唱多五人組：從不懷疑黃金牛市

　　黃金在2009年突破千元大關(guān)創(chuàng)出了歷史新高，王者歸來(lái)的氣度吸引了投資者的目光。

　　在虎年即將來(lái)臨之際，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》邀請(qǐng)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張炳南、本報(bào)副總編張庭賓、高賽爾黃金首席分析師王瑞雷、威爾鑫首席分析師楊易君，以及一位不愿意透露姓名的浙江獨(dú)立黃金投資人王先生談?wù)匋S金在2010年的走勢(shì)。

 　　張炳南 2010年是震蕩年

　　2010年可能是一個(gè)黃金市場(chǎng)震蕩的年份，但是中長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　黃金能夠走多高，首先取決于其在國(guó)際金融體系中的作用有多大。2007年次貸危機(jī)、2008年雷曼事件、2009年的迪拜和希臘事件，從本質(zhì)上講都是信用違約，黃金是唯一非信用的金融資產(chǎn)。近年來(lái)，要求在新金融體系中增加黃金因素的呼聲也越來(lái)越高，黃金在國(guó)際金融體系中的地位和作用是近兩年來(lái)支撐金價(jià)上漲的主要因素，這個(gè)因素在2010年仍是正向的。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)了一些恢復(fù)的跡象，但依然是脆弱的，隨著美國(guó)刺激政策的逐步退出，保持弱勢(shì)美元成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的重要因素。相信2010年的美國(guó)依然是口頭上的強(qiáng)勢(shì)美元、實(shí)質(zhì)上的弱勢(shì)美元，這個(gè)因素應(yīng)該也是支撐金價(jià)上漲的。

　　2007~2008年的金融風(fēng)暴各國(guó)主要的救市辦法就是注入流動(dòng)性，大量印鈔票和發(fā)債有可能會(huì)導(dǎo)致2010年全球經(jīng)濟(jì)“未長(zhǎng)先脹”，從近期大宗商品的價(jià)格可初見(jiàn)端倪，比如石油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品，都出現(xiàn)了這種苗頭。通脹預(yù)期也支持金價(jià)上漲。

　　從哥本哈根會(huì)議來(lái)看，美國(guó)在國(guó)際上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)正在削弱，全球多極化趨勢(shì)不可避免，各國(guó)儲(chǔ)備體系也會(huì)發(fā)生變化，黃金屬于超主權(quán)的金融資產(chǎn)，它在將來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備中的比例會(huì)提高。2009年以來(lái)各國(guó)央行在黃金市場(chǎng)上從凈賣(mài)出方變?yōu)閮糍I(mǎi)入方，這個(gè)趨勢(shì)在2010年會(huì)繼續(xù)保持。

　　但是，資金面將導(dǎo)致金價(jià)的不確定性。從這一輪上漲的起點(diǎn)950美元/盎司開(kāi)始，黃金上漲的主要推動(dòng)力是對(duì)沖基金。它們的進(jìn)入已經(jīng)并將繼續(xù)導(dǎo)致金價(jià)波動(dòng)幅度的加大，它們已經(jīng)借幾個(gè)概念如印度一次收購(gòu)IMF售金、通脹預(yù)期、中國(guó)官員對(duì)黃金的表態(tài)等因素對(duì)黃金進(jìn)行了幾次漲跌操作，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)借市場(chǎng)的一些預(yù)期進(jìn)行操作，它們的目標(biāo)和走向還需要觀察。

　　張庭賓 為大牛市打基礎(chǔ)

　　2010年是黃金大牛市主升浪前的筑基期。

　　前一階段，黃金價(jià)格突破了1000美元/盎司并創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)打破了黃金非貨幣的謬論。2000年到2009年，黃金經(jīng)歷了從250多美元/盎司到1000美元/盎司這個(gè)上漲波段，目前需要一個(gè)回調(diào)震蕩的過(guò)程，如果能在2010年完成震蕩筑底的過(guò)程，金價(jià)將向上拉升至3000~5000美元，這也是實(shí)際完成了金本位回歸。因此，今年將是黃金價(jià)格在兩個(gè)上升波段中的震蕩市。

　　現(xiàn)在的黃金價(jià)格在1130美元/盎司附近，僅相當(dāng)于上世紀(jì)70年代的400美元/盎司上下，其實(shí)不是什么大牛市，最多是為大牛市筑基；如果將過(guò)去20多年的CPI倒算進(jìn)去，那么1980年黃金創(chuàng)下的850美元/盎司相當(dāng)于現(xiàn)在的2200多美元/盎司。由此可見(jiàn)，目前的金價(jià)還是在為黃金大牛市打基礎(chǔ)，價(jià)格只有前一輪牛市一半的高度，黃金的上漲才剛剛開(kāi)始。

　　黃金和美元的走勢(shì)是一對(duì)冤家，黃金的震蕩筑底過(guò)程也是美元反擊的過(guò)程。但從近期的走勢(shì)來(lái)看，美元的反擊乏力，美元指數(shù)沒(méi)有能夠突破80，黃金的價(jià)格也沒(méi)有跌破1000美元/盎司。

　　在判斷今年的黃金走勢(shì)時(shí)，相比美元指數(shù)，美國(guó)國(guó)債利率將是更好的指標(biāo)。當(dāng)美國(guó)國(guó)債找不到買(mǎi)家，就會(huì)通過(guò)國(guó)債市場(chǎng)利率上漲來(lái)吸引購(gòu)買(mǎi)者。

　　從市場(chǎng)角度看，美國(guó)國(guó)債利率的這種上升反映的是市場(chǎng)對(duì)美元紙幣的不信任，如果利率高到?jīng)]有人相信美國(guó)政府能還得起的時(shí)候，投資者反會(huì)因?yàn)榭謶指卸�遠(yuǎn)離美國(guó)國(guó)債和各種債券，買(mǎi)入黃金和大宗商品避險(xiǎn)，即出現(xiàn)美國(guó)國(guó)債利率與黃金價(jià)格同時(shí)上漲的奇特現(xiàn)象。

　　在常規(guī)狀態(tài)下，金價(jià)和美國(guó)國(guó)債利率呈負(fù)相關(guān)性，今年表現(xiàn)出來(lái)的同向關(guān)系是新特征。今年要特別關(guān)注美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注其發(fā)行量、國(guó)債利率、總債務(wù)和當(dāng)年新增債務(wù)占GDP比率等指標(biāo)。

　　王瑞雷 全年均價(jià)在1100美元/盎司

　　預(yù)計(jì)2010年黃金現(xiàn)貨價(jià)格最高能達(dá)到1350美元/盎司，最低可探950美元/盎司，全年均價(jià)在1100美元/盎司。

　　考慮到信貸低迷以及失業(yè)率難以在短期改善，寬松貨幣政策有望維系。黃金的牛市仍將延續(xù)，并且，黃金價(jià)格將繼續(xù)領(lǐng)跑美國(guó)10年期國(guó)債收益率。2010年黃金價(jià)格相對(duì)于均價(jià)而言仍有10%~20%的上漲空間。

　　2010年，黃金的避險(xiǎn)投資功能將有一定程度的削弱，因此，不排除金價(jià)有繼續(xù)跌破1000美元的可能性。原因在于，考慮到主要經(jīng)濟(jì)體主要精力仍在復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)上，商品資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性更緊密的資產(chǎn)將受到追捧，而黃金卻可能受到冷落。

　　由于投資性需求在2009年首次超過(guò)了黃金珠寶首飾需求成為影響黃金價(jià)格最主要的因素，而投資性需求與經(jīng)濟(jì)預(yù)期之間具有較大的不確定性或者說(shuō)不穩(wěn)定性，因此，寬幅震蕩將成為2010年黃金行情的最大特點(diǎn)。

　　我們從不懷疑黃金的牛市預(yù)期，但是我們不應(yīng)將未來(lái)3~5年的牛市價(jià)格預(yù)期透支到3~5個(gè)交易日完成，1000美元之上的黃金價(jià)格伴隨波動(dòng)性的加大風(fēng)險(xiǎn)也在逐級(jí)提高，投資的簡(jiǎn)單原則便是：低位買(mǎi)入，高位賣(mài)出。

　　某黃金投資人

　　在1100美元/盎司以下堅(jiān)決買(mǎi)入

　　從2008年金融危機(jī)開(kāi)始至今，黃金是唯一創(chuàng)出歷史新高的資產(chǎn)，黃金將上漲到2000美元/盎司。去年9月黃金突破上漲并站穩(wěn)1000美元/盎司位置意味著黃金大牛市的主升浪已經(jīng)來(lái)了。今年，黃金跌到1000美元/盎司以下是不可能看到了，因此在1100美元/盎司以下就應(yīng)該堅(jiān)決買(mǎi)入。

　　有人說(shuō)，現(xiàn)在的樓市和股市有泡沫，其實(shí)現(xiàn)在全球最大的泡沫是美元，是紙幣。黃金才是真正的貨幣。如果紙幣多印十倍，所有的商品都應(yīng)該上漲十倍。金融危機(jī)時(shí)黃金上漲是供求關(guān)系的反映，市場(chǎng)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)黃金來(lái)對(duì)抗各國(guó)央行印鈔票帶來(lái)的貨幣貶值，反映的是貨幣的信用危機(jī)，而黃金的地位得到提升。

　　自從1973年布雷頓森林體系瓦解之后，黃金分別經(jīng)歷了一輪牛市和熊市。在1973年至1980年初，黃金從35美元/盎司上漲24倍到了850美元/盎司；隨后金價(jià)回落，直到2005年，這是一輪長(zhǎng)期熊市，其間黃金一度跌到了250美元/盎司。

　　黃金經(jīng)歷上一輪牛市，當(dāng)時(shí)的中國(guó)國(guó)門(mén)未開(kāi)，很少有國(guó)人知道外面的世界上演過(guò)一場(chǎng)轟轟烈烈的黃金牛市。經(jīng)歷長(zhǎng)期黃金熊市的人有點(diǎn)難以適應(yīng)現(xiàn)在起來(lái)的牛市�，F(xiàn)在黃金牛市重來(lái)，不容錯(cuò)過(guò)。

　　如果中國(guó)有1/10的股民開(kāi)始炒黃金，黃金價(jià)格就一定會(huì)高漲。中國(guó)的老百姓在股市5000~6000點(diǎn)的時(shí)候勇敢入市，他們?cè)诳吹近S金漲到2000~3000美元/盎司的時(shí)候也會(huì)幡然醒悟去炒黃金。

　　楊易君 虎年金市仍很精彩

　　首先，黃金年末消費(fèi)需求旺季因素將繼續(xù)烘托黃金的中期牛市氛圍，并進(jìn)一步構(gòu)成投資與投機(jī)的基礎(chǔ)氛圍。

　　第二，美元中期疲軟的延續(xù)將刺激黃金對(duì)沖美元貶值的功能，形成對(duì)金價(jià)的直接提振。越來(lái)越大的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)使得當(dāng)局只有選擇美元貶值予以緩解，這是中期美元貶值的根本因素。

　　第三，基金在2008年11月起就開(kāi)始對(duì)迎接這場(chǎng)牛市作了布局，目前正是充分布局后的黃金牛市主要實(shí)施階段。

　　金價(jià)在去年12月經(jīng)過(guò)調(diào)整之后將再續(xù)中期牛市，進(jìn)入2010年，高點(diǎn)應(yīng)該在二季度以前產(chǎn)生，二、三季度交界區(qū)域或三季度可能形成年內(nèi)低點(diǎn)，但已經(jīng)不可能再度看見(jiàn)1000美元以下的金價(jià)了。第四季度或存在年內(nèi)相對(duì)高點(diǎn)，但應(yīng)該低于上半年高點(diǎn)。

　　2010年金價(jià)的極端波動(dòng)區(qū)間或在1080～1500美元，常態(tài)波動(dòng)區(qū)間或在1100～1350美元。至少在2010年一季度前黃金仍是較好的投資品，投資者不用為黃金進(jìn)入調(diào)整感到恐慌，這是很多中國(guó)投資人最不成熟的表現(xiàn)——在黃金最火熱的上漲階段不理性追漲，反而在大幅調(diào)整后不敢買(mǎi)入。