飲鴆止渴美聯(lián)儲QE2三大惡果

　　美聯(lián)儲11月初推出第二輪“量化寬松”政策(QE2)，其要點(diǎn)是在保持0-0.25%利率水平的條件下，于明年6月底前購買6000億美元的中長期國債。此前，美聯(lián)儲2008年底推出了QE1，預(yù)計(jì)兩輪“量化寬松”共投放2.3萬多億美元。

　　美聯(lián)儲QE2的出臺引起全世界軒然大波。美國為了刺激經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)而向全球注水，時(shí)間巧妙——安排在中期選舉之時(shí)，意圖明顯：企圖政治經(jīng)濟(jì)兼修。它的如意算盤能夠?qū)崿F(xiàn)嗎？我看不那么簡單，其后果可能有三。

　　一是損人利己。損人是肯定的�！傲炕瘜捤伞北砻嫔鲜敲绹�“自掃門前雪”，本質(zhì)卻是一種“以鄰為壑”的貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，熱錢沖擊市場，匯率波動(dòng)加劇，引發(fā)全球通脹和通脹預(yù)期以及資產(chǎn)泡沫，并沖擊他國貨幣政策的獨(dú)立性，加劇全球范圍的“貨幣戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”，搞亂國際金融秩序，打擊全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這是損人的方面。

　　利己的方面是美國自己的愿望，想刺激本國的經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也是大選的需要。前三季度，美國GDP環(huán)比增速趨于收窄；截至今年10月份，失業(yè)率連續(xù)18個(gè)月停留在10%左右，是26年來最嚴(yán)重的一次；消費(fèi)信貸出現(xiàn)超過26個(gè)月的環(huán)比負(fù)(零)增長，消費(fèi)者信心難以恢復(fù)。在這種情況下，美國寄希望QE2或許能在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，奧巴馬或可撈回一點(diǎn)政治主動(dòng)，為此再次鋌而走險(xiǎn)。

　　第二種可能是損人不利己。QE2是一劑“猛藥”，但未必是“良藥”。美國現(xiàn)在的問題是企業(yè)不愿意借，銀行不愿意貸。美國經(jīng)濟(jì)三大問題：消費(fèi)不振、投資信心缺乏、高失業(yè)率，其根本原因不在于貨幣量大小，而在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的深層次結(jié)構(gòu)惡化，金融秩序的基本面遭到破壞，不采取治本之策，僅*貨幣數(shù)量的推動(dòng)，可能只是政治上的一廂情愿，或者策略上的掩人耳目。

　　正如弗里德曼比喻貨幣政策時(shí)所言，“你可以將馬拉到河邊，但不能逼著它喝水”。凱恩斯也說過：“你不能推動(dòng)繩子(繩子是拉的)”，美國正是在用貨幣量這根繩子來“推動(dòng)”復(fù)蘇與就業(yè)，可謂舍本逐末，損了別人，未必利己。

　　第三種可能是損人害己。要進(jìn)一步指出，從長遠(yuǎn)看QE2可能是飲鴆止渴，既損人又害己�！皳p人”有兩方面，一是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正常但通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭的廣大新興國家與地區(qū)，無異火上澆油；二是對試圖邯鄲學(xué)步的日本、英國等少數(shù)國家，將跟著別人吃錯(cuò)藥。

　　“害己”至少有三方面，一是過度負(fù)債，美聯(lián)邦財(cái)政將難以為繼；二是美元長期貶值，“貨幣領(lǐng)袖”地位的基礎(chǔ)動(dòng)搖；三是美國政府行不義之策久矣，必然飽嘗“失道寡助”之苦。

　　之所以可能出現(xiàn)這三種后果，蓋緣于美國危機(jī)的深刻性和世界經(jīng)濟(jì)的二元性。二元性當(dāng)前最主要的有兩點(diǎn)：

　　一是復(fù)蘇的二元性。國際金融危機(jī)以來，各國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中分化為兩大陣營：以美、歐、日為代表的發(fā)達(dá)國家，復(fù)蘇仍面臨很大的不確定性，并伴隨一定程度的通縮；而以中國、印度為代表的新興市場國家，復(fù)蘇態(tài)勢基本確立，面臨通脹或者通脹預(yù)期的壓力。復(fù)蘇的二元性可能使QE2出現(xiàn)“冰火兩重天”的后果。

　　二是美元的二元性。美元既是美國貨幣，又是國際貨幣，這種二元性決定了美元的流動(dòng)性與穩(wěn)定性難以兩全。美國本該履行雙重責(zé)任，但卻置他人于不顧，這既暴露出當(dāng)前國際貨幣體制的內(nèi)在矛盾，更助長了一種十分惡劣的國際金融文化。

　　在這種二元性背景下，QE2的三種后果實(shí)屬必然，差別在于不同階段有不同的表現(xiàn)。短期可能出現(xiàn)某些“利己”的假象，中期則呈現(xiàn)“損人不利己”的困境，長期看，必陷入“損人害己”的泥潭。

　　當(dāng)前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)也面臨著諸多“兩難”，美聯(lián)儲的政策又使我們難上加難，怎么解決無外乎是兩招，一個(gè)是平招，一個(gè)是險(xiǎn)招、奇招。平招是穩(wěn)招，不出大事，但是也不解決問題，奇招是險(xiǎn)招，可能解決問題，但是又冒風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國是大選第一，中國是穩(wěn)定第一。所以這里只能說說平招。平招無外乎三條：一是合縱連橫，緊密聯(lián)系新興經(jīng)濟(jì)體，求大同、存小異，捍衛(wèi)共同利益，積極爭取歐元區(qū)中間國家加強(qiáng)政治協(xié)調(diào)，互助互利。

　　二是積極抵御，加強(qiáng)對資本項(xiàng)目的管理，積極構(gòu)筑防火墻，完善人民幣匯率形成機(jī)制，掌握匯率主動(dòng)權(quán)，調(diào)控好雙向波動(dòng)的時(shí)機(jī)、幅度和節(jié)奏。

　　三是完善自身，完善貨幣政策工具，增強(qiáng)貨幣政策的有效性；加強(qiáng)外匯儲備的總量管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少被動(dòng)，增加主動(dòng)。這些話說起來容易，做起來難，不當(dāng)家不知柴米貴，僅供參考而已。

　　那么奇招是什么？俗話說橫的怕愣的，愣的怕不要命的，還有一句叫不要命的怕紋絲不動(dòng)的，有時(shí)“紋絲不動(dòng)”是道，有時(shí)不要命也是道，就看你什么時(shí)候用，怎么用。奇招不能輕易使，但也不能不想