LCMI表現(xiàn)任性玄機(jī)何在？強(qiáng)勁非農(nóng)后金價(jià)何去何從

　　上周公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)驚人增速，且就業(yè)參與率大幅反彈，就業(yè)人員薪資水平環(huán)比創(chuàng)2008年11月以來最高。美元指數(shù)借此重歸漲勢(shì)，非美和金銀大幅顯著走低，其中尤其以日元和黃金跌勢(shì)最為猛烈，美聯(lián)儲(chǔ)加息前景重新明朗后，避險(xiǎn)情緒的消退也是理所當(dāng)然的。
　　
　　市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，非農(nóng)數(shù)據(jù)不僅在數(shù)量上顯著增加，而且在質(zhì)量上也有了極大提高。這體現(xiàn)出美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正朝著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的方向復(fù)蘇，同時(shí)極大的提振了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健擴(kuò)張的信心，為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　
　　但是在上周非農(nóng)幾乎全面開花的情況下，周一(2月9日)美聯(lián)儲(chǔ)公布的LMCI數(shù)據(jù)卻意外較上月大幅回落。數(shù)據(jù)顯示，1月就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)4.9，上月該指數(shù)從6.1大幅上修到7.3。美聯(lián)儲(chǔ)曾表示該指標(biāo)比非農(nóng)更好反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)的真實(shí)情況。
　　
　　LMCI指數(shù)揭示了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)就業(yè)情況的解讀，在每個(gè)月非農(nóng)報(bào)告后的周一公布，這對(duì)市場(chǎng)了解美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的看法極其重要。
　　
　　LMCI包含了19個(gè)就業(yè)相關(guān)指標(biāo)，包括失業(yè)率這樣的重要指標(biāo)和就業(yè)計(jì)劃調(diào)查這樣的小指標(biāo)。就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)的推出，就是為了提供一個(gè)更為全面的勞動(dòng)力市場(chǎng)參考指標(biāo)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)LCMI與非農(nóng)大相徑庭有何玄機(jī)？
　　
　　眾所周知LMCI是美聯(lián)儲(chǔ)自己編制的就業(yè)指標(biāo)，在非農(nóng)大幅向好的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)自己編制的指標(biāo)卻大幅回落，其中的含義不得不令人深思，或許隱隱反應(yīng)出美聯(lián)儲(chǔ)至少不太想現(xiàn)在就加息的心態(tài)，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債收益率也是作為衡量美國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)融資成本的一個(gè)關(guān)鍵性利率指標(biāo)，其收益率上升也表明，更高基準(zhǔn)的利率可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球金融市場(chǎng)帶來考驗(yàn)。
　　
　　有市場(chǎng)分析師指出，美國(guó)國(guó)債收益率走高將增強(qiáng)美國(guó)的整體融資成本，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);而美國(guó)國(guó)債收益率增長(zhǎng)過快，將減緩美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的速度。
　　
　　美國(guó)利率期貨市場(chǎng)顯示，有65%的可能美聯(lián)儲(chǔ)將在6月加息，高于1個(gè)月前40%的可能。一名債券交易員表示，“如果美聯(lián)儲(chǔ)釋放收緊政策的信號(hào)，人們將拋出手上的持倉，尤其是國(guó)債。”
　　
　　資管公司Halyard Asset Management董事總經(jīng)理Michael Kastner表示，利率太低了。投資者誤認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在年底或者2016年加息。我們將看到投資者拋售短期債券。
　　
　　上周五相關(guān)效應(yīng)在中期債券如五年券上尤為明顯，因預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)將較預(yù)期更為積極，五年券遭遇拋盤。股市中對(duì)于利率較為敏感的產(chǎn)業(yè)，包括房地產(chǎn)信托(REIT)及公用事業(yè)類股等，也受到打擊。
　　
　　瑞士信貸(Credit Suisse)分析師團(tuán)隊(duì)稱他們預(yù)期五年期美國(guó)國(guó)債等中期券種的收益率將因?yàn)榧酉㈩A(yù)期而上揚(yáng)。
　　
　　不過他們相信長(zhǎng)期券種將會(huì)持續(xù)受到供給短缺及海外投資人追求收益的買盤支撐。美國(guó)10年期國(guó)債收益率目前為1.92%，遠(yuǎn)高于多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的水準(zhǔn)，甚至還高過西班牙及意大利等局勢(shì)艱難的國(guó)家。
　　
　　在這樣的情況下，瑞信推薦那些能因美債收益率曲線趨平而獲益的交易項(xiàng)目。
　　
　　對(duì)收益率的追求，有可能維持美元的漲勢(shì)不受破壞；美元指數(shù)上周五上漲逾1%，逼近兩周前觸及的15年高點(diǎn)。
　　
　　高盛列舉不會(huì)提前加息的7大理由
　　
　　上周發(fā)布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，不少投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或提早加息。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在一份報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間不會(huì)提前，維持此前預(yù)計(jì)，加息時(shí)間在今年9月。
　　
　　高盛的研報(bào)指出，非農(nóng)數(shù)據(jù)主要根據(jù)企業(yè)調(diào)查得出，過去三個(gè)月的非農(nóng)新增就業(yè)人口持續(xù)增加，平均每月達(dá)到33.6萬人。但實(shí)際就業(yè)情況并不一定如此樂觀：
　　
　　1. 真實(shí)的新增就業(yè)人口可能是在加快，但沒有非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示的那么快。由于樣本控制帶來的統(tǒng)計(jì)差異，根據(jù)家庭調(diào)查數(shù)據(jù)計(jì)算，過去三個(gè)月中，平均每月的新增就業(yè)人口是20.9萬人。而且其他相關(guān)數(shù)據(jù)，如非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)（ISM）實(shí)際上在降低。雖然企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)仍是最好的就業(yè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，但當(dāng)判斷真是的就業(yè)情況的時(shí)候，并不能只看根據(jù)企業(yè)調(diào)查得出的非農(nóng)數(shù)據(jù)。
　　
　　2. 即使新增就業(yè)人口數(shù)量在增加，也不能說明美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)目標(biāo)正在實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫�需要考慮勞動(dòng)力的供應(yīng)量。過去幾年勞動(dòng)力的供應(yīng)雖然逐年遞增，但勞動(dòng)參與率并未顯著提高。而且1月份官方公布的失業(yè)率（U3）和廣義失業(yè)率（U6）都在上升。我們預(yù)計(jì)廣義失業(yè)率將在2016年第一季度或略晚時(shí)候升至9%。
　　
　　3. 持續(xù)乏力的名義薪資增長(zhǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)了我們的以上觀點(diǎn)，即廣義失業(yè)率比官方失業(yè)率更能反映真實(shí)情況。雖然平均時(shí)薪在12月份意外下降之后反彈，雇傭成本指數(shù)（employment cost index）在去年第四季度也在上升，但根據(jù)我們自己的統(tǒng)計(jì)，平均時(shí)薪的增長(zhǎng)僅維持在2.1%，這一數(shù)字在過去五年未曾變化。盡管隨著跳槽率的上升和工作崗位的增加，有理由相信平均時(shí)薪增長(zhǎng)后續(xù)會(huì)加快，但無法忽視目前就業(yè)狀況無實(shí)際改善這一事實(shí)。
　　
　　4. 目前核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.3%，我們預(yù)計(jì)該指數(shù)將在未來幾個(gè)月進(jìn)一步下降到1.1-1.2%之間。沒錯(cuò)，指數(shù)下降部分是短期因素所致，比如油價(jià)走低和美元走強(qiáng)，而且美聯(lián)儲(chǔ)也暗示會(huì)密切關(guān)注這一弱勢(shì)并對(duì)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)有充分信心。但別太過于樂觀，因?yàn)槿詿o法分清哪一塊受到油價(jià)和美元帶來短期影響，哪一塊受到國(guó)內(nèi)低迷勞動(dòng)力市場(chǎng)和全球萎靡經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響。如果按照我們外匯分析師的預(yù)計(jì)，2017年美元兌歐元將升至0.9，美元兌日元升至140，那么，美元走強(qiáng)將不再是短期因素。所以，不難理解通脹保護(hù)債券（TIPS）市場(chǎng)的近期表現(xiàn)透露的信息，即未來幾年通脹率將與美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)背道而馳。
　　
　　5. 考慮到通脹下行的風(fēng)險(xiǎn)，我們同意前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)薩默斯（Lawrence Summers），芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯（Charles Evans）和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席Narayana Kocherlakota的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推遲加息。有美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，加息25個(gè)基點(diǎn)不應(yīng)該被看做貨幣收緊，而僅僅只是一個(gè)微弱調(diào)整。這種說法與美聯(lián)儲(chǔ)在2013年的表述如出一轍，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)錯(cuò)誤地認(rèn)為早于市場(chǎng)預(yù)期的降低QE規(guī)模并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，因?yàn)樗�只是減弱的貨幣寬松，而不是貨幣緊縮。我們認(rèn)為，更簡(jiǎn)單有效的辦法是，在有明顯跡象表明經(jīng)濟(jì)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)恢復(fù)至通脹目標(biāo)水平之前，不要有任何收緊的動(dòng)作。
　　
　　6.我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)加息的時(shí)間將在九月FOMC會(huì)議的時(shí)候，但注意，這顯然并不是我們認(rèn)為它應(yīng)該加息的時(shí)候。如果就業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，通脹水平止跌，薪資水平持續(xù)上揚(yáng)，并且情況均好于我們上面的預(yù)期，或者FOMC表述了比在截止2015年中政策指導(dǎo)中更強(qiáng)的決心，6月加息仍有可能。但加息也可能在12月份或明年，這也要取決于這些數(shù)據(jù)，還取決于未來數(shù)月FOMC的內(nèi)部討論。綜上所述，我們認(rèn)為推遲加息更有可能。
　　
　　7.短期市場(chǎng)主要在關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet Yellen）將在本月24-25日發(fā)表的國(guó)會(huì)證詞，以及3月17-18日舉行的FOMC會(huì)議。我們不認(rèn)為耶倫會(huì)在國(guó)會(huì)證詞中透露更多信息，因?yàn)槲覀冇X得她不想成為國(guó)會(huì)討論的焦點(diǎn)。但在三月份的FOMC會(huì)議中，我們將會(huì)得知美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息是否仍然保持耐心。目前，我們傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)保持耐心，不會(huì)再6月加息，但這也取決于在此之前的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　非農(nóng)后分析師最新金市觀點(diǎn)
　　
　　彭博技術(shù)分析師Sejul Gokal稱，黃金或?qū)⒌��?00日均線，測(cè)試1216附近的支撐。黃金的趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)仍偏向于下行，金價(jià)或?qū)⒌��?00日均線，測(cè)試1222-1216附近的支撐。Gokal對(duì)日內(nèi)黃金持看空立場(chǎng)，上方阻力關(guān)注1252和1256水平，再上方則關(guān)注1274水平；短線支撐關(guān)注1229水平。
　　
　　Forexlive.com外匯分析師Adam Button認(rèn)為，目前黃金市場(chǎng)還是專注在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和利率上，因此近期金價(jià)還是會(huì)走低。他認(rèn)為金價(jià)會(huì)下行測(cè)試1221美元/盎司的水平�！包S金的技術(shù)面下跌是有理由的，6月就升息的預(yù)期又回來了�！�
　　
　　MKS Precious Metals首席執(zhí)行官Frederic Panizzutti在參加迪拜Richcomm商品大會(huì)時(shí)稱，2015年金價(jià)料現(xiàn)在上半年受挫，但下半年會(huì)強(qiáng)勁反彈。同時(shí)，受油價(jià)下跌利好，印度今年可能不會(huì)再限制黃金進(jìn)口，這將刺激需求支撐金價(jià)。
　　
　　CMC Markets高級(jí)市場(chǎng)分析師Colin Cieszynski也認(rèn)為，市場(chǎng)太過關(guān)注美國(guó)了，不過除非希臘和歐洲央行的談判有新的發(fā)展，不然黃金會(huì)繼續(xù)專注在美聯(lián)儲(chǔ)的政策上。Cieszynski認(rèn)為金價(jià)會(huì)下跌到1210美元/盎司的水平，因金價(jià)已經(jīng)在即使面上有明顯的跌破。
　　
　　FX Empire周一在報(bào)告中表示，上周金價(jià)有大幅下跌，周五發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，為金價(jià)帶來了很大的打壓。非農(nóng)的表現(xiàn)對(duì)美元有所推動(dòng)，對(duì)黃金不利，但FX Empire認(rèn)為，下方1220美元/盎司的水平有大量支撐，因此如果形成支撐圖形，那么可以買入。目前可觀望，尋求在支撐水平附近的買盤機(jī)會(huì)。