QE3推出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

　　9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束兩天議息會(huì)議，伯南克（Ben Bernanke）宣布推出市場(chǎng)十分期待的第三輪量化寬松政策（即QE3），該政策要求每月將購(gòu)買400億美元抵押貸款擔(dān)保債券（MBS），直至就業(yè)明顯改善為止，同時(shí)將超低利率延長(zhǎng)至2015年中期。什么是就業(yè)明顯改善？伯南克在會(huì)上說(shuō)，當(dāng)局現(xiàn)在沒(méi)有停買債劵的明確經(jīng)濟(jì)及就業(yè)目標(biāo)，但不打算等到失業(yè)率降回全民就業(yè)水平（介乎5.2%至6%）才停止。
　　
　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE3，主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是與前次兩量化寬松的貨幣政策相比，都是通過(guò)非常規(guī)方式來(lái)把美元利率推低到歷史低位，以便降低企業(yè)及家庭融資及償債的成本。但這次QE3沒(méi)有預(yù)設(shè)購(gòu)買債券的上限及期限，并維持超低利率環(huán)境至少到2015年中期�？瓷先�QE3每次購(gòu)買債券的數(shù)量不多，但延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)。有人估計(jì)，如果要把美國(guó)的失業(yè)率推低到7%，至少要花三年的時(shí)間，如果美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買債券要投入400億美元，連續(xù)三年購(gòu)買債券所需的金額可能達(dá)到1.44萬(wàn)億美元。與前兩輪QE措施共投資2.85萬(wàn)億美元差不多�？梢哉f(shuō)，QE3也是相當(dāng)積極的，反應(yīng)了政府當(dāng)局不惜一切代價(jià)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心。
　　
　　二是這次QE購(gòu)買債券與前兩次QE不同。前兩次QE主要購(gòu)買的是美國(guó)國(guó)債，而這次主要購(gòu)買的是BMS。這不僅說(shuō)明美國(guó)樓市開(kāi)始回暖，而且也說(shuō)明了政府將通過(guò)向樓市注入更多的流動(dòng)性來(lái)刺激樓市繁榮，以此來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，這次不設(shè)上限、不設(shè)期限的QE3，目的在于壓低抵押貸款利率，刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，并借此刺激經(jīng)濟(jì)。
　　
　　三是QE的推出目的都是為了增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，以便刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及改善就業(yè)。2008年下半年金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以復(fù)蘇困難，就在于美國(guó)家庭正在還債，會(huì)減少消費(fèi)，負(fù)財(cái)富效應(yīng)嚴(yán)重，因此需要通過(guò)改善就業(yè)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。此次QE3更是把解決就業(yè)問(wèn)題放在首位。這里既是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更多的還有政治問(wèn)題。因?yàn)�，就�?dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，市場(chǎng)并不是太缺少流動(dòng)性，由于消費(fèi)疲軟，企業(yè)也沒(méi)有強(qiáng)烈投資欲望，而市場(chǎng)流動(dòng)性旺盛，則可透過(guò)股市與樓市制度的財(cái)富效應(yīng)，有利于奧巴馬的總統(tǒng)選舉，從而讓一個(gè)純粹的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為實(shí)際的政治問(wèn)題。這在為美國(guó)下半年的總統(tǒng)選舉開(kāi)路。
　　
　　更為重要的是，在當(dāng)今以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，一個(gè)完全開(kāi)放的美國(guó)金融市場(chǎng)，事實(shí)上，美國(guó)的貨幣政策也是國(guó)際金融市場(chǎng)的貨幣政策。美元的流動(dòng)性增加或美元過(guò)度發(fā)行，一定會(huì)導(dǎo)致美元的貶值，從而導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)國(guó)際市場(chǎng)的大宗商品價(jià)格隨著美元而全面上漲。我們可以看到，在國(guó)際市場(chǎng)，QE3一宣布立即導(dǎo)致石油、黃金等各種大宗商品的價(jià)格全面上漲，同時(shí)全球各國(guó)的股市也大幅上漲。
　　
　　QE3的推出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)又將會(huì)造成怎樣的影響呢？
　　
　　一是全球流動(dòng)性又將面臨泛濫的風(fēng)險(xiǎn)。而全球流動(dòng)性的增加可能形成一股巨大的熱錢在全球市場(chǎng)快速流竄，并追尋高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，同時(shí)推高全球不同市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格，甚至于給一些國(guó)家?guī)��?lái)股市與樓市泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，中國(guó)政府決不可低估。特別是，這些快速流動(dòng)的熱錢，可能直接沖擊香港市場(chǎng)，造成香港股市與樓市的巨大泡沫，從而影響中國(guó)的金融市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　
　　二是如果由于美元泛濫帶來(lái)全球大宗商品的價(jià)格全面飚升，這不僅對(duì)當(dāng)前處于調(diào)整期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成成本上升的影響，而且有可能帶來(lái)輸入型通貨膨脹，讓中國(guó)的通貨膨脹壓力全面上升，國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整的空間縮小，從而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期延長(zhǎng)。
　　
　　三是美元的貶值會(huì)迫使人民幣繼續(xù)升值，從而使得中國(guó)的貿(mào)易條件更加惡化，進(jìn)出口貿(mào)易疲弱，而且也會(huì)影響到人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。
　　
　　總之，QE3的推出，對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)外及中國(guó)的影響肯定會(huì)不小，我們還得密切關(guān)注，由貨幣體系釋放出的流動(dòng)性會(huì)流向哪里，這才是最為關(guān)鍵的所在。