美元大趨勢(shì)猜想：弱勢(shì)美元時(shí)代開始了嗎？

　　在2009年余下一個(gè)月不到的時(shí)間里，已經(jīng)沒有任何人指望美元能夠上演大翻盤的好戲了。伴隨著美元多頭的屈辱、恐懼和淚水，一個(gè)強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代也已一去不復(fù)返。那么隨之而來的會(huì)否是美元的中長(zhǎng)期弱勢(shì)呢？

　　美元“魔咒”

　　資深外匯市場(chǎng)交易者施鴻鳴日前在接受CBN采訪時(shí)表示，美元從1972年脫離布雷頓森林體系的束縛后，便走上了自我膨脹之路。貨幣不斷擴(kuò)張的結(jié)果就是不斷地貶值，從美元的歷史走勢(shì)圖中可以看出，美元每一次努力反彈到高位，都是為下一次跌得更深而做儲(chǔ)蓄能量的準(zhǔn)備，現(xiàn)在依然未擺脫這一“魔咒”。

　　“2008年席卷全球的次貸危機(jī)發(fā)端于美國(guó)。本應(yīng)大幅貶值的美元因?yàn)槌洚?dāng)了世界貨幣的職能，最終成為大量避險(xiǎn)資金的逃難之處而暴漲。美元指數(shù)從2008年7月的70.39點(diǎn)暴漲至2009年3月的86.09點(diǎn)。9個(gè)月的漲幅為22%�？v觀美元指數(shù)的歷史，這段驚心動(dòng)魄的上漲歷程可以排名頭位。”

　　他進(jìn)一步分析認(rèn)為：“暴漲之后就是暴跌。2009年3月的86.09點(diǎn)見頂后，美元指數(shù)又開始單邊暴跌。至2009年12月初又跌回到72點(diǎn)。離次貸危機(jī)美元起漲之處只有1點(diǎn)之遙。避險(xiǎn)之地，非久留之處；避險(xiǎn)之貨幣，一旦危難過后，投資者紛紛棄如破履�？芍^如何爬上去，如何跌回來�！�

　　陽(yáng)光之下無(wú)新事。美元這樣過山車的走勢(shì)，歷史上也曾上演過。1985年廣場(chǎng)協(xié)議簽訂前，美元也經(jīng)歷了一段暴漲。美元指數(shù)從1984年3月的120.71點(diǎn)單邊上漲至1985年3月的148.12。12個(gè)月的漲幅為22%。漲幅與本輪次貸危機(jī)相同，但是上漲的速率較慢。暴漲之后，迎來的還是暴跌。

　　加息之辯

　　1985年廣場(chǎng)協(xié)議簽訂以后，美元指數(shù)從148.12點(diǎn)暴跌到1987年12月的89.67點(diǎn)。2年的時(shí)間跌幅為40%。非但將當(dāng)初暴漲這一段盡數(shù)跌掉，更是跌過了頭，創(chuàng)下美元指數(shù)的歷史新低位。1988年美聯(lián)儲(chǔ)開始新一輪加息周期，才結(jié)束了美元的單邊下跌趨勢(shì)。

　　匯智東方投資公司CEO盛海則對(duì)CBN記者表示，投資者持有貨幣的目的無(wú)非兩個(gè)：一為價(jià)值儲(chǔ)藏，二為增值回報(bào)。當(dāng)一個(gè)貨幣利率為零時(shí)，投資者無(wú)法獲得增值; 當(dāng)一個(gè)貨幣不斷貶值時(shí),投資者持有該貨幣非但無(wú)法儲(chǔ)藏價(jià)值，反而價(jià)值會(huì)不斷蒸發(fā)。

　　美元當(dāng)前就集兩者于一身：利率接近于零且貨幣不斷貶值。當(dāng)美元避險(xiǎn)功能過去之后，投資者持有美元不能獲得任何回報(bào)，且有價(jià)值蒸發(fā)之時(shí)，便紛紛逃離美元，轉(zhuǎn)為其他比美元回報(bào)更高的資產(chǎn)去了。

　　“美元要強(qiáng)勢(shì)反彈或者反轉(zhuǎn)，不應(yīng)繼續(xù)指望金融危機(jī)再次降臨，各路資金再次躲進(jìn)美元來避險(xiǎn)。經(jīng)歷了2009年之后，投資者終于明白躲入美元避險(xiǎn)只是羊群效應(yīng)。美元要上漲，有一個(gè)重要問題必須思考：如何增加投資者持有美元的回報(bào)？回顧歷史，美元每一次進(jìn)行為期數(shù)年的中級(jí)反彈，首要條件之一就是美國(guó)必須進(jìn)入加息周期�！�

　　他表示，加息還與通貨膨脹率密切相關(guān)，只有當(dāng)利率高于通貨膨脹時(shí)，投資者才真正獲得回報(bào)。低于通脹率的利息，還是不能吸引投資者的注意。所以美元要轉(zhuǎn)強(qiáng)，加息不是萬(wàn)能的，但不加息是萬(wàn)萬(wàn)不能的。

　　此外從美元指數(shù)與聯(lián)邦基準(zhǔn)利率對(duì)比中，可發(fā)現(xiàn)兩者在方向性上保持高度一致性：當(dāng)美元進(jìn)入加息周期時(shí)，美元指數(shù)就會(huì)上漲；反之，當(dāng)美元進(jìn)入減息周期時(shí)，美元指數(shù)就會(huì)下跌。美元指數(shù)的漲幅最為兇猛的是1980年92.18點(diǎn)漲至1985年148.12點(diǎn)，5年上漲56%。這是美元脫離布雷頓森林體系后最強(qiáng)的上漲。是什么因素導(dǎo)致美元如此強(qiáng)勢(shì)？

　　“我們看一下美國(guó)的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，從1979年的10%提高至1980年最高的20%。以后的幾年，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率都保持在10%以上的高位。這個(gè)階段扣除掉通貨膨脹率之后持有美元能獲得5%的收益。于是投資者紛紛涌入美元獲取持有美元帶來的價(jià)值增值。這一輪美元買入潮持續(xù)了5年之久。”

　　美元比較近的一段中期反彈是1995年至2002年初，由80.33點(diǎn)上漲至112.43點(diǎn)，漲幅為39%。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)美好的一段時(shí)期: 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好，通脹率維持在2%~3%的低位之間，1999年更是低到了百分之一點(diǎn)幾。而美元利率這幾年維持在5%以上，投資者持有美元平均可以獲得2%以上的回報(bào)率。于是又引起一輪美元買入潮，支持了美元為期5年的大反彈。

　　盛海表示，反觀美元指數(shù)的下跌周期，與美元利率進(jìn)入減息周期是密切相關(guān)的。因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/fx/>美元利率不斷降低，投資者持有美元的回報(bào)率也不斷降低，因此投資者紛紛拋售美元，轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)。投資者拋售美元的過程，便是美元不斷下跌的過程。

　　美國(guó)股市2000年泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)陷入調(diào)整期，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了降息周期，2001年“9·11”事件發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)加快降息步伐，利率從2001年初的6%快速下跌至2001年底的1.82%，而2001年通脹率為1.6%。投資者持有美元的回報(bào)率為0.22%。這少得幾乎為零的回報(bào)率當(dāng)然吸引不了投資者，美元投資者紛紛采取用腳投票的方法逃離美元。于是我們見到了美元指數(shù)從2001年109.51點(diǎn)下跌到2005年80.86點(diǎn)。4年貶值了26%。直到2004年底美聯(lián)儲(chǔ)又啟動(dòng)加息周期，美元指數(shù)才暫時(shí)停止下跌，開始盤整。當(dāng)美元到2005年結(jié)束了加息周期之后，美元指數(shù)繼續(xù)其下跌道路。

　　2004年底至2005年中,美元的這個(gè)加息周期并沒有導(dǎo)致美元指數(shù)的大幅反彈，美元指數(shù)以震蕩盤整來度過這個(gè)加息周期。可見加息不是美元上漲的萬(wàn)能藥。但是不加息美元是難以吸引投資者的。

　　存在時(shí)滯

　　“此外，美元加息與美元指數(shù)的上漲之間存在一個(gè)時(shí)滯問題，美元啟動(dòng)加息周期的最初幾次加息，并不能立即帶動(dòng)美元的上漲，這是因?yàn)榇藭r(shí)美元利率不高，導(dǎo)致持有美元的回報(bào)率不足以吸引投資者。當(dāng)進(jìn)入加息周期中后階段，美元回報(bào)率快速上升時(shí)，才會(huì)吸引投資者紛紛買入美元�！笔⒑１硎�。

　　他最后強(qiáng)調(diào)指出，當(dāng)前美元利率還維持在0~0.25%之間，美聯(lián)儲(chǔ)量化政策何時(shí)退出都未定時(shí)間表，美元何時(shí)進(jìn)入加息周期更是遙遙無(wú)期的事情。投資者目前如果持有美元的話，只能看著自己的財(cái)富不斷被蒸發(fā)掉。美元進(jìn)入下一輪加息之前將維持下跌的趨勢(shì)，難以出現(xiàn)戰(zhàn)略性的中級(jí)反彈機(jī)會(huì)。