幾乎毀掉華爾街的數(shù)學怪才們

　　多年前在波士頓攻讀物理學博士時，我不止一回碰到有教授向我津津樂道5000多名來自全球的物理學者空降到賭城拉斯維加斯聚會的盛況。

　　賭城拉斯維加斯對1986年美國物理學會的誘人年會大單曾經(jīng)既愛又怕。在賭城歷史上，科學家們“偷襲” 賭場酒店數(shù)不勝數(shù)。就在1975年，賭城的誘惑差點讓計算機網(wǎng)絡界的“天王巨星”——美國加州大學洛杉磯分校計算機系教授萊昂·克萊恩諾克（Leonard Kleinrock）“好奇殺死貓”。

　　這位互聯(lián)網(wǎng)先驅(qū)有一個猜想——輪盤賭的出號與莊家甩球的初始條件有著強烈關聯(lián)，假若能偷偷采集些數(shù)據(jù)便能炮制出穩(wěn)賺不賠的“白吃”算法——金融投資里所講的“投機（arbitrage）”。他讓同伴化裝胳膊骨折，在他的石膏里裝上了微型攝像頭和錄音機。

　　但沒想到，他們在賭場上的運氣竟然好過了頭。在輪盤桌上只坐了半小時，保安便突然出現(xiàn)在胳膊“骨折”的同事面前，指著放在輪盤邊緣上這位同事纏滿石膏繃帶的胳膊。

　　“先生，您的這只胳膊斷了嗎？”

　　“是呀，有什么問題嗎？”同事疑惑地回答著，力圖保持鎮(zhèn)靜。

　　“對，很有問題，要不要讓我?guī)湍銓⒏觳矎氖�膏里拽出來！”保安惡狠狠地說。

　　原來此刻正坐在賭桌另一端，在電視監(jiān)控錄像上與同伴一起大搖大擺進賭場的萊昂，還沒等到“科研”出成果便連贏了數(shù)把。被列入賭場黑名單的教授被限時24小時內(nèi)離開拉斯維加斯，他也再沒有機會完成 “輪盤定律” 的驗證。

　　克萊恩諾克教授告訴大家，他的靈感來自1980年代一名天才數(shù)學家。他一夜之間“奇襲”了內(nèi)華達雷偌市的所有賭場，并成功地從“二十一點”（一種撲克游戲）桌上贏了上萬美元（折合通脹，相當于今天的十萬美元）。他就是美國華爾街量化交易對沖基金的鼻祖，前美國麻省理工學院和加州大學爾灣分校數(shù)學系教授愛德華·索普（Ed Thorp）。

　　由金融衍生品引發(fā)的2008年華爾街金融危機還同時衍生出一個新的產(chǎn)物——“金融危機文學”。在這些作品中，美國作者斯科特·彼得森的《量化師：一群新興數(shù)學怪才是如何統(tǒng)治并差點毀了華爾街的》追溯了從愛德華·索普在1970年代首創(chuàng)第一個量化交易對沖基金起的故事。

　　七歲就能心算出一年里有多少秒鐘的索普成年后在美國麻省理工學院教授數(shù)學。好奇心一點不亞于萊昂的索普也曾摸索過輪盤賭中的學問。但很快將注意力投向了技巧要求更高的撲克游戲——“二十一點”。經(jīng)過利用工作之余的數(shù)月艱苦演算，一篇題為《“二十一點”的優(yōu)選策略》的數(shù)學論文和他后來的專著《打敗莊家》一樣成為金融學的經(jīng)典。

　　“市場總是高效的，”芝加哥學派經(jīng)濟學家尤金·法瑪?shù)倪@個著名論斷成為了眾多金融學說和諾貝爾經(jīng)濟學獎成果的基礎。從“資本市場里的價格反映了市場里所有投資者所掌握的信息”的直接推論就是“地上沒有等你白撿的100元鈔票”。

　　盡管絕大多數(shù)人一輩子也沒撿到過幾塊錢，但卻堅信白撿百元鈔票的事情有的是。如果大家仔細品味前面兩位大師的故事，這個判斷確實并不完全錯。萊昂與索普所做正是運用高科技手段將深藏賭場玄機里的百元鈔票撿出來。所以也就難怪，當融資融券和股指期貨在國內(nèi)股市推出，筆者從相關報道和基金圈內(nèi)能聞到一股萬事俱備（撿錢）只欠東風的喜洋洋。

　　盡管監(jiān)管機構反復提醒各類投資者相關的風險，但在很多磨拳擦掌躍躍欲試的股民和基金經(jīng)理眼里仿佛滿屏跳動的數(shù)字都是等著自己白撿的百元鈔票。高估機會的貪婪和對風險的錯誤估計，曾經(jīng)不只一次將華爾街推到了崩潰的邊緣。對美國投機家來說所幸的是，每一次危機總有聯(lián)邦儲備和聯(lián)邦政府（其實是納稅公民）的相救。

　　公平點講，“做空機制”對那些前兩年眼看股指從6000高點節(jié)節(jié)回落只能清倉干流口水的股民與機構，無疑利好�！白隹铡比缤�在股市蛋糕的奶油上圈出一塊，插上一塊標志“這是我撿到的百元鈔票”。憑著膽量和運氣，有時你我也能撿到鈔票。尤其當被你圈出的奶油后來被公認為泡沫。

　　股市里等你撿的銀幣往往躺在不冒煙的硫酸池底。 想撿錢，它需要《量化師》書中講到的數(shù)學怪才們用數(shù)學公式和網(wǎng)絡計算機武裝起來的量化模型“機械手”。

　　這些“機械手”快如閃電，能捕捉到剛只出現(xiàn)不到一兩秒鐘的投機機會。他們觸及全球資本市場，用曾經(jīng)領銜“長期資本管理基金”的兩位諾貝爾經(jīng)濟學獎得主的話講，他們的數(shù)量模型就像吸塵器，“將世界各個角落散落的五分錢吸進來�！�

　　這批數(shù)學怪才里的頭號人物，便是與華人數(shù)學泰斗陳省身一起署名“陳—西蒙斯數(shù)學定理”的詹姆斯·西蒙斯。他名下的“復興科技公司”一直給投資穩(wěn)定保持的40%年收益。

　　1990年在美國，運用融資融券股指期貨等做空對沖機制的對沖基金資產(chǎn)總值不到390億美元。到了2000年這一數(shù)字達到了4900億。2007年對沖基金規(guī)模達2萬億美元資產(chǎn)，其中利用計算機數(shù)量模型的基金規(guī)模占其中的70%。

　　但是，華爾街對沖基金規(guī)模近50%的平均年增長竟然也是一場泡沫。這些相當于金融里面火箭科學的數(shù)量模型都有著一個決定生死的缺陷。這個缺陷讓這些數(shù)學怪才所玩的與電子撲克從本質(zhì)上沒有什么兩樣。

　　據(jù)作者彼得森講述，華爾街的數(shù)學怪才們喜歡經(jīng)常聚首在讓愛德華·索普成名的撲克圓桌上。而他們喜歡玩的是橋牌和（德州）撲克賭博。在他們眼里，這些博弈是資本市場的完美模擬——牌手和交易員同樣掌握著不完整的信息，需要不停地估算概率，分析風險，投入新的籌碼或重頭再來。

　　在撲克牌局上華爾街頂尖量化師和交易員們的交鋒其勝負意義甚至超過資本市場里的明爭暗斗。量化對沖基金中的二號人物芝加哥“城堡投資集團”的格里芬總是與其頭號交易員專程到場紐約。他給自己交易員的“死”命令是“不贏下冠軍周一就別來上班了”。

　　然而，電子撲克永遠無法模擬資本市場里形形色色的人性。2007年美國金融股連續(xù)五個交易日合計下滑10%股價。這在華爾街數(shù)學怪才數(shù)量模型里被估算為每十萬億年發(fā)生一次的“黑天鵝事件”降臨了。

　　高達1:50的融資比例杠桿迫使華爾街每一家（量化）對沖基金都必須在短時間內(nèi)毫無選擇地傾銷各類證券資產(chǎn)，換取流動資金填補融資中自有資金的比例要求。其結果在2007年8月、2008年9月以及2009年3月，股票、期貨、債券、可轉債、衍生品的價格，連同華爾街新聞評論所說的“能先拿去賣的太婆項鏈”都無一例外狂瀉。量化對沖基金在一個月內(nèi)損失高達20%-60%。通盤大傾銷的“系統(tǒng)性風險”蔓延全球。

　　這些數(shù)學怪才們幾乎毀掉了華爾街并差點將全球資本市場拽入深淵。

　　自金融危機爆發(fā)后，我國證券監(jiān)管機構放緩了融資融券和股指期貨推出的步伐。在“系統(tǒng)性風險”防范方面，監(jiān)管機構加強了融資比例杠桿的控制。但我國資本市場還有不少特征還有別于成熟股市：賭博傾向明顯的散客人數(shù)較多，違規(guī)操作依然嚴重，監(jiān)管機構對“系統(tǒng)性風險”的防范力度還有待檢驗。

　　融券做空與做長頭寸、股指期貨買賣都是零總和博弈。1986年拉斯維加斯的物理學年會成為了賭城歷史上損失最慘重的一周。其損失甚至超過了1980年美高梅大酒店著大火的一周。并不是物理學家們橫掃了賭場，而是他們中絕大多數(shù)人，在享受完賭城價廉物美的自助大餐后，紛紛遠離賭場。

　　物理學家們的聰明未必絕頂，但他們的理性讓他們在與賭場的博弈中占得了先機。