì)劃推出人民幣黃金定盤價(jià)鋪平道路。到了十月末，中國建設(shè)銀行正式成為LBMA黃金定價(jià)機(jī)制成員。屆時(shí)，中國有兩家銀行參與到了LBMA黃金定價(jià)機(jī)制中。
　　
　　無論“中國央行批準(zhǔn)推出人民幣黃金定盤價(jià)”消息的目的是跟LBMA黃金定價(jià)機(jī)制博弈，促使吸納中國金融機(jī)構(gòu)作為定價(jià)機(jī)制成員，還是真的為上海打造國際金融中心以及為中國黃金市發(fā)展的戰(zhàn)略考量，但都掩蓋不了一個(gè)事實(shí)，就是中國在黃金議價(jià)和定價(jià)方面，依然非常被動(dòng)。
　　
　　掌控定價(jià)權(quán)的目的并不是去擁有更大的話語權(quán)或否決權(quán)，來“操控”整個(gè)市場(chǎng)，“定價(jià)權(quán)”的功能在于，它能夠平衡市場(chǎng)整體供需，不至于形成單邊市場(chǎng)，但又能充分反饋市場(chǎng)的預(yù)期狀況，讓市場(chǎng)更加透明和有效。
　　
　　我的建議是，無論中國有多少家銀行參與到了倫敦市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制當(dāng)中，人民幣黃金定盤價(jià)依然必須推出。黃金市場(chǎng)的定盤價(jià)，為市場(chǎng)交易者提供的不僅是一個(gè)價(jià)格，更主要的是一種能夠促使整個(gè)行業(yè)良性發(fā)展的規(guī)則，以及習(xí)慣的形成，其本幣計(jì)價(jià)的定盤價(jià)將廣泛地應(yīng)用于生產(chǎn)商、消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)之間協(xié)議買賣等，是整個(gè)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)劑和發(fā)動(dòng)機(jī)。
　　
　　目前中國市場(chǎng)各類交易價(jià)格，實(shí)際上僅僅是一個(gè)跟隨國際價(jià)格的成交價(jià)，根本沒有反映出自身的供需狀況。全球黃金市場(chǎng)有影響力的定價(jià)系統(tǒng)，主要還是基于自身市場(chǎng)的狀況，比如倫敦和紐約，反應(yīng)的是自身及華爾街投機(jī)者對(duì)黃金的需求預(yù)期。中國這種一枝獨(dú)秀的市場(chǎng)，往往因沒有自己的價(jià)格參考和傳導(dǎo)機(jī)制，購買者很難影響到價(jià)格，不僅抑制了市場(chǎng)效率，還可能沖擊到整個(gè)產(chǎn)業(yè)，長期看整個(gè)市場(chǎng)就失去了自我修復(fù)和循環(huán)能力。對(duì)于中國來說，本來是一個(gè)朝陽產(chǎn)業(yè)，但因沒有定價(jià)權(quán)，需求無法支撐價(jià)格，投資率下降，很快又成了“夕陽產(chǎn)業(yè)”，這種損失是不可估量的。
　　
　　想擺脫產(chǎn)業(yè)、技術(shù)，以及創(chuàng)新上的受制于人，就必須擁有自己的定價(jià)權(quán)，沒有定價(jià)權(quán)，就不可能產(chǎn)生適合自己市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，沒有合理的價(jià)格形成機(jī)制，所產(chǎn)生的價(jià)格就無法主導(dǎo)資源的合理分配和有效利用。歐美市場(chǎng)對(duì)黃金的生產(chǎn)、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新等都處在飽和期，甚至在實(shí)體市場(chǎng)已喪失競(jìng)爭(zhēng)力，但依然控制著金融市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，導(dǎo)致亞洲以實(shí)體消費(fèi)為主，相關(guān)產(chǎn)業(yè)欣欣向榮的黃金市場(chǎng)要跟歐美以金融交易為主的市場(chǎng)博弈，如果沒有議價(jià)能力和定價(jià)權(quán)，幾乎占不到任何便宜，產(chǎn)業(yè)利潤最終會(huì)被金融市場(chǎng)吞噬。
　　
　　一百年前，英國倫敦用極其開放的態(tài)度，大膽的允許幾大銀行用定盤價(jià)的方式統(tǒng)籌全球黃金市場(chǎng)，奠定了一百年里倫敦黃金交易市場(chǎng)的地位，也為倫敦成為國際金融中心貢獻(xiàn)了不可或缺的力量。一百年后的今天，按照西金東移的現(xiàn)實(shí)需求，中國本應(yīng)該順勢(shì)取代倫敦成為全球黃金市場(chǎng)的交易和定價(jià)中心，但由于種種原因，我們改革較慢，戰(zhàn)略意圖不夠明確，執(zhí)行力較弱，而倫敦又行動(dòng)迅速、變革及時(shí)，將原來古老的定盤價(jià)改造升級(jí)，其戰(zhàn)略意圖非常明顯。
　　
　　無論是出于保護(hù)國內(nèi)投資者、消費(fèi)者，或產(chǎn)業(yè)本身的角度，還是順應(yīng)中國黃金市場(chǎng)必定成為全球最大的黃金市場(chǎng)的趨勢(shì)，中國都必須推出自己的定盤價(jià)，以及盡早考慮爭(zhēng)取到全球議價(jià)能力和定價(jià)權(quán)的長遠(yuǎn)規(guī)劃問題。
　　
　　中國有句古話，“不謀全局者，不足以謀一隅，不謀大勢(shì)者，不足以謀一時(shí)�！蔽覀冏罱K需要的，不是有幾家中資銀行參與到了新倫敦金定價(jià)機(jī)制當(dāng)中，而是中國如何通過改革，創(chuàng)造出令全球市場(chǎng)信服和不得不參與的市場(chǎng)，拉別人來玩，而不是陪別人玩。新一百年的開始，倫敦和紐約早已做好了跟中國賽跑的準(zhǔn)備，中國不能輸在新世紀(jì)的起跑線，機(jī)不可失失不再來，因?yàn)樾碌慕鹑诙▋r(jià)模式一旦成型、成勢(shì)，不是三五十年就能輕易轉(zhuǎn)移的，趨勢(shì)容不得等待。