刺泡要趁早 升息莫遲疑

　　10月28日，挪威央銀將基準利率提升25個基點至1.50%。這是自全球經(jīng)濟危機爆發(fā)以來，第四個緊縮貨幣政策的國家。8月24日，以色列央行把基準利率調(diào)升0.25%至0.75%，成為全球大危機以來第一個加息的央行。10月6日，澳大利亞央行將基準利率提高25個基點至3.25%，成為G20集團中第一個升息的國家。10月26日，印度央行宣布，自11月7日起將金融機構(gòu)法定流動性比率從24%上調(diào)至25%，以收緊信貸增長并抑制通脹預(yù)期，并結(jié)束部分支持金融業(yè)的特別措施，成為金磚四國中第一個采取緊縮性貨幣政策的國家。至此，全球收緊貨幣政策的鼓點逐漸密集了起來。

　　但是，美國等主要經(jīng)濟體卻難以立即啟動加息周期。因為這些主要經(jīng)濟體目前的利率政策是緊盯著消費者物價指數(shù)（CPI），或者是經(jīng)濟增長率、勞工就業(yè)率等數(shù)據(jù)的。而目前這些主要的經(jīng)濟體，有的是CPI的同比還沒有轉(zhuǎn)負為正，或者是沒有達到央行的設(shè)定目標，如2%；有的是GDP尚沒有轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟還沒有走出衰退，或者是GDP的增長尚不穩(wěn)固；有些失業(yè)率還居高不下，甚至在攀高。根據(jù)傳統(tǒng)利率規(guī)則操作的央行，在上述幾個指標確定性的好轉(zhuǎn)之前是不會加息的。

　　然而，筆者認為，在目前的經(jīng)濟環(huán)境下仍然沿用過去的標準辦法進行貨幣政策決策，不太符合已經(jīng)變化了的經(jīng)濟情況，理由有二：

　　其一，過去的利率設(shè)定目標遺漏了金融泡沫的內(nèi)容。過去的利率調(diào)控依據(jù)，主要是各國CPI的情況。歐元區(qū)設(shè)定2%的CPI控制線，在CPI超過這一數(shù)值時，一般選擇加息。美國主要是根據(jù)CPI的變種PCE（個人消費支出）來確定利率政策，設(shè)定的PCE區(qū)間是1%-2%。但是，目前由于金融產(chǎn)品、投資產(chǎn)品已經(jīng)嚴重影響人們的生活，特別是對于經(jīng)濟的影響非常重大，因此只是根據(jù)CPI等來調(diào)控利率，已經(jīng)脫離了現(xiàn)實�，F(xiàn)在，利率對于CPI的作用反而沒有對于金融市場的影響直接和明顯，因此，新的利率調(diào)控依據(jù)，不光要考慮CPI的情況，更要考慮金融指數(shù)的情況。目前，盡管許多經(jīng)濟體的CPI等指標尚沒有達到升息的閥值，但某些金融市場已經(jīng)泡沫很大了。如果再不收緊貨幣政策和升息，新一輪金融泡沫破裂的風(fēng)險可能就在眼前了。格林斯潘的長期低利率政策，是釀成本輪危機的直接原因之一，各經(jīng)濟體目前的利率和寬松貨幣政策的猛藥，比格林斯潘時代要烈性多了，再不改弦更張，未來的危機可能比這輪危機更大。因此，現(xiàn)在許多經(jīng)濟體，尤其是那些股票市場、大宗商品市場、房屋地產(chǎn)市場已經(jīng)牛氣沖天的經(jīng)濟體，立即升息是必要的。

　　其二，低利率政策對就業(yè)市場的刺激不明顯。所以利率政策緊盯失業(yè)率是不合適的。目前美國、歐元區(qū)、英國、日本等失業(yè)率居高不下，但是這是由于經(jīng)濟失衡等原因?qū)е碌�，并非是由于利率過高導(dǎo)致的。美國的利率從2008年年初就降至3%以下了、歐元區(qū)的利率從2009年年初就降低至2%以下、英國的利率從2008年年底也降至3%以下，但是在此之后這些經(jīng)濟體的失業(yè)率仍然是節(jié)節(jié)升高。目前，各經(jīng)濟體如果想要解決失業(yè)率高企的狀況，只有促使本國經(jīng)濟平衡發(fā)展，解決自身消費與生產(chǎn)的失衡問題才能根本上達到目的。所以，目前形勢下，用緊盯失業(yè)率的辦法來調(diào)控利率也是不宜的。

　　因此，在部分國家已經(jīng)升息的情況下，全球主要經(jīng)濟體也應(yīng)該緊跟著升息。這樣才能刺破已經(jīng)浮現(xiàn)的金融泡沫，才能促使經(jīng)濟平衡發(fā)展和轉(zhuǎn)型。