央行寬松接踵而至 黃金為何英雄無用武之地？

　　美元指數(shù)周一（11月24日）再度刷新2010年6月以來高點88.44，現(xiàn)貨自上周觸及的三周高點回落，交投于1200下方，最低觸及1192.55美元/盎司。中國央行上周五意外宣布降息，現(xiàn)貨黃金一度刷新三周高點1207.70美元/盎司。
　　
　　繼日本央行10月意外擴大寬松規(guī)模后，中國央行上周五意外降息，這是中國央行2012年以來首次降息，德拉基也在周五表示，“我們將盡我們所能盡快地提高通脹預期�！比绻�當前的努力沒有達到預期目標，歐洲央行擴大干預途徑。此外，歐洲央行稱，已開始買入有資產(chǎn)擔保的證券(ABS)。央行買入ABS的目的是鼓勵銀行借貸和重振經(jīng)濟。
　　
　　然而，與2008-2012年間央行寬松政策不同的是，此輪寬松并未成為金價上漲的助推劑，黃金在1200水平附近徘徊不前。此外，瑞士將在11月30日舉行的黃金公投也未成為市場炒作的主題。黃金此時無力爆發(fā)，后市恐更加沉淪。
　　
　　超寬松貨幣政策未能如預期般引發(fā)通脹 黃金多頭很受傷
　　
　　美國在2008年爆發(fā)金融危機后，常規(guī)的貨幣政策已經(jīng)無力拯救市場，除了將聯(lián)邦基金利率維持在0.00-0.25%這樣的極低水平外，美聯(lián)儲使用了新的寬松工具，其響亮的名稱是“QE”，經(jīng)過三輪大規(guī)模的QE，美聯(lián)儲向金融系統(tǒng)注入了大量流動性，其資產(chǎn)負債表也大幅擴張，突破4萬億美元。
　　
　　中國央行一邊大幅調(diào)降利率，一邊在2009年實施了4萬億的刺激提振經(jīng)濟增長。日本央行為了戰(zhàn)勝通縮頑疾，自2013年4月起實行超寬松貨幣政策，一直以每年60萬億至70萬億日元的規(guī)模購買金融資產(chǎn)，并在上個月將資產(chǎn)購買規(guī)模擴大到80萬億日元。歐洲央行通過LTRO，削減關鍵利率等工具向市場諸如流動性，并開始購買ABS。才外，英國央行實施了削減利率和資產(chǎn)購買這樣的寬松措施。
　　
　　寬松政策下，黃金多頭的邏輯是，超寬松的貨幣政策將導致高通脹甚至惡性通脹，而黃金是對沖通脹的工具，投資者將涌入黃金尋求避風港。基于這種推斷，投資大鱷鮑爾森大量持有黃金資產(chǎn)。
　　
　　然而，史無前例的寬松措施下，黃金多頭預期的通貨膨脹乃至惡性通貨膨脹并沒有出現(xiàn)，甚至相反，現(xiàn)在主要央行擔憂的是通脹下滑及通過緊縮風險。這無疑給黃金多頭一個響亮的耳光，黃金多頭做多的信心受到嚴重挫傷，即使主要經(jīng)濟體再度實施寬松措施，他們也缺乏做多的熱情，因為投資邏輯被摧毀了。
　　
　　經(jīng)濟及金融系統(tǒng)性風險降低 黃金英雄無用武之地
　　
　　在金融危機期間，大型金融機構深陷其中，著名投行破產(chǎn)，市場恐慌情緒飆升并快蔓延，黃金不僅是對沖通脹的工具，也是對沖經(jīng)濟不確定性的工具。投資者爭先恐后買入黃金避險。而歐洲債務危機爆發(fā)后，金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，投資者對歐洲債務危機嚴重的程度毫無心理準備，市場風聲鶴唳，金融體系的不確定性激發(fā)恐慌情緒，為黃金的上漲添磚加瓦，這是黃金得以在2011年9月刷新紀錄高點1920美元/盎司的一大推動因素。
　　
　　盡管目前全球經(jīng)濟增速放緩，但金融體系所面對的不確定性大幅降低，各種風險也容易被投資者所認識和評估，黃金失去了用武之地。
　　
　　股市風風火火美元如日中天 黃金黯然神傷
　　
　　全球股市，預期是美國股市自金融危機低點恢復，資金自金市流入股市。美國經(jīng)濟強勁復蘇，通脹維持低位，聯(lián)邦基金利率處于極低水平，市場風險偏好提升，美國股市不斷刷新紀錄高點，S&P500指數(shù)上周再創(chuàng)紀錄高點2071.46。
　　
　　美國經(jīng)濟增長強勁，勞動力市場持續(xù)改善，美聯(lián)儲如期在10月結束QE，并將在明年中期加息，美元指數(shù)連續(xù)五個月上漲，升至2010年6月以來高點88.44。加息預期下，持有零息資產(chǎn)黃金的機會成本上升；美元不過走高，黃金的保值功能削弱。
　　
　　在股市凌厲上攻的情況下，黃金的投資需求大幅流出，有投資風向標之稱的SPDR黃金ETF在2013年流出了540噸。SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）持有量自年初794.62噸跌至11月21日的720.91噸。
　　
　　機構仍看空黃金
　　
　　法國興業(yè)銀行（Societe Generale）分析師Michael Haigh近期在報告中指出，“油價大跌增加了黃金的下行風險。油價走低意味著通脹低迷，增加了看空黃金的理由�！� Haigh預計，黃金跌向1000美元/盎司的風險正在增加。
　　
　　Michael Haigh曾正確地預期了黃金在2013年的走勢。
　　
　　法國興業(yè)銀行分析師Haigh不是唯一進一步看空黃金的人。高盛集團（Goldman Sachs Group）商品研究主管Jeffrey Currie也正確地預測了2013年黃金的走勢，他預計黃金至年底將跌至1050美元/盎司。
　　
　　澳新銀行（ANZ）分析師Victor Thianpiriya周一（11月24日）表示，“尚沒有什么事情能真正地改變我們的觀點。美國經(jīng)濟增長，表現(xiàn)強勁，美元走高，這意味著黃金的基本面仍然脆弱。”
　　
　　Baring Asset Management（管理605億美元資產(chǎn)）投資經(jīng)理Clive Burstow周一表示，“黃金目前位于雙重不利因素，美國經(jīng)濟強勁，其他經(jīng)濟體寬松使得美元更為強勢；市場開始擔憂美國將開始加息�！�
　　
　　短期內(nèi)支撐黃金的因素
　　
　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(11月21日)公布的周度報告顯示，截至11月18日一周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸增加了21634手，至60307手（增幅55.9%），為四周來周次增長。
　　
　　在黃金大幅下跌后，市場投機情緒短期內(nèi)可能調(diào)整。
　　
　　此外，瑞士將在11月30日舉行黃金公投。周日(11月23日)，瑞士央行(SNB)再度表明了對公投的反對態(tài)度。瑞士央行行長Thomas Jordan再度警告公投是很危險的，因為這會削弱瑞士央行。限定最低持有比例和禁止出售黃金將會極大的限制我們的貨幣政策的操縱空間。不過，瑞士媒體20 Minuten周三(11月19日)公布的關于11月30日瑞士黃金公投的最后一輪網(wǎng)調(diào)結果顯示，反對人數(shù)比例已從此前的48%急速躥升至64%，而支持率僅為28%,基本預示此次公投將無法通過。實際上，近來已有三家機構發(fā)布了對本次公投的調(diào)查，但結果均顯示反對率持續(xù)增加。
　　
　　市場目前似乎也失去了炒作公投的興趣。