近期美元的疲軟走勢(shì)引起市場(chǎng)的格外關(guān)注，許多機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表了看空美元的觀(guān)點(diǎn)，而招商銀行(600036,股吧)資金交易部分析師劉東亮發(fā)布的最新報(bào)告則指出，從多個(gè)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，目前美元有超賣(mài)嫌疑，四季度出現(xiàn)階段性反彈的可能性較大。 招商銀行資金交易部的報(bào)告指出，二季度以來(lái)，美元同業(yè)拆借利率（LIBOR）大幅走低，在4月份時(shí)，其尚高于日元同業(yè)拆借利率大約70個(gè)BP，但8月份后，兩者出現(xiàn)倒掛，出現(xiàn)歷史上美元同業(yè)拆借利率首次低于日元的情況。這不僅反映了銀行間流動(dòng)性充裕的局面，也在很大程度上體現(xiàn)出投資者避險(xiǎn)情緒極度降低的現(xiàn)實(shí)。而通常情況下，避險(xiǎn)情緒降低后，資金將會(huì)流向股市、大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，債市將不再受到青睞，但近期美股與美債持續(xù)同向走強(qiáng)的現(xiàn)象，值得思考。
根據(jù)報(bào)告，首先，美債自7月份以來(lái)的走勢(shì)相當(dāng)有趣，以10年期美債收益率為例，呈現(xiàn)出一種震蕩偏弱的局面，顯示債市受到投資者的熱捧，較短期限國(guó)債的收益率跌勢(shì)就更加明顯，而財(cái)政部新債拍賣(mài)形勢(shì)良好，這意味著雖然美國(guó)國(guó)債發(fā)行額創(chuàng)出天文數(shù)字，但依然處在供不應(yīng)求的局面，甚至于近期機(jī)構(gòu)債也成為海外央行和投資者增持的對(duì)象。
“值得注意的是，美國(guó)股市同時(shí)也受到投資者追捧。美股自3月份的低點(diǎn)已經(jīng)大幅上漲了54％，接近次貸危機(jī)以來(lái)跌幅50％的回調(diào)位，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在谷底掙扎�！闭猩蹄y行分析認(rèn)為，美股與美債同步走強(qiáng)可能的原因之一是美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率的回升，這意味著美國(guó)居民有更多的閑置資金需要配置，過(guò)多的資金或許同時(shí)推升股市與債市，但由于美國(guó)居民的投資多通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，從歷史情況看，機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)推升股市與債市的情況并不多見(jiàn)，所以第二個(gè)原因可能是投資者出現(xiàn)了分化，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到樂(lè)觀(guān)的人投資于股市，而對(duì)經(jīng)濟(jì)有不同看法的另一群人則投資于債市。還有一個(gè)可能是，兩個(gè)市場(chǎng)中有一個(gè)出現(xiàn)了泡沫，兩者同步運(yùn)行只是暫時(shí)現(xiàn)象，未來(lái)某一方的泡沫將會(huì)被修正。 招商銀行表示，雖然美國(guó)CPI與PPI的拐點(diǎn)已在今夏出現(xiàn)，但目前依然處于通縮階段，且預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到明年初，民間的通脹預(yù)期也沒(méi)有出現(xiàn)明顯抬升，3年期通脹預(yù)期依然維持在3％以下，因此，當(dāng)前階段的美債收益率已足以體現(xiàn)出對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期，繼續(xù)攀升的空間不大；而在貨幣政策方面，盡管伯南克在10月初對(duì)加息有驚人之語(yǔ)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息最快可能要到明年夏季才能實(shí)現(xiàn)。因此招商銀行傾向于認(rèn)為美債較美股的表現(xiàn)更為合理，未來(lái)1～2個(gè)季度，美股更有可能較美債出現(xiàn)較大級(jí)別的修正走勢(shì)。 “一旦美股如預(yù)期中向下修正，則可能再度刺激避險(xiǎn)情緒抬頭，資金從股市等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流出，流向美債、美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)，這將有助于美元出現(xiàn)階段性反彈�！闭猩蹄y行表示。
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