拿什么拯救歐元？

    從德國(guó)總理默克爾(Angela Merkel)到法國(guó)總統(tǒng)薩科齊(Nicolas Sarkozy)，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人紛紛鄭重表態(tài)，將盡一切努力確保歐元的存續(xù)。過(guò)不了多久，這樣的承諾必將導(dǎo)致早先對(duì)歐元持懷疑態(tài)度的人從一開(kāi)始就預(yù)見(jiàn)到的事情：歐洲財(cái)政同盟。

    除此之外的另一種可能是，歐元區(qū)實(shí)力較弱的國(guó)家會(huì)經(jīng)歷多年的經(jīng)濟(jì)困境和社會(huì)不穩(wěn)定，認(rèn)為當(dāng)前體系會(huì)自動(dòng)崩潰的觀點(diǎn)也會(huì)不時(shí)重現(xiàn)。

    歐元區(qū)各國(guó)即將進(jìn)入歐元自1999年啟動(dòng)以來(lái)的第三個(gè)階段。

    在第二階段，歐元區(qū)各國(guó)政府在過(guò)去的一年急匆匆地就新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成一致，圍繞新機(jī)構(gòu)的是更嚴(yán)格的監(jiān)管和對(duì)財(cái)政出現(xiàn)問(wèn)題的國(guó)家實(shí)施的懲罰。其中包括今年5月希臘幾近破產(chǎn)之后建立的針對(duì)破產(chǎn)政府的4,400億歐元（588億美元）救援基金，即臨時(shí)性的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(European Financial Stability)。

    其中針對(duì)愛(ài)爾蘭和希臘的救助規(guī)模近2,000億歐元。短短六個(gè)月前為保護(hù)全球最大貨幣聯(lián)盟而構(gòu)筑的防火 ，如今看來(lái)是尚未完工，同時(shí)也是很不充份的。

    然而洪水的潮頭已漫過(guò)未及完工的防護(hù)堤，如今愛(ài)爾蘭已被迫屈從，接受外界援助。葡萄牙甚至西班牙發(fā)行的政府債券也已成了國(guó)際債券投資者發(fā)難的目標(biāo)。

    歐盟領(lǐng)導(dǎo)人和歐洲央行(European Central Bank)急于修補(bǔ)歐元監(jiān)管體系，重塑信心，然而已晚了十年。不過(guò)今年早些時(shí)候的情況已經(jīng)清楚地表明，他們總是空放馬后炮。

    歐元區(qū)外圍各國(guó)選擇了激進(jìn)的緊縮財(cái)政計(jì)劃，有可能令國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比赤字下降更快。在上述種種擔(dān)心之中，就可能的政府債務(wù)重組而進(jìn)行的一系列溝通努力以失敗告終，侵蝕了人們認(rèn)為歐元區(qū)各國(guó)政府已達(dá)成一致計(jì)劃的信心。

    如今，歐元已走到新的十字路口。

    較弱的歐元區(qū)成員國(guó)會(huì)不會(huì)最終放棄努力，棄歐元而去？這樣一來(lái)，違約將無(wú)可避免，因?yàn)樗鼈兊男仑泿艜?huì)太過(guò)疲弱，無(wú)力償付外債。不過(guò)這將緩解由財(cái)政緊縮而致衰退的惡性循環(huán)。

    更進(jìn)一步來(lái)看，德國(guó)會(huì)不會(huì)棄歐元而去，恢復(fù)使用德國(guó)馬克，而且還會(huì)帶上奧地利和荷蘭？一旦失去這些核心成員，歐元將會(huì)暴跌，而沒(méi)有了主要的贊助國(guó)，如今正在構(gòu)建的所有救援體系都將陷于崩潰。

    拯救歐元意味著不能讓所有這些可能性成為現(xiàn)實(shí)。用默克爾的話來(lái)說(shuō)，拯救歐元是重中之重。

    如今，遏制歐元區(qū)違約預(yù)期最為穩(wěn)妥的方法就是，德國(guó)、法國(guó)及其他經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的財(cái)政部出面，將希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙的主權(quán)債務(wù)一次性承擔(dān)下來(lái)。投資者對(duì)這幾國(guó)債券所要求的過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)導(dǎo)致的費(fèi)用迫使其政府面臨大幅削減預(yù)算的壓力，大幅減小其債務(wù)負(fù)擔(dān)就能緩解這樣的壓力。

    JP摩根(J.P. Morgan)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，一次性將3,500億歐元的債務(wù)從這三個(gè)歐元區(qū)外圍國(guó)家轉(zhuǎn)至核心國(guó)家，可以使這三個(gè)國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)減至可控水平，還能遏制近期愛(ài)爾蘭危機(jī)的蔓延。這些外圍國(guó)家的政府便可放緩削減財(cái)政預(yù)算的力度，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)緩和政治風(fēng)險(xiǎn)。

    德國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抵消了德國(guó)本國(guó)的預(yù)算赤字，因此德國(guó)是領(lǐng)導(dǎo)這一創(chuàng)舉的最佳人選。

    但德國(guó)國(guó)內(nèi)的政治反彈也可能是最為強(qiáng)烈的。德國(guó)自身預(yù)算削減已經(jīng)在其國(guó)內(nèi)產(chǎn)生了影響。盡管?chē)?guó)內(nèi)預(yù)算縮減，默克爾還是勉強(qiáng)同意了加入為希臘提供1100億歐元的援救計(jì)劃，之后她的民調(diào)支持率便急劇下跌，還在一個(gè)關(guān)鍵地區(qū)的選舉中敗北。

    接連三次在如此大規(guī)模的救助中承擔(dān)角色，意味著德國(guó)自身的財(cái)政預(yù)算不可能再大手大腳，救助的代價(jià)得用他們自己的稅收來(lái)支付。因?yàn)榈聡?guó)的主權(quán)信用高于愛(ài)爾蘭和葡萄牙，因此此舉會(huì)導(dǎo)致利息率降低，這樣的事實(shí)的確沒(méi)法平息選民的怒火。

    但是對(duì)保證歐元存續(xù)負(fù)有最終責(zé)任的政府首腦們最后可能會(huì)別無(wú)選擇。金融市場(chǎng)在見(jiàn)證了希臘、愛(ài)爾蘭以及如今葡萄牙的種種花樣之后，需要看到一次真正令人信服的金融支助舉措。

    《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty)的締約者當(dāng)年留下的缺陷導(dǎo)致了歐元如今面臨的困境，一次性的債務(wù)轉(zhuǎn)移無(wú)法完全修正這些缺陷。不過(guò)它可以爭(zhēng)取到改正過(guò)失的時(shí)間，同時(shí)它也能駁倒那些質(zhì)疑歐元區(qū)各國(guó)政府能否做到不遺余力的聲音。