人民幣自由浮動是當(dāng)下最明智選擇

　　中國A股還有希望嗎？
 
　　仍有人期待著新一輪的人民幣升值能夠帶來奇跡，國際熱錢繼續(xù)流入，推動A股繼續(xù)上漲。
 
　　自2011年11月29日，人民幣新一輪升值至2月9日收盤，人民幣已經(jīng)升值了1.07%，是繼2005年7月~2008年7月、2010年6月~2011年11月以來的第三輪升值。在第一輪升值的前27個月中，上證指數(shù)大漲500%；第二輪上漲的前4個多月中，最大上漲了36.5%。從2011年11月30日開始的第三輪升值，首個月下跌了11.3%，最近一個月上漲了11.06%。
 
　　由此可見，即使上漲的原因是由于人民幣升值，它的效應(yīng)也嚴(yán)重衰減。更何況本輪反彈主因是——1月6日，溫家寶總理呼吁“提振股市信心”+地方養(yǎng)老金入市概念。
 
　　數(shù)據(jù)表明，2011年11月底，中國央行強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)市場的人民幣貶值預(yù)期轉(zhuǎn)而升值，12月份并未出現(xiàn)國際熱錢減緩?fù)饬鞯默F(xiàn)象，外匯儲備減少了398億美元，外匯占款減少了1003億元。2月10日，外管局公布了國際收支平衡表， 2011年第四季度資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)逆差474億美元，再次印證了去年第四季度資本流出的猜測。2月9日，外管局首次承認(rèn)資本流出壓力驟然增加。
 
　　時間已初步證明筆者判斷——試圖用人民幣穩(wěn)定甚至是升值的方法留住熱錢，那只能讓國際熱錢實(shí)現(xiàn)最大化利潤離場。現(xiàn)在應(yīng)放任人民幣貶值了。盡管自2005年7月以來的幾年中，筆者堅(jiān)定地反對人民幣加速升值，可現(xiàn)在，我認(rèn)為，放任人民幣貶值，實(shí)施浮動匯率制度，是當(dāng)下中國最明智的選擇。
 
　　坦率地說，指望國際熱錢繼續(xù)涌入中國，已屬奢望。國際熱錢大量流入中國有三個前提：一是，亞洲金融危機(jī)后，在朱镕基鐵腕主導(dǎo)的人民幣美元聯(lián)系匯率護(hù)衛(wèi)下，中國抓住了“世界工廠”的機(jī)遇，人民幣內(nèi)在價(jià)值不斷提高，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格確實(shí)嚴(yán)重低估；二是，中國A股股權(quán)分置改革后，股市大體與國際接軌了，國際熱錢找到了最佳投資窗口；三是，有關(guān)部門未能有效遏制熱錢流入。如此內(nèi)因、外因相結(jié)合推動了2005年7月~2007年10月的超級大牛市。
 
　　然而，隨著人民幣升值，大量熱錢流入，極大地推高了股市、樓市、勞動力價(jià)格，加之國際大宗商品大幅上漲，中國制造的成本不斷攀升，“世界工廠”在2007年達(dá)到頂峰后，競爭力一路下滑。2007年，我國貿(mào)易順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比達(dá)到10.1%的歷史峰值，2008年這一比例回落至9%左右，2009、2010年降至5%左右。2011年，預(yù)計(jì)降為3%左右。這種趨勢仍在繼續(xù)，隨著歐美針對中國的貿(mào)易保護(hù)的加劇，美國有意以TPP(跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議)分流從中國進(jìn)口。中國的貿(mào)易順差仍會持續(xù)下降。
 
　　貿(mào)易順差占GDP之比的持續(xù)下滑，表明中國核心競爭力——“世界工廠”的優(yōu)勢逐漸消耗殆盡，加之，中國政府主導(dǎo)的投資拉動也在4萬億元救市后盛極而衰。至于內(nèi)需在過去30年中，更是一再被外向型和政府投資拉動型經(jīng)濟(jì)所犧牲，占GDP的比例已經(jīng)由1980年的53%下降到今天的35%。即從外需、投資和內(nèi)需的“三駕馬車”來看，中國均處于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下降通道中。熱錢很難分享更多經(jīng)濟(jì)增長。更不要說一旦伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)，對中國經(jīng)濟(jì)、樓市的嚴(yán)重負(fù)面沖擊了。
 
　　從投資收益看，股市、樓市的巔峰已過，VC、PE、藝術(shù)品等泡沫頂點(diǎn)也過了。中國A股之所以持續(xù)低迷，更重要的原因是它是“漏斗市”，不是一個創(chuàng)造財(cái)富的股市，本質(zhì)而言，中國A股根本不是一個真正的市場，它根本無法將資源配置到最有效的方向去。它的整個體制設(shè)計(jì)，就是一個在政府權(quán)力主導(dǎo)下的定向利益輸送機(jī)制。利益輸出方是廣大股民和基民，利益輸入方是上市公司、證券業(yè)內(nèi)部人、市場莊家和國際熱錢。這個市場就是*不斷“忽悠”更多的人掏錢入市而延續(xù)，直到最近腦筋動到了地方社�；�金，也可謂山窮水盡了。
 
　　坦率地說，在中國經(jīng)濟(jì)增長的新動力再造之前，在中國A股的利益輸送市被根本變革之前，指望中國A股再掀牛市，那無疑都是癡人說夢。A股再造的要義，必須回歸真正的市場競爭，取消證監(jiān)會發(fā)審委，多設(shè)置幾家交易所，包括民營控股的交易所，實(shí)行市場化競爭。
 
　　危機(jī)并不全是壞事，往往只有危機(jī)才能倒逼出真正的變革力量。
 
　　最后的建議是，對股市應(yīng)保持警惕，每一次股指較大反彈都是離場的機(jī)會。