高溢價已成投行共識 瑞銀欲作“中國溢價”引導(dǎo)者

　　“內(nèi)地赴港上市的新股仍可受惠'中國溢價’的效應(yīng),較歐美同業(yè)擁有至少15%以上的溢價空間�！� 瑞銀投資銀行部亞洲區(qū)主席蔡洪平日前對證券時報記者表示,定價的核心問題是看公司是否在快速增長,中國企業(yè)正進(jìn)入高溢價軌道,而瑞銀正是要做“中國溢價”的引導(dǎo)者。

　　高溢價已成投行共識

　　“仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn),定價高的往往是上市后漲的,而定價越保守反而越跌�！辈毯槠秸f�！袄�子不勝枚舉,瑞銀將國藥定在39倍,比之前最高的合生元定價還高,上市后漲30%;一般清潔能源基準(zhǔn)市盈率是15倍,瑞銀將龍源電力的預(yù)期市盈率定為30倍,上市后漲了20%;水泥的基準(zhǔn)市盈率是18、19倍,瑞銀把金隅定在22倍;一般房地產(chǎn)是6倍,瑞銀把龍湖定在14倍,這些都是現(xiàn)在漲得很好的新股。而有些房地產(chǎn)股定在七八倍,反而都跌破了發(fā)行價,所以核心的問題還是增長�！睋�(jù)介紹,香港市場各家投行平均有56%的破發(fā)新股沒有漲回來,而瑞銀的這一數(shù)字是34%。

　　蔡洪平表示,不僅僅是瑞銀,目前港股市場高溢價已是各家投行的共識,這說明瑞銀的定價是合理的�！叭疸y扮演的是引導(dǎo)者的角色,我們是來告訴大家,中國企業(yè)的發(fā)展有多快�！� 蔡洪平稱,“瑞銀一直致力于把PEG（市盈率與增長率比值）的概念引入中國上市公司,而不只是繼續(xù)沿用單一的市盈率估值法,美國納斯達(dá)克市場的PEG通常是0.7到0.8,為什么中國公司這么高的增長卻不可以享受？按照PEG計算瑞銀的定價哪里算高？”

　　蔡洪平說,技術(shù)上而言,引導(dǎo)投資者看下一年的盈利預(yù)測是符合潮流的,這樣一來,瑞銀的定價就降下來了,這也是估值方法的進(jìn)步�！懊恳患掖蠡�金都有自己的估值團(tuán)隊,并有能力做模型,只有他們的估值跟投行的估值吻合,他們才能說服自己,買賣才能成交�！辈毯槠秸f,“這絕對是市場化的過程。有些上市公司倒逼投資銀行,誰估值高就給誰份額,這是不可能長期成立的,瑞銀絕對不會這樣做。”

　　瑞銀承銷募資額冠香港

　　根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù),去年在所有香港投行中,瑞銀承銷新股募資額連續(xù)四年位列全球第一,單計中國企業(yè)海外上市募資額,瑞銀達(dá)153億美元,市占率19.6%。換句話說,香港在全球IPO市場排第一位,瑞銀貢獻(xiàn)最大。

　　“去年1月在做美國銀行出售建行H股時,我們就已經(jīng)知道市場回來了,因此忠旺IPO破冰,瑞銀胸有成竹�！辈毯槠秸f,“投資銀行業(yè)務(wù)要反市場而行,而全球IPO的重啟是香港先開了這扇門�！庇捎谌疸y對市場的敏銳判斷,市場三季度開始好轉(zhuǎn)時,瑞銀已做好充分準(zhǔn)備,于短時間內(nèi)將多家新股推出市場�！斑M(jìn)入四季度以后,我們每個星期做10億美元出來:龍源電力融資26億美元,比15年來全部中國大型傳統(tǒng)電力公司融資總額還要大;太保則是目前融資額最大的上市保險公司,超過了平安和中國人壽;而民生是金融危機(jī)后集團(tuán)整體上市中全球融資額最大的銀行,達(dá)到了39億美元�！�

　　談到瑞銀在中國的發(fā)展,蔡洪平表示,外資銀行在國內(nèi)更多是扮演建設(shè)者的角色,瑞銀的優(yōu)勢是一家銀行三個平臺:A股、香港和國際;一個團(tuán)隊三個產(chǎn)品:股本融資、債權(quán)融資和并購。國際團(tuán)隊更加本土化,內(nèi)地團(tuán)隊更加國際化,使得整個瑞銀仿佛一個MBA學(xué)校。據(jù)蔡洪平介紹,瑞銀去年的債券承銷在國內(nèi)排第三位,共有3000億人民幣的交易量�！叭疸y最大的價值是它的品牌,我們30%的項目是客戶介紹來的,不是自己追的,這使得瑞銀像一個IPO的保險公司,投行做到這個份上是驕傲�！辈毯槠椒Q。

　　“一江春水”繼續(xù)“向東流”

　　瑞銀誓作“中國先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)現(xiàn)者”,由于找準(zhǔn)了方向,瑞銀得以在危機(jī)后快速復(fù)原。據(jù)統(tǒng)計,瑞銀去年的中國業(yè)務(wù)凈利潤在2007年基礎(chǔ)上又有兩位數(shù)增長,其中金隅和忠旺的上市符合了中國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向,國藥、中國金屬再生和龍源電力則宣揚了環(huán)保經(jīng)濟(jì)和人文理念的概念,地產(chǎn)還是內(nèi)需的增長�！敖衲陮⑦�是'中國溢價’年,IPO總集資規(guī)模很可能超過2009年,很多超大型的上市項目會接二連三出現(xiàn)�！辈毯槠秸f。

　　除了中國企業(yè)境外上市的趨勢繼續(xù)延續(xù),中資背景的投資者在海外市場上扮演的角色也越來越重要。蔡洪平說,中國人壽、中投、工行、建行在基石投資者的角色上越來越活躍,這說明香港IPO百分之百依*外資的歷史已經(jīng)過去了。香港很大程度上已經(jīng)成為中國離岸國際資本市場,將在世界資本市場舞臺上繼續(xù)延續(xù)“中國時刻”。

　　談到某些板塊的資金緊張局面,蔡洪平表示,由于物權(quán)法、土地審批制度的出臺,房地產(chǎn)開發(fā)成本加大導(dǎo)致部分企業(yè)資金緊張,同時銀行業(yè)放貸收緊,也會需要補充資本金。但這并不代表社會上的錢會減少,亞洲區(qū)的資金還是很踴躍,人民幣資產(chǎn)仍然處于相對低價的水平,而國內(nèi)資金也很充裕,“一江春水向東流”的格局將繼續(xù)延續(xù)。