對于資本市場來說，美國QE3(第三輪量化寬松)自去年7月以來一直是可望而不可及的夢，在QE2于2011年6月末結(jié)束后，坊間就開始充斥了各種有關(guān)QE3推出的版本。在本月美國經(jīng)濟(jì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯不佳的背景下，市場關(guān)于QE3的呼聲顯得更加強(qiáng)烈。對于傳說中的QE3，環(huán)球外匯的黃金分析師邱建和交銀國際金屬分析師裴毅飛有著自己不同的見解。
美國量化寬松即將推出
《紅周刊》：關(guān)于QE3推與不推，市場爭論很激烈，也各有說辭。對于QE3能否推出的問題，你們?nèi)绾慰矗?BR>
邱建：個(gè)人認(rèn)為美聯(lián)儲未來推出QE3的可能性高達(dá)90%。因?yàn)闅W債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性，隨時(shí)可能沖擊美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，美國失業(yè)率仍居8.3%高位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍未達(dá)到美聯(lián)儲預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)狀況不符合美聯(lián)儲雙重目標(biāo)（充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定）時(shí)，祭出非常規(guī)性貨幣政策的理由較為充分�？梢哉f，QE3推出不是操作上的問題，而是何時(shí)推出的問題，個(gè)人認(rèn)為若9月份沒有推出真正的QE3，美聯(lián)儲也會(huì)采取降準(zhǔn)或是延長低利率期限等常規(guī)政策工具。
裴毅飛：我們認(rèn)為美國在三季度內(nèi)推出QE3的概率較低。首先，從推出的必要性來看，美聯(lián)儲推出QE3會(huì)考慮兩個(gè)因素：維穩(wěn)物價(jià)和降低失業(yè)率，雖然目前看在貨幣政策上有一些變動(dòng)會(huì)對增加就業(yè)有好處，但我們也要看到的是美國通脹壓力也正在回升，比如自8月份開始汽油零售價(jià)、原油價(jià)格又重回上升通道；第二，QE3可以說是美國的最后一張底牌，在目前歐債問題愈演愈烈、歐共體經(jīng)濟(jì)形勢越發(fā)糟糕的境況中，美國經(jīng)濟(jì)則相對穩(wěn)健，這降低了推出的迫切性；第三，QE3推出后對實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底會(huì)產(chǎn)生多強(qiáng)的帶動(dòng)作用也是值得商榷的，畢竟前兩次量化寬松對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果一般；另外，考慮到年末美國大選，QE3一旦推出后，其政策效果的滯后性容易惹出很大爭議，而這會(huì)影響到選舉結(jié)果，奧巴馬政府在大選關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)還是要有所顧慮。
《紅周刊》：如此說，美國量化寬松遲早會(huì)出，它以何種方式出現(xiàn)？
邱建：美量化寬松政策推出的最有可能的形式，我認(rèn)為是購買房地產(chǎn)抵押債券及美國國債，因?yàn)槊绹康禺a(chǎn)是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的最大絆腳石，只有激活房地產(chǎn)市場，才能激發(fā)各行各業(yè)的需求，進(jìn)而全面拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。
裴毅飛：遲遲不出QE3，主要是四季度美國存在大選和財(cái)政懸崖兩件比較棘手的事情，而財(cái)政懸崖牽扯到美國財(cái)政赤字機(jī)制是否開啟，這會(huì)牽扯到兩黨談判，結(jié)果不會(huì)像市場中想象得那么順暢。目前，美國政府有可能會(huì)將本來到2014年底到期的低利率政策延長到2015年；亦或通過回購MBS（按揭抵押債券）的形式推出隱形QE3或沖銷版的QE3，即通過買長期國債、賣出短期國債的形式繼續(xù)采用扭轉(zhuǎn)操作延長其持有債券的期限。
投資黃金機(jī)會(huì)來臨
《紅周刊》：不管美國會(huì)出現(xiàn)哪種形式的寬松，對大宗商品和貴金屬市場而言都是一個(gè)利好，近期黃金期價(jià)一度站在了1700美元/盎司上方，它后期的機(jī)會(huì)還大嗎？
裴毅飛：不管QE3推不推，現(xiàn)在投資黃金的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。從目前黃金期價(jià)看，已部分反映了QE3推出的預(yù)期，未來仍有上漲空間。中長期看，美國寬松趨勢不變，全球通脹預(yù)期一定會(huì)回來，目前以較低的價(jià)格介入是比較好的選擇，若真正等QE3推出后再去買，則已錯(cuò)過了最好的建倉時(shí)機(jī)。
邱建：自古以來，除了亂世買黃金外，通貨膨脹時(shí)黃金也是良好的對沖資產(chǎn)。QE3推出肯定會(huì)導(dǎo)致美元大幅貶值，黃金將是首選的通脹對沖資產(chǎn)。不過，在美聯(lián)儲尚未確定是否推出QE3時(shí)，個(gè)人認(rèn)為不可盲目全倉介入黃金投資，因?yàn)槟壳暗纳蠞q極為不穩(wěn)固。
《紅周刊》：那么，投資者到底該如何操作？
裴毅飛：我的觀點(diǎn)是，如果你看好未來3~6個(gè)月的金價(jià)，認(rèn)同在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，未來歐美及新興市場的貨幣政策仍然維持量化寬松格局，那么現(xiàn)在就是買入并持有的時(shí)點(diǎn)。長期看，金價(jià)有重歸上升通道的趨勢，但如果是純粹短線炒作則存在9月份QE3不出的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)市場的負(fù)面情緒會(huì)反映在短期金價(jià)的變動(dòng)中。不過，對于中長期看好黃金價(jià)格的投資者而言，階段性下跌反而增加了建倉機(jī)會(huì)。
邱建：密切關(guān)注美聯(lián)儲動(dòng)態(tài)，逢低分批布局黃金及相關(guān)資產(chǎn)，及時(shí)判斷及掌控風(fēng)險(xiǎn)。近期，投資者需要關(guān)注9月12~13日美聯(lián)儲的議息會(huì)議的結(jié)果。
短期利多股市
《紅周刊》：QE3一旦推出必將推高國際大宗商品價(jià)格，這對身處經(jīng)濟(jì)困境中的中國制造業(yè)將帶來更大的成本上升壓力，你們是如何看待這個(gè)問題的？
裴毅飛：美國推出QE3對本土短期經(jīng)濟(jì)活躍度會(huì)有一個(gè)支撐，雖然前兩次QE3的推出對中國的進(jìn)出口產(chǎn)生了一定影響，但在目前中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、外需疲弱的背景下，QE3推出對中國進(jìn)出口貿(mào)易存有一定的帶動(dòng)作用，短期來看，QE3在一定程度上有助于刺激中國的外部需求，因此不能籠統(tǒng)地將其定義為利空。2008年前后我們擔(dān)心熱錢流入，目前則擔(dān)心熱錢外流，若現(xiàn)在有一部分資金通過貿(mào)易或投資的方式回歸中國，會(huì)有助于減緩人民幣貶值預(yù)期，對中國的貨幣政策的操作提供了一定空間。我認(rèn)為這一次的量化寬松不會(huì)很大，輸入性通脹壓力不會(huì)比上次高。
邱建：美聯(lián)儲推出QE3對中國經(jīng)濟(jì)將造成沖擊，這是肯定的，利弊均有。第一，鐵礦石、原油及銅等常用原材料價(jià)格走高將令中國企業(yè)成本上升，同時(shí)，面臨輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，直接造成貨幣政策陷入紊亂周期，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失序；第二、QE3將令美元貶值，中國外匯儲備中占絕大多數(shù)的美元資產(chǎn)將縮水，令國民財(cái)富流失；第三、就當(dāng)期來看，中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，主要受到歐美外部需求萎縮，若美聯(lián)儲量化寬松能夠刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，將有助于緩解中國出口疲軟情勢。
《紅周刊》：數(shù)據(jù)顯示，美國的每一次量化寬松推出后都間接助推中國股市走高，請問，這次依然能如此嗎？
裴毅飛：短期來看，對中國股市會(huì)有一定程度正面刺激。不過，這一次QE3推出與前兩次面對的環(huán)境不一樣，面對中國經(jīng)濟(jì)的下滑，熱錢不一定像上兩次那樣方便流入中國。從目前情況來看，企業(yè)正處于一種去庫存階段，經(jīng)濟(jì)增速也是顯著放緩，需求很弱，如果能穩(wěn)定外部需求，不光是成本，對終端產(chǎn)品的價(jià)格也是存在一定支撐，這對我國貨幣政策提供了更大的操作空間。不過，中國股市的發(fā)展方向最終還是要看我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和適時(shí)的政策導(dǎo)向。
邱建：美聯(lián)儲前兩輪的量化寬松直接導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，導(dǎo)致了包括商品、股市在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走高，對中國股市在一定程度上有著較為積極的影響。至于本次若QE3推出會(huì)對中國股市產(chǎn)生什么影響，我不敢妄言。
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