量化寬松政策是個好話題

　　俗話說，三個女人一臺戲，但一個男人的演出未必就不精彩。在過去的一段時間里，一個叫伯南克的美國人，為我們“導(dǎo)演”了一出懸疑叢生、跌宕起伏的大戲。匯市也呈現(xiàn)出更強的波動性。
 
　　其實，美聯(lián)儲主席伯南克是個演員，他擅長黑色幽默，不動聲色地將觀眾們引入某種幻想，然后一舉擊毀，屆時觀者才恍然大悟。隨著美國及全球經(jīng)濟的起伏，關(guān)于美聯(lián)儲未來是否會推出新一輪量化寬松政策的爭論早已在市場中沸反盈天。然而在之前美國國會聽證會上，伯南克偏偏顧左右而言他，在QE3的問題上惜墨如金。而后美聯(lián)儲3月份議息會后聲明也保持了同樣的口徑。但無論經(jīng)濟學(xué)家，或是投資者都有“理解需求的偏向”。經(jīng)濟學(xué)家需要“理由”以標(biāo)榜自己的思考成果，投資者則需要“理由”判斷投資方向。于是美聯(lián)儲主席伯南克對于QE3的默不作聲，反而達到了意想不到的效果。它激發(fā)了市場的想像力，美聯(lián)儲關(guān)閉QE3大門的猜測隨之甚囂塵上。佐證可以信手拈來，同期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長22.7萬人，失業(yè)率持平于8.3%，一直以來拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勞動力市場逐漸回暖，暗示美聯(lián)儲進一步釋放流動性或非必須。
 
　　倘若劇情如此演化倒也稀疏平常，但美聯(lián)儲主席伯南克偏在美聯(lián)儲3月議息會議不久后的一次演講中，肯定量化寬松政策的同時，卻強調(diào)了美國失業(yè)率依舊處在高位，由此流露出對于經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。這一措辭上的變化又讓敏感的投資者看出了“端倪”。于是，那扇即將被投資者關(guān)閉的QE3大門再次被投資者撐開。美元則在這“一張一合”間完成了漲跌的輪換。
 
　　然而，答案在本周揭曉，美聯(lián)儲剛剛公布的3月會議紀(jì)要顯示，其實，聯(lián)儲內(nèi)部對于QE3的熱情正在降低。
 
　　如果這是鬧劇，最該譴責(zé)的也不應(yīng)是美聯(lián)儲或是伯南克，投資者儼然成為了這場鬧劇的共謀者。他們太樂于解讀、臆斷政策制定者們的講話，而忘記了前美聯(lián)儲主席格林斯潘的那句名言——如果你們認(rèn)為確切地理解了我講話的含義，那么你們肯定是對我的講話產(chǎn)生了誤解。盡管伯南克沒有其前輩的表演天賦，卻擁有成為一個好編劇的能力。而QE3就是個不錯的故事。
 
　　市場在近期圍繞QE3話題所展現(xiàn)出的種種表現(xiàn)，給予了我們以下提示。首先，在美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，前途存在太多不確定性，甚至美國國債面臨又一次上調(diào)上限的情況下，美聯(lián)儲、伯南克希望將QE3置于引而不發(fā)的狀態(tài)。一方面，若經(jīng)濟持續(xù)回暖，投資者可調(diào)整QE3預(yù)期，進而緩解通脹預(yù)期壓力；另一方面，一旦經(jīng)濟驟然惡化，美聯(lián)儲重拾量化寬松政策，亦不至于令市場太感突然。而過早地暴露底牌只會讓美聯(lián)儲未來的貨幣政策陷入被動。
 
　　其次，市場對于QE3的判斷也未形成一邊倒的態(tài)勢，隨著一直為市場詬病的美國就業(yè)市場持續(xù)轉(zhuǎn)好，越來越多的分析人士認(rèn)為，QE3已漸行漸遠(yuǎn)。但與此同時，包括“末日博士”魯比尼、“債券之王”格羅斯依然堅稱，美國推出QE3不可避免。這也代表了市場的另一種聲音。而市場的分歧又為美聯(lián)儲利用QE3話題調(diào)節(jié)市場情緒提供了便利的條件。
 
　　如此，美聯(lián)儲存在主觀能動性，市場提供了“炒作”的土壤，QE3無疑會繼續(xù)被反復(fù)炒作，并影響著美元的走勢。