迷惘市場(chǎng)里的黃金希望

　　國(guó)際金價(jià)自8月下旬開(kāi)始大起大落，于8月23日升至每盎司1913.5美元新高，其后于9月初回落至1900美元／盎司附近，本周金價(jià)維持窄幅整理走勢(shì)，波動(dòng)限于1800-1860美元／盎司的窄幅區(qū)間內(nèi)，并呈弱勢(shì)震蕩狀態(tài)。未來(lái)，金價(jià)是重整旗鼓上升，還是已經(jīng)碰到 “天花板”向下？近日，恒生銀行發(fā)布9月 《金市概覽》分析報(bào)告，依然是堅(jiān)定地看多后市，認(rèn)為黃金一向被視為金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)時(shí)的資金避難所，雖然歐、美各國(guó)政府均已投入大量時(shí)間和精力以期解決國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，但當(dāng)中難度不少。增長(zhǎng)前景不明及財(cái)政能否穩(wěn)定等問(wèn)題預(yù)料將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，這將對(duì)黃金行情有利。中國(guó)銀行上海市分行分析師徐明也提出：近期黃金價(jià)格的回調(diào)將是極好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
 
　　恒生觀(guān)點(diǎn)：金價(jià)后市升
 
　　恒生銀行金市分析報(bào)告認(rèn)為，黃金通常都會(huì)在投資環(huán)境陰霾密布時(shí)一枝獨(dú)秀。近年來(lái)市場(chǎng)憂(yōu)慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)持續(xù)以及美元匯價(jià)疲弱，引發(fā)資金流向黃金以求避險(xiǎn)�，F(xiàn)貨金價(jià)于8月23日突破1900美元／盎司關(guān)口，創(chuàng)每盎司1913.5美元的歷史新高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年頭8個(gè)月金價(jià)升幅接近30%，與同期其他多項(xiàng)資產(chǎn)如股票、外匯及商品等比較，黃金的回報(bào)率高得令人矚目，這反映出黃金在保值方面的可*性無(wú)可取代。

　　黃金經(jīng)歷持續(xù)10年的升勢(shì)后，走勢(shì)依然強(qiáng)勁。展望未來(lái)，恒生銀行專(zhuān)家稱(chēng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)不穩(wěn)、債務(wù)問(wèn)題以及美元匯價(jià)等因素料將繼續(xù)支持黃金上升。
 
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)令人憂(yōu)
 
　　探測(cè)黃金的未來(lái)走勢(shì)，首先應(yīng)該著眼分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。次貸危機(jī)至今已近4年，美國(guó)生產(chǎn)總值以固定價(jià)格計(jì)，仍未回復(fù)到衰退前的水平。最新修訂的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)衰退比之前想象的嚴(yán)峻，而復(fù)蘇步伐則比預(yù)期的疲弱，第二季度增長(zhǎng)以年率計(jì)僅為1%，低于初次公布的1.3%。美聯(lián)儲(chǔ)指出，日本震災(zāi)后環(huán)球供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p，商品價(jià)格上漲蠶食市民購(gòu)買(mǎi)力等暫時(shí)性因素，只是近期經(jīng)濟(jì)疲弱的部分成因。由于房?jī)r(jià)仍然下跌，失業(yè)率仍徘徊于9%以上，投資者開(kāi)始憂(yōu)慮未來(lái)數(shù)季經(jīng)濟(jì)只能溫和增長(zhǎng)，甚至可能再度衰退。

　　美國(guó)政府即將緊縮開(kāi)支陡然加劇了經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾今年8月初歷史性首度將美國(guó)信貸評(píng)級(jí)從AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)，并表示如果政府無(wú)法控制財(cái)政赤字，可能會(huì)再度下調(diào)評(píng)級(jí)。面對(duì)與日俱增的減赤壓力，美國(guó)政府已承諾未來(lái)10年削減高達(dá)2.4萬(wàn)億美元的開(kāi)支。如私人消費(fèi)或投資不能抵消財(cái)政緊縮措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)將減慢。

　　恒生專(zhuān)家的結(jié)論是：隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的憂(yōu)慮擴(kuò)大，投資者將會(huì)進(jìn)一步增購(gòu)黃金。

　　美元走勢(shì)疲弱也是帶動(dòng)金市向好的重要因素。自從美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)至近乎零并采取量化寬松措施，美元跌勢(shì)持續(xù)。由于近期經(jīng)濟(jì)前景惡化，美聯(lián)儲(chǔ)已承諾維持現(xiàn)有的低息最少兩年，實(shí)質(zhì)時(shí)間長(zhǎng)短則要看經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)狀況而定。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在近期一次演說(shuō)中表示，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備采取更多適當(dāng)措施支持經(jīng)濟(jì)，并將9月份的議息會(huì)議延長(zhǎng)至兩天，以提供充分時(shí)間作深入討論。此番言論及美聯(lián)儲(chǔ)的決定，加強(qiáng)了市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于下月進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策，這將繼續(xù)令美元受壓，并推動(dòng)投資者購(gòu)入黃金以對(duì)沖日后貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的損失。
 
　　歐債危機(jī)壓力大
 
　　相形之下，歐元區(qū)的財(cái)政問(wèn)題可能更嚴(yán)峻。即使歐元區(qū)各國(guó)同意為希臘提供第二輪援助，市場(chǎng)依然質(zhì)疑希臘能否清還利息及債務(wù)。部分人士認(rèn)為新的援助并未大幅改善希臘的財(cái)政狀況，僅為該國(guó)爭(zhēng)取時(shí)間采納緊縮措施，并無(wú)解決任何問(wèn)題。

　　債務(wù)危機(jī)近期的發(fā)展觸發(fā)投資者新的憂(yōu)慮。芬蘭已要求希臘提供債務(wù)抵押品，作為換取援助的條件。至少已有兩個(gè)歐元區(qū)國(guó)家表示有意效法。此舉是援助計(jì)劃面對(duì)的新障礙，也再度引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑歐元區(qū)各國(guó)穩(wěn)定歐元的決心。由于債務(wù)危機(jī)尚未解決，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)投歐洲各銀行是否存在資金不足問(wèn)題，后者是歐元區(qū)周邊國(guó)家政府債券的主要買(mǎi)家。最近數(shù)周，投保金融機(jī)構(gòu)違約的成本大幅增加。鑒于銀行之間無(wú)法確定對(duì)方所持債務(wù)多寡，多不愿參與同業(yè)拆借，以致金融市場(chǎng)資金緊絀。盡管目前金融市場(chǎng)不穩(wěn)的情況絕不能與2008年的金融危機(jī)相提并論，但金融市場(chǎng)面對(duì)的壓力一旦加劇，黃金的避險(xiǎn)需求料將上升。

　　因此，恒生專(zhuān)家依然保持今年以來(lái)堅(jiān)持的觀(guān)點(diǎn)：市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景以及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的憂(yōu)慮擴(kuò)大，引發(fā)資金流向黃金避險(xiǎn)，將繼續(xù)支持黃金上升。
 
　　中行分析：似到買(mǎi)入時(shí)
 
　　本周金市為何弱勢(shì)震蕩？中國(guó)銀行上海市分行分析師徐明認(rèn)為，之前支持金價(jià)揚(yáng)升的兩個(gè)因素：避險(xiǎn)情緒和美元下滑，本周卻沒(méi)有給力黃金行情：歐債烽火重燃促市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，并推動(dòng)美元上漲，這在本周似乎成為限制金價(jià)上漲的理由；為避免歐元區(qū)的崩潰，多方本周進(jìn)行的努力又讓市場(chǎng)見(jiàn)到了部分曙光，而這在推升歐元反彈的同時(shí)，又再度令金價(jià)失去了避險(xiǎn)魅力。避險(xiǎn)的矛盾情緒和美元的漲跌不一，成為黃金走勢(shì)的困局。

　　徐明說(shuō)，要看清黃金走勢(shì)的方向，首先需要明晰歐債的前景到底如何，其次看清美元匯率的實(shí)質(zhì)變化趨勢(shì)。短期市場(chǎng)的焦點(diǎn)的確是歐債危機(jī)，本周歐債似乎有峰回路轉(zhuǎn)的可能。先是德國(guó)總理默克爾、法國(guó)總統(tǒng)薩科齊與希臘總理帕潘德理歐的電話(huà)會(huì)議，法德領(lǐng)導(dǎo)人表示確信希臘未來(lái)仍將是歐元區(qū)的成員，而希臘總理則重申該國(guó)將堅(jiān)持履行其義務(wù)，并執(zhí)行近期通過(guò)的財(cái)政緊縮措施。上述消息令市場(chǎng)情緒回暖。此后歐盟執(zhí)委會(huì)主席巴羅索重提了盡快推出歐元區(qū)共同債券，以解決歐債風(fēng)險(xiǎn)。同日意大利議會(huì)通過(guò)了新的540億歐元財(cái)政緊縮方案，為該國(guó)在2013年實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡鋪平了道路。在內(nèi)部進(jìn)行變革努力之際，歐洲也在尋求外部支持。國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德稱(chēng)，希望金磚國(guó)家 (巴西、俄羅斯、印度和中國(guó))對(duì)歐洲債券的投資能夠擴(kuò)大，暗示支持意大利等國(guó)發(fā)債。本周意大利、葡萄牙五年期信用違約互換利率下滑，成為歐債風(fēng)險(xiǎn)有所緩和的標(biāo)志。但無(wú)論是歐洲債券的想法，還是意大利、希臘的財(cái)政緊縮，都不能解決迫在眉睫的到期債務(wù)償付問(wèn)題，如同紙包不住火，如何籌集資金才是解決問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。本周穆迪下調(diào)法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行債信評(píng)級(jí)，指其對(duì)希臘債務(wù)有風(fēng)險(xiǎn)敞口，繼續(xù)提示歐債風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)仍沒(méi)有解決。

　　而在市場(chǎng)全部焦點(diǎn)放在歐洲之際，本周美國(guó)方面依然表現(xiàn)黯淡。重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)美國(guó)零售銷(xiāo)售成長(zhǎng)在8月停滯，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更加瀕臨衰退。該疲弱數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲(chǔ)面臨更大壓力，必須設(shè)法提振經(jīng)濟(jì)。而美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬所謂的就業(yè)議案，因其建議的資金4670億美元，來(lái)自取消對(duì)富裕階層和企業(yè)稅惠來(lái)籌措，能否通過(guò)議會(huì)存在極大的變數(shù)。無(wú)論是貨幣政策前景還是支撐金價(jià)的實(shí)質(zhì)舉措，均不能掩蓋經(jīng)濟(jì)疲弱的事實(shí)。量化政策和美元貶值的壓力依然存在，并難以消除。

　　徐明認(rèn)為，實(shí)質(zhì)性影響黃金多頭的交易策略并沒(méi)有發(fā)生改變。黃金的短期調(diào)整更像是給四季度黃金消費(fèi)旺季來(lái)臨前進(jìn)行的悄然準(zhǔn)備。從黃金價(jià)格來(lái)看，金價(jià)完美的上行布林通道的下軌支撐在1785美元／盎司，近期黃金價(jià)格的回調(diào)將是極好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。