多元國際貨幣體系不解決根本問題

　　國際貨幣體系改革將成為2011年法國G20會議的主題，也是本月底南京會議的議題。在國際貨幣體系改革方面，聯(lián)合國貨幣與金融改革委員會是一個國際協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，該委員會主席為諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨（Josef Stiglitz），我國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定教授為該委員會成員。

 　　近日《記者》在京專訪了聯(lián)合國貨幣與金融改革委員會成員奧坎波（José Antonio Ocampo），奧坎波為美國哥倫比亞大學(xué)國際與公共事務(wù)學(xué)院教授。與市場慣常理解的方向不同，奧坎波體系性地指出了聯(lián)合國貨幣與金融委員會對于未來國際貨幣體系改革的新設(shè)計。

　　多元國際貨幣體系不解決根本問題

　　記者：我們可以怎么理解國際貨幣體系改革的最終方向？目前中國在致力于推行的人民幣國際化，隱含的方向是推動國際貨幣體系的多元化。

　　奧坎波：很多人認(rèn)為當(dāng)前的國際貨幣體系需要進(jìn)行深度改革。我們很難通過談判建起一個完全新的體系，但是大家還是提出了很多建議，就是如何使現(xiàn)有的體系取得進(jìn)步。

　　現(xiàn)有的國際貨幣體系的中心是存在一種貨幣�，F(xiàn)在有一個趨勢已經(jīng)開始發(fā)生，就是要使得更多的貨幣能夠成為國際儲備貨幣，承擔(dān)這種職責(zé)，人民幣未來有可能成為這樣一個國際儲備貨幣。

　　但是也有人認(rèn)為，這并不是一個最優(yōu)的解決方式，因為多幣種的體系未必比現(xiàn)有體系更加穩(wěn)定。所以也有國際貨幣體系多元化之外的方向性建議，這就是中國央行行長周小川所提出的，創(chuàng)造全球儲備體系，創(chuàng)造全球儲備貨幣，可以在現(xiàn)有的國際貨幣基金組織已經(jīng)創(chuàng)造的特別提款權(quán)（SDR）的基礎(chǔ)上。對于這個建議，聯(lián)合國貨幣與金融改革委員會主席斯蒂格利茨教授也是贊賞的。

　　記者：你不認(rèn)為多元國際貨幣體系是最終方向。當(dāng)前的世界正在演變發(fā)展的多元貨幣體系，會解決單一貨幣體系的問題嗎？

　　奧坎波：很遺憾，答案是否定的�，F(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了四個問題。

　　其一，隨著各國留存外匯儲備，以用作預(yù)防性的儲蓄，這會讓全球的總需求趨于收縮，這就是當(dāng)前貨幣體系的一個重大問題，而且問題會一直持續(xù)�，F(xiàn)在很多國家把他們的資金投入到三到四種不同的儲備貨幣中，無不說明了這一基本問題。其實，正如很多人所想的，一個多元貨幣體系會更加不穩(wěn)定，因為這些國家可能希望擁有更多的儲備，來保護(hù)他們免受經(jīng)濟(jì)波動和匯率波動的影響，這反而又進(jìn)一步深化了總需求收縮的問題。

　　其二，儲備貨幣國家采用的貨幣政策產(chǎn)生的外部性，對世界其他金融和貨幣體系產(chǎn)生的影響，以及各國因為都追逐自己的利益給世界帶來的影響，也許都與全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所需要的因素相沖突。這一問題也不會因為多元貨幣體系而得到有效解決，相反還會惡化。

　　例如，在一個由三種儲備貨幣組成的貨幣體系中，每個國家都覺得自己對貨幣體系并不負(fù)有全部責(zé)任，甚至還會更樂于忽略他們的政策對全球帶來的影響。當(dāng)危機(jī)來臨，每個國家遭遇不同的打擊，多元貨幣體系可能會比現(xiàn)在以美元為儲備貨幣的體系表現(xiàn)得更好，因為有的貨幣受到的打擊大，有的貨幣受到的打擊小，分散了風(fēng)險。但是，如果當(dāng)多元儲備貨幣體系的儲備貨幣國，所受到的打擊是相互聯(lián)系的，那么結(jié)果則會是比單獨以美元為儲備貨幣體系的情況更糟。

　　其三，貨幣體系的不穩(wěn)定問題�，F(xiàn)在有廣泛的共識，多元貨幣體系可能更加不穩(wěn)定。原因很明顯。如果管理外匯儲備的權(quán)力機(jī)構(gòu)認(rèn)為一個貨幣將貶值，他們則會把資產(chǎn)從這一貨幣撤出。當(dāng)然，貨幣權(quán)力機(jī)構(gòu)較私人投機(jī)者相比，投機(jī)性更少，所以與每個國家把自己的儲備交給私人部門管理的貨幣儲備體系相比，現(xiàn)在全球的儲備貨幣體系更加穩(wěn)定。但是，可以看到，現(xiàn)在各國正把一些儲備逐步轉(zhuǎn)為由主權(quán)財富基金來管理，這一跡象越來越明顯。另外，隨著人們對每個儲備貨幣國的懷疑的增加，各國的貨幣信譽會土崩瓦解；每個儲備貨幣國的財政規(guī)定會因為寬松的借貸環(huán)境而遭到破壞。更重要的是，因為其他國家不斷積累外匯儲備，儲備貨幣國貿(mào)易赤字的產(chǎn)生導(dǎo)致儲備貨幣國總需求的降低，長期來看，這可能也會成為不穩(wěn)定的因素。

　　其四，儲備貨幣體系是不公平的，因為窮國以低利率借給富國資金。而美國和歐洲即使印了很多鈔票，也沒有解決這個問題。

　　什么是理想的國際貨幣體系

　　記者：你認(rèn)為，理想的國際貨幣體系，是什么樣子？

　　奧坎波：造成當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的原因有很多，當(dāng)前的貨幣體系就是其一，而且是最重要的根源之一。市場經(jīng)濟(jì)有著不穩(wěn)定的傾向，當(dāng)前的國際貨幣體系加重了這種不穩(wěn)定。我認(rèn)為，未來一個理想的新的全球貨幣體系，應(yīng)該削弱這一現(xiàn)象。

　　我想從這個角度再度強(qiáng)調(diào)，為什么多元國際貨幣體系并不可行。

　　歐債危機(jī)的發(fā)生，說明了歐元當(dāng)前其實并不能被看作是一個世界貨幣。即使人民幣可自由兌換，有成為儲備貨幣的潛力，但是也不會具有太多吸引力——因為那會讓中國面臨著不穩(wěn)定的短期資本流動的風(fēng)險，資本的沖擊會讓中國政府承受貨幣升值的巨大壓力，可能會讓中國經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定——所以，多元貨幣儲備體系似乎現(xiàn)在并不會出現(xiàn)。

　　記者：應(yīng)該如何改革當(dāng)前的國際貨幣體系？

　　奧坎波：改革當(dāng)前的國際貨幣體系，我認(rèn)為，需要清晰地回答幾個問題。第一，我們需要什么樣的貨幣，將之放在貨幣體系的中心？第二，這個中心貨幣如何向國際體系提供流動性？第三，怎么讓貨幣和貨幣之間進(jìn)行兌換，其匯率機(jī)制是怎樣的？第四，如何監(jiān)管各國之間的資本流動？第五，如何管理相互的依賴性，尤其是國際經(jīng)濟(jì)中那些重頭國家的相互依賴性？

　　比如第三個問題，當(dāng)前國際主要貨幣的穩(wěn)定性是很差的。以美元、歐元這兩個全球最主要的貨幣來看，你會發(fā)現(xiàn)危機(jī)以來，它的不穩(wěn)定性是非常高的，是有史以來最高的，所以有人已經(jīng)提出這樣的建議，就是建立一種匯率安排，使得主要貨幣之間的匯率不穩(wěn)定性趨于穩(wěn)定。因為這種不穩(wěn)定性，對歐洲對美國都是很不利的。歐元、美元兩者之間匯率可以有一個目標(biāo)的浮動區(qū)間，這樣可以把美元、歐元之間的匯率動蕩縮小。

　　比如關(guān)于第四個問題資本流動，現(xiàn)在發(fā)展中國家受資本流動影響很大。在2008年9月雷曼破產(chǎn)倒閉的時候，國際資本流出新興市場，很多新興市場貨幣出現(xiàn)了大幅貶值，有的甚至逼近崩潰的邊緣。而這些國家在之前一直都有很強(qiáng)的資本流入。

　　現(xiàn)在發(fā)展中國家已經(jīng)意識到，在當(dāng)前美聯(lián)儲寬松政策之下，過多的資本流入并不是好事，有可能引發(fā)新的危機(jī)，所以他們強(qiáng)有力地進(jìn)行外匯市場的干預(yù)。有些人堅信問題的根源是國際資本流動，實際上他們的政策就是對資本流動進(jìn)行干預(yù)、管制。資本流動是順周期性的，在經(jīng)濟(jì)好的時候，資本流動量很大，資本流入非常多，而在情況不好的時候，很少有資本流入甚至有資本外逃。在新的國際貨幣體系里，是要加強(qiáng)對資本流動的管制。

　　SDR首先要改名

　　記者：你是否認(rèn)同，將目前存在的SDR最終發(fā)展為國際儲備貨幣？

　　奧坎波：一個儲備貨幣，只需要獲得政府的同意——持有貨幣，并使儲備貨幣可兌換。而儲備貨幣并不需要用來進(jìn)行一般的交易。事實上，不讓私人機(jī)構(gòu)使用儲備貨幣是有好處的，就會避免導(dǎo)致人們對儲備貨幣投機(jī)。

　　一個世界貨幣其實不需要交易的市場，而是需要各國政府承諾，會持有它，并使它可兌換。

　　當(dāng)然，SDR現(xiàn)在如果想成為一個世界貨幣，先要做的，是改名字，它的名字現(xiàn)在不像是一個貨幣。

　　記者：人民幣應(yīng)該成為特別提款權(quán)中的貨幣之一嗎？

　　奧坎波：是的，應(yīng)該成為特別提款權(quán)的一部分，但是這需要中國政府承諾，要讓人民幣與其他貨幣完全可兌換。

　　記者：你所說的世界貨幣體系改革，有具體的時間表嗎？今年G20峰會，法國正在大力主張推行國際貨幣體系改革。

　　奧坎波：時間表和方向，我還不能很確切地說。但是，可以看到，目前我們遇到了好的時機(jī)，當(dāng)前的貨幣體系存在著缺陷有目共睹。各界都在積極地推進(jìn)貨幣體系改革，我想未來會有很多新的進(jìn)展。