央行寬松接踵而至 黃金為何英雄無用武之地？

　　美元指數(shù)周一（11月24日）再度刷新2010年6月以來高點(diǎn)88.44，現(xiàn)貨自上周觸及的三周高點(diǎn)回落，交投于1200下方，最低觸及1192.55美元/盎司。中國(guó)央行上周五意外宣布降息，現(xiàn)貨黃金一度刷新三周高點(diǎn)1207.70美元/盎司。
　　
　　繼日本央行10月意外擴(kuò)大寬松規(guī)模后，中國(guó)央行上周五意外降息，這是中國(guó)央行2012年以來首次降息，德拉基也在周五表示，“我們將盡我們所能盡快地提高通脹預(yù)期�！比绻�當(dāng)前的努力沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，歐洲央行擴(kuò)大干預(yù)途徑。此外，歐洲央行稱，已開始買入有資產(chǎn)擔(dān)保的證券(ABS)。央行買入ABS的目的是鼓勵(lì)銀行借貸和重振經(jīng)濟(jì)。
　　
　　然而，與2008-2012年間央行寬松政策不同的是，此輪寬松并未成為金價(jià)上漲的助推劑，黃金在1200水平附近徘徊不前。此外，瑞士將在11月30日舉行的黃金公投也未成為市場(chǎng)炒作的主題。黃金此時(shí)無力爆發(fā)，后市恐更加沉淪。
　　
　　超寬松貨幣政策未能如預(yù)期般引發(fā)通脹 黃金多頭很受傷
　　
　　美國(guó)在2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，常規(guī)的貨幣政策已經(jīng)無力拯救市場(chǎng)，除了將聯(lián)邦基金利率維持在0.00-0.25%這樣的極低水平外，美聯(lián)儲(chǔ)使用了新的寬松工具，其響亮的名稱是“QE”，經(jīng)過三輪大規(guī)模的QE，美聯(lián)儲(chǔ)向金融系統(tǒng)注入了大量流動(dòng)性，其資產(chǎn)負(fù)債表也大幅擴(kuò)張，突破4萬億美元。
　　
　　中國(guó)央行一邊大幅調(diào)降利率，一邊在2009年實(shí)施了4萬億的刺激提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。日本央行為了戰(zhàn)勝通縮頑疾，自2013年4月起實(shí)行超寬松貨幣政策，一直以每年60萬億至70萬億日元的規(guī)模購買金融資產(chǎn)，并在上個(gè)月將資產(chǎn)購買規(guī)模擴(kuò)大到80萬億日元。歐洲央行通過LTRO，削減關(guān)鍵利率等工具向市場(chǎng)諸如流動(dòng)性，并開始購買ABS。才外，英國(guó)央行實(shí)施了削減利率和資產(chǎn)購買這樣的寬松措施。
　　
　　寬松政策下，黃金多頭的邏輯是，超寬松的貨幣政策將導(dǎo)致高通脹甚至惡性通脹，而黃金是對(duì)沖通脹的工具，投資者將涌入黃金尋求避風(fēng)港�；�于這種推斷，投資大鱷鮑爾森大量持有黃金資產(chǎn)。
　　
　　然而，史無前例的寬松措施下，黃金多頭預(yù)期的通貨膨脹乃至惡性通貨膨脹并沒有出現(xiàn)，甚至相反，現(xiàn)在主要央行擔(dān)憂的是通脹下滑及通過緊縮風(fēng)險(xiǎn)。這無疑給黃金多頭一個(gè)響亮的耳光，黃金多頭做多的信心受到嚴(yán)重挫傷，即使主要經(jīng)濟(jì)體再度實(shí)施寬松措施，他們也缺乏做多的熱情，因?yàn)橥顿Y邏輯被摧毀了。
　　
　　經(jīng)濟(jì)及金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低 黃金英雄無用武之地
　　
　　在金融危機(jī)期間，大型金融機(jī)構(gòu)深陷其中，著名投行破產(chǎn)，市場(chǎng)恐慌情緒飆升并快蔓延，黃金不僅是對(duì)沖通脹的工具，也是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)不確定性的工具。投資者爭(zhēng)先恐后買入黃金避險(xiǎn)。而歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，投資者對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重的程度毫無心理準(zhǔn)備，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，金融體系的不確定性激發(fā)恐慌情緒，為黃金的上漲添磚加瓦，這是黃金得以在2011年9月刷新紀(jì)錄高點(diǎn)1920美元/盎司的一大推動(dòng)因素。
　　
　　盡管目前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，但金融體系所面對(duì)的不確定性大幅降低，各種風(fēng)險(xiǎn)也容易被投資者所認(rèn)識(shí)和評(píng)估，黃金失去了用武之地。
　　
　　股市風(fēng)風(fēng)火火美元如日中天 黃金黯然神傷
　　
　　全球股市，預(yù)期是美國(guó)股市自金融危機(jī)低點(diǎn)恢復(fù)，資金自金市流入股市。美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，通脹維持低位，聯(lián)邦基金利率處于極低水平，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，美國(guó)股市不斷刷新紀(jì)錄高點(diǎn)，S&P500指數(shù)上周再創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)2071.46。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)如期在10月結(jié)束QE，并將在明年中期加息，美元指數(shù)連續(xù)五個(gè)月上漲，升至2010年6月以來高點(diǎn)88.44。加息預(yù)期下，持有零息資產(chǎn)黃金的機(jī)會(huì)成本上升；美元不過走高，黃金的保值功能削弱。
　　
　　在股市凌厲上攻的情況下，黃金的投資需求大幅流出，有投資風(fēng)向標(biāo)之稱的SPDR黃金ETF在2013年流出了540噸。SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）持有量自年初794.62噸跌至11月21日的720.91噸。
　　
　　機(jī)構(gòu)仍看空黃金
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale）分析師Michael Haigh近期在報(bào)告中指出，“油價(jià)大跌增加了黃金的下行風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)走低意味著通脹低迷，增加了看空黃金的理由�！� Haigh預(yù)計(jì)，黃金跌向1000美元/盎司的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。
　　
　　Michael Haigh曾正確地預(yù)期了黃金在2013年的走勢(shì)。
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行分析師Haigh不是唯一進(jìn)一步看空黃金的人。高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group）商品研究主管Jeffrey Currie也正確地預(yù)測(cè)了2013年黃金的走勢(shì)，他預(yù)計(jì)黃金至年底將跌至1050美元/盎司。
　　
　　澳新銀行（ANZ）分析師Victor Thianpiriya周一（11月24日）表示，“尚沒有什么事情能真正地改變我們的觀點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)強(qiáng)勁，美元走高，這意味著黃金的基本面仍然脆弱。”
　　
　　Baring Asset Management（管理605億美元資產(chǎn)）投資經(jīng)理Clive Burstow周一表示，“黃金目前位于雙重不利因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，其他經(jīng)濟(jì)體寬松使得美元更為強(qiáng)勢(shì)；市場(chǎng)開始擔(dān)憂美國(guó)將開始加息。”
　　
　　短期內(nèi)支撐黃金的因素
　　
　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五(11月21日)公布的周度報(bào)告顯示，截至11月18日一周，COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸增加了21634手，至60307手（增幅55.9%），為四周來周次增長(zhǎng)。
　　
　　在黃金大幅下跌后，市場(chǎng)投機(jī)情緒短期內(nèi)可能調(diào)整。
　　
　　此外，瑞士將在11月30日舉行黃金公投。周日(11月23日)，瑞士央行(SNB)再度表明了對(duì)公投的反對(duì)態(tài)度。瑞士央行行長(zhǎng)Thomas Jordan再度警告公投是很危險(xiǎn)的，因?yàn)檫@會(huì)削弱瑞士央行。限定最低持有比例和禁止出售黃金將會(huì)極大的限制我們的貨幣政策的操縱空間。不過，瑞士媒體20 Minuten周三(11月19日)公布的關(guān)于11月30日瑞士黃金公投的最后一輪網(wǎng)調(diào)結(jié)果顯示，反對(duì)人數(shù)比例已從此前的48%急速躥升至64%，而支持率僅為28%,基本預(yù)示此次公投將無法通過。實(shí)際上，近來已有三家機(jī)構(gòu)發(fā)布了對(duì)本次公投的調(diào)查，但結(jié)果均顯示反對(duì)率持續(xù)增加。
　　
　　市場(chǎng)目前似乎也失去了炒作公投的興趣。