央行：貨幣政策適時適度預調微調

　　在繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策的大原則下，央行下一階段的貨幣政策工具將不再局限于存款準備金率等傳統(tǒng)手段，工具種類將更為豐富。昨日發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》表示，央行將綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。曾在上半年嶄露頭角的央票續(xù)做及常備借款便利等工具，有望在下半年繼續(xù)擔當主要角色。同時，央行還表示將繼續(xù)完善市場化利率形成機制，逐步擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍。
　　
　　常備借貸便利余額超4000億
　　
　　報告表示，央行將繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動性調節(jié)工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調節(jié)好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預期，引導市場利率平穩(wěn)運行。
　　
　　近兩年來，隨著銀行體系流動性供求形勢的變化，中央銀行票據(jù)發(fā)行量總體小于到期量，余額持續(xù)下降，一定程度上影響了其二級市場交易的活躍度及作為定價基準的有效性。為此，央行對部分到期的3年期央票開展了到期續(xù)做。續(xù)做后的央票可在銀行間市場交易流通并作為公開市場操作工具。同時，央行根據(jù)一些參與續(xù)做機構的當期需要，向其提供了必要的短期流動性支持。
　　
　　央行表示，把凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，其對流動性影響的綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩(wěn)定的雙重要求，也是中國貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新。央行表示，通過對部分到期央票進行續(xù)做，不僅有助于增強央行實施貨幣政策的主動性和靈活性，對于穩(wěn)步推進利率市場化改革、促進債券市場發(fā)展等也具有重要意義。報告稱，下一階段，央行將繼續(xù)相機開展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實施穩(wěn)健貨幣政策，為金融市場 平穩(wěn)運行和經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣條件。
　　
　　曾在6月份用于解決貨幣市場流動性危機的重要手段，常備借貸便利也將有望成為常態(tài)化的工具。繼2013 年春節(jié)前通過常備借貸便利解決部分商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放產(chǎn)生的資金缺口后，6 月份在貨幣市場受多種因素疊加影響出現(xiàn)波動時，央行開展了常備借貸便利操作，接受高等級債券和優(yōu)質信貸資產(chǎn)等合格抵押品，向貸款符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實體經(jīng)濟、總量和進度比較穩(wěn)健的金融機構提供了流動性支持；對流動性管理出現(xiàn)問題的機構，也視情況采取了相應措施提供流動性支持，維護金融穩(wěn)定。截至6 月末，中央銀行常備借貸便利余額為4160 億元。
　　
　　逐步擴大負債產(chǎn)品定價范圍
　　
　　今年7月20日，央行決定全面放開金融機構貸款利率管制。在下一階段，央行將進一步推進利率市場化改革，提高金融體系配置效率，完善金融調控機制。
　　
　　報告稱，央行將繼續(xù)完善市場化利率形成機制，優(yōu)化金融市場基準利率體系，建立健全金融機構自主定價機制，逐步擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍，更大程度發(fā)揮市場機制在金融資源配置中的基礎性作用。進一步提高中央銀行引導和調控市場利率的水平，強化價格型調控機制，促進經(jīng)濟金融協(xié)調發(fā)展。
　　
　　央行稱，全面放開貸款利率管制后，金融機構與客戶協(xié)商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經(jīng)營模式，提升服務水平，加大對企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的作用，更有力地支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級。
　　
　　“經(jīng)濟冷、金融熱”非新現(xiàn)象
　　
　　今年上半年，金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)“不同步”現(xiàn)象有所加劇，“經(jīng)濟冷，金融熱”的問題引起了廣泛關注。在貨幣政執(zhí)行報告中，央行也專門解釋了這一現(xiàn)象背后的原因。央行稱，金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間有一定相關性，但嚴格匹配的情況比較少。從歷史數(shù)據(jù)來看，兩者或多或少會有偏離。
　　
　　報告稱，近期金融與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不同步現(xiàn)象，背后主要還是結構性和周期性問題。結構性問題主要是更多資金投向基礎設施和房地產(chǎn)等領域，其中土地儲備、購置需要大量資金投入，但在項目開工之前并不產(chǎn)生 GDP。此外，傳統(tǒng)低效產(chǎn)業(yè)邊際產(chǎn)出遞減的同時，新興產(chǎn)業(yè)尚未產(chǎn)生明顯經(jīng)濟效益。而周期性因素主要是在形勢和預期不穩(wěn)時，企業(yè)更傾向多儲備資金。
　　
　　報告稱，從歷史上看，M2 增速與GDP 增速之間的“不同步”并不是新現(xiàn)象。經(jīng)濟景氣度相對較低時，M2 增速則會明顯超出 GDP增速。這與企業(yè)預期不樂觀、投資領域不足從而導致貨幣流通速度下降有關。報告指出，不能單純從制造業(yè)或者某種類型企業(yè)貸款的占比來衡量資金流入實體經(jīng)濟的程度。無論是貸款還是其他融資方式體現(xiàn)的都是金融體系對實體經(jīng)濟的支持。