熱錢將再度席卷中國？ 一度在2008年三季度沉寂的熱錢,自2009年二季度重新活躍后,以外匯儲備、外匯占款的快速增長提醒市場——我們回來了! 然而,1月15日,央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年12月份單月外匯儲備新增額突然由此前10月、11月高達(dá)五六百億美元突降至104億美元,令人蹊蹺;同時(shí),兩種不同口徑的“熱錢”計(jì)算方式,產(chǎn)生了種不同結(jié)果。 第一種,采用單月新增外匯占款扣除新增FDI和貿(mào)易順差之和,得到單月熱錢凈流入約120億美元;而第二種,用新增外匯儲備扣除新增FDI 和貿(mào)易順差,得到的熱錢流入量為約-201億美元,表現(xiàn)為凈流出。 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘在最新研究報(bào)告中稱,后者給人以資金外流的假象,盡管估值變動致使2009年12 月外匯儲備增量驟減,但實(shí)際外匯流入依然迅猛;一個例證是:當(dāng)月FDI 同比大幅攀升103%達(dá)121 億美元,其單月流入規(guī)模創(chuàng)下2008年以來最高點(diǎn),也是有史以來的第四高位。 “新低”三解 2009年12 月,外匯儲備增加104 億美元,較是年月均400億左右的新增規(guī)模大幅縮減。而且,這一增量比12 月份的貿(mào)易順差和FDI之和 305 億美元低了201 億美元,給人以資金大量外流的表象。 哈繼銘認(rèn)為,上述現(xiàn)象主要源于外匯儲備的估值變動。2009年12 月,中國持有的美國債券收益率上升、價(jià)格下跌,同時(shí)中國外儲中的歐元資產(chǎn)也因歐元貶值產(chǎn)生匯兌損失,中金估計(jì)二者的價(jià)值變動使外匯儲備市值縮水689 億美元。 社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融室副主任張明分析,目前中國公布的外匯儲備的增加額,并不是外匯儲備的流入額。最大的一個區(qū)別就在于,因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/shiyou>外匯儲備是以美元計(jì)價(jià)的,但實(shí)際上外匯儲備投資的資產(chǎn)并不都是美元資產(chǎn),還有歐元、日元資產(chǎn)。所以歐元對美元匯率變動,會導(dǎo)致外匯儲備增加額的增減。 “這與2009年1月份的情況相似,由于美元對歐元顯著升值,造成該月度的外匯儲備增加額顯著低于實(shí)際的外匯儲備流入額�！睆埫鞣治�。 一位了解外儲投資的人士透露,實(shí)際上,中國的外匯儲備中大致有60%-70%投資于美元資產(chǎn)、20%-25%投資于歐元資產(chǎn),其余投資于英鎊、日元等幣種資產(chǎn)。但所有資產(chǎn)均由美元計(jì)價(jià),2009年12月,美元兌歐元升值近5%。 除匯率變動帶來的價(jià)值變動外,渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家李偉還認(rèn)為,2009年12月外匯儲備增量較低,還在于當(dāng)月外匯貸款很少,且外匯的存款增長不大。 當(dāng)月,外匯各項(xiàng)貸款增加37億美元,外匯各項(xiàng)存款增加40億美元;而在同年11月,為166億美元和13億美元。 同時(shí),據(jù)某國有大行外匯交易員觀察,央行有可能為了避免年末外匯儲備沖高,進(jìn)行了一系列市場動作。 全球熱錢15月軌跡 進(jìn)入2009年,月度外匯儲備增加額經(jīng)歷了1、2月份的負(fù)增長后,3月份開始,便以月度417億美元的新增額,將跌落的總額重新拉上高速增長快車道;5月份更加創(chuàng)出單月新增806億美元的年內(nèi)最高紀(jì)錄。 1月18日,商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育接受本報(bào)采訪時(shí)分析,“去年年初,熱錢還處于退出態(tài)勢,從二季度開始便由退出轉(zhuǎn)為流入�！� 至于熱錢涌入規(guī)模如何匡算,張明認(rèn)為,一般采用的“短期國際資本流動（熱錢）=外匯儲備增加額-貿(mào)易順差-FDI凈流入”方法存在缺陷,之一便是外儲變動可能是由于不同外匯資產(chǎn)之間的匯率變動導(dǎo)致,而非資本流入流出造成。 根據(jù)張的匡算,2008年11月金融危機(jī)以來,熱錢流動經(jīng)歷了先流出后流入的不同階段。 2008年9月起,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)熱錢從新興市場國家向發(fā)達(dá)國家回流;同年10月至2009年3月的半年時(shí)間內(nèi),中國面臨持續(xù)的熱錢凈流出,流出的總規(guī)模達(dá)到1352億美元,其中2009年第一季度達(dá)到457億美元。 進(jìn)入2009年4月,隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸明,熱錢流向發(fā)生逆轉(zhuǎn),開始重新由發(fā)達(dá)國家流向新興市場國家。 2009年4月到2009年9月的半年時(shí)間內(nèi),中國面臨持續(xù)的熱錢凈流入,流入總規(guī)模達(dá)1475億美元,略高于前半年的凈流出。是年第二季度流入額達(dá)到879億美元,第三季度為596億美元。 “不過,從規(guī)模上來看,短期國際資本流入恐怕不是中國資產(chǎn)價(jià)格上漲的主要原因。天量信貸投放下,國內(nèi)流動性的驟然增加恐怕才是。2009年4月至9月短期國際資本的流入總額僅為1475億美元�！睆埫鞣治�。 路徑不同 此番熱錢卷土重來,是否會重演2007年-2008年在人民幣預(yù)期和通貨膨脹雙重加息推動下,熱錢沖擊中國資本市場和房地產(chǎn)市場的“盛景“？ 一位國有銀行全球金融市場部人士說,當(dāng)前熱錢涌入的背景還不能與2007、2008年相提并論。 “吸引熱錢主要有三個原因:利差、匯差、資產(chǎn)升值的收益,2007、2008年熱錢流入時(shí),人民幣已開始升值,而且升值幅度不斷擴(kuò)大,同時(shí)升值預(yù)期強(qiáng)烈;但目前,人民幣匯率平穩(wěn)�！彼f。 “現(xiàn)在來看,資產(chǎn)價(jià)格是吸引熱錢流入的最大原因。目前的利差和2007、2008年比也收窄了,那時(shí)候是3個百分點(diǎn),現(xiàn)在很小�！睆埫鞣治�。 李偉也認(rèn)為,國際游資更感興趣的是中國股市和房地產(chǎn)市場超20%的收益率,以及人民幣的長期升值趨勢,而不是賺取幾個百分點(diǎn)的利差。 因此,“決策部門在設(shè)定利率水平時(shí),不應(yīng)被'熱錢’擔(dān)憂所左右——基準(zhǔn)利率變動27 個點(diǎn)、54 個點(diǎn),甚至108 個點(diǎn),不足以吸引和阻擊熱錢�！崩顐シ治�。 不同于2007-2008年只是國外資金出于套利流入中國,此次外匯占款、外匯儲備增加部分是由國內(nèi)一些套利者帶動的——在美元超低的利率和人民幣升值、加息預(yù)期下,一些國內(nèi)企業(yè),會從事人民幣美金之間外匯交易的買賣。 李偉介紹,較受企業(yè)青睞的一種對沖方式是,在境外NDF 市場上通過買入美元遠(yuǎn)期對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)�；蛘�,企業(yè)以境內(nèi)遠(yuǎn)期市場上的操作來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),這種方法成本略高（NDF 市場往往對人民幣的升值預(yù)期更強(qiáng)烈一些）,但仍可行。它實(shí)現(xiàn)了外匯風(fēng)險(xiǎn)為零,且借入美元的成本比借入人民幣低得多。
相關(guān)資料:
1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線預(yù)約開戶
6,黃金T+D在線問答
|
【
