中國意外降息意味貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　中國上周末意外降息，為逾兩年來首次。盡管央行明確表態(tài)此舉并不意味著中國貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但市場卻不這么認(rèn)為，紛紛將其視為新一輪降息降準(zhǔn)周期的啟動(dòng)，發(fā)出了貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?hào)。
　　
　　這或許再次驗(yàn)證中國在宏觀調(diào)控中屢屢提及要引導(dǎo)市場預(yù)期的良好愿望總是事與愿違，也為中國明年貨幣政策的走向到底是保持穩(wěn)健抑或“穩(wěn)健”名下實(shí)質(zhì)寬松埋下伏筆。
　　
　　“從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，貨幣政策本身就是一種總量調(diào)控的工具，而不可能承擔(dān)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任，可是我們卻偏偏喜歡用大家都看不明白的創(chuàng)新工具搞所謂的定向?qū)捤��！币晃徊辉妇呙�的官方人士私下抱怨�?BR>　　
　　“商業(yè)銀行都是逐利的，雖然央行要求商業(yè)銀行主要支持三農(nóng)或小微的企業(yè)貸款，并提出考核指標(biāo)，但戴著帽子出去的錢有多少是按著帽子標(biāo)簽使用的？純粹就是自欺欺人�！痹撐蝗耸亢敛豢蜌獾嘏�評(píng)稱。
　　
　　他進(jìn)一步指出，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力大，企業(yè)融資成本高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難，都是不爭的事實(shí)。而有關(guān)降息的議案也在幾個(gè)月前相關(guān)部門匯總經(jīng)濟(jì)形勢的報(bào)告上就提議了。
　　
　　此次降息前兩天的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提到，今年7月國務(wù)院推出一系列措施以來，有關(guān)方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區(qū)和領(lǐng)域呈現(xiàn)緩解趨勢，但仍然是突出問題。
　　
　　**央行稱降息不代表政策轉(zhuǎn)向**
　　
　　事實(shí)上，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的現(xiàn)實(shí)，學(xué)界此前對(duì)中國是否該降息降準(zhǔn)的討論一直沒有停止，而央行的貨幣政策報(bào)告和任何一個(gè)能解讀到貨幣政策蛛絲馬跡的公告也都不會(huì)被放過。
　　
　　就在上周五宣布降息前，中國央行發(fā)布的微博表示，受多只新股即將密集發(fā)行等因素影響，市場短期資金供求和貨幣市場利率有所波動(dòng)。目前中國銀行體系流動(dòng)性總體充裕，需要時(shí)將通過多種貨幣政策工具及時(shí)提供流動(dòng)性支持。
　　
　　央行的這一喊話亦讓市場視為只是安撫市場。卻不料時(shí)隔僅一個(gè)小時(shí)，央行即意外宣布不對(duì)稱降息，將一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%；并將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限，由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍擴(kuò)大為1.2倍。
　　
　　今年以來，中國央行在貨幣政策工具上不斷推陳出新，并以各種隱蔽的方式向市場投放流動(dòng)性的操作，更凸顯出其在既要穩(wěn)增長、又要調(diào)結(jié)構(gòu)中的兩難選擇。如本月初公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告就透露，央行于9月和10月兩次通過其最新創(chuàng)設(shè)的MLF(中期借貸便利)向商業(yè)銀行大規(guī)�！胺潘� ”。
　　
　　而市場亦一度將此理解為：要防止被扣上“亂放水”帽子的中國央行，恐怕仍將不得不在各種定向?qū)捤芍写笞魑恼�，而不愿輕易采取降息降準(zhǔn)的動(dòng)作。
　　
　　這或許也正是此次降息令市場大呼意外的原因所在，再次凸顯中國在引導(dǎo)市場預(yù)期方面往往會(huì)有出其不意的舉動(dòng)。
　　
　　根據(jù)巴克萊銀行最近發(fā)表的調(diào)查，以傳達(dá)政策訊息的質(zhì)量而論，中國央行在全球14大央行中倒數(shù)第三，排名僅勝土耳其和俄羅斯。
　　
　　面對(duì)這一松動(dòng)銀根的“重磅”舉動(dòng)，央行發(fā)布新聞稿就強(qiáng)調(diào)，此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會(huì)改變。
　　
　　央行并稱，此次貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率，是對(duì)傳統(tǒng)利率調(diào)整方式的改善，體現(xiàn)了更有針對(duì)性地引導(dǎo)市場利率及社會(huì)融資成本下行。
　　
　　**市場的另一種解讀**
　　
　　雖然央行在貨幣政策工具的運(yùn)用方面推陳出新可謂用心良苦，但對(duì)緩解資金難資金貴的幫助并不大，尤其中國目前諸多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)減速的大背景下，銀行惜貸和企業(yè)借貸意愿都不強(qiáng)。
　　
　　而央行在降息之后雖明確表態(tài)不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，想引導(dǎo)市場預(yù)期的做法市場似乎并不買賬，投行們紛紛給出了相反的解讀。
　　
　　澳新銀行和瑞士信貸的報(bào)告標(biāo)題中都用了“surprising”(意外)表述了其對(duì)中國央行降息的看法，并認(rèn)為這是中國貨幣政策轉(zhuǎn)向更靈活中性的信號(hào)。
　　
　　野村證券最新報(bào)告也認(rèn)為，中國降息表明政策寬松強(qiáng)度提升，說明當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)成長動(dòng)能再度放緩顯得愈發(fā)擔(dān)憂，貨幣政策寬松的強(qiáng)度明顯提升，全年經(jīng)濟(jì)增速料在7.4%。
　　
　　野村稱，此次降息令中國經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩的預(yù)期降低，從而可能導(dǎo)致資本流入，短期利好人民幣，“我們將檢視我們的貨幣政策展望，但目前維持從現(xiàn)在到2015年底，每個(gè)季度降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期�！�
　　
　　投資銀行摩根大通最新報(bào)告也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)，認(rèn)為中國央行宣布降息，是貨幣政策轉(zhuǎn)向更大程度寬松的信號(hào)，未來應(yīng)該還會(huì)有降息出臺(tái)。
　　
　　相較外資投行不同于中國央行的解讀，民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華[微博]則認(rèn)為，從保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性看，明年貨幣政策的表述可能不變，貨幣政策仍保持穩(wěn)健，但具體操作上可能會(huì)根據(jù)情況適時(shí)松動(dòng)，穩(wěn)健基調(diào)下的寬松。
　　
　　中國將于12月召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，屆時(shí)會(huì)明確明年中國政策取向，并確定經(jīng)濟(jì)工作主要內(nèi)容。
　　
　　“無論是貨幣政策還是財(cái)政政策，基調(diào)如何定義在中國并不重要，更重要的是相機(jī)抉擇，是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢來調(diào)整，預(yù)先的設(shè)定意義并不大�！鼻駮匀A稱。