上一篇提及，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于康德拉季耶夫經(jīng)濟(jì)周期（Kondratieff Wave）的“冬季”階段，本篇將會(huì)闡述“冬季”時(shí)期黃金的投資意義。 一、 康德拉季耶夫周期中的股市與黃金 看過(guò)（一）的朋友都知道，根據(jù)康德拉季耶夫周期理論，美國(guó)股市在“春季”與“秋季”的表現(xiàn)優(yōu)秀，在“夏季”與“冬季”的表現(xiàn)差勁。黃金的周期則剛好相反，在“夏季”與“冬季”的表現(xiàn)尤其優(yōu)越。下圖是1920-1940年美國(guó)股市與黃金股票的走勢(shì)對(duì)比圖。美國(guó)股市以道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJIA）為代表，黃金股則選用20世紀(jì)70年代北美最大的黃金生產(chǎn)商Homestake礦業(yè)為代表。 1920-1940是上一個(gè)康德拉季耶夫周期的“秋冬”兩季，以1929年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。1929年之前（秋季），為股市的蜜月期，樂(lè)觀情緒泛濫，道指瘋狂拉升；相對(duì)地，homestake礦業(yè)則處于相對(duì)的低位波動(dòng)，位于1924年的小高點(diǎn)下方。1929年之后（冬季），股市泡沫破裂，道指暴跌造成約90％的財(cái)富蒸發(fā)；同期homestake礦業(yè)股價(jià)從1929年的93起升，至1939年最高見(jiàn)528，10年翻5倍。值得注意的是，1934年1月之前，黃金官價(jià)被美國(guó)政府固定在20.67美元/盎司，但homestake還是一路上揚(yáng)。 1896-2008年的兩個(gè)康德拉季耶夫周期中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)/黃金價(jià)格的比率具有清晰的規(guī)律性。每逢“夏季”與“冬季”，道指/金價(jià)均會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的暴跌，換言之在這兩個(gè)階段內(nèi)，股票下跌，金價(jià)上升。
從康德拉季耶夫周期的角度來(lái)看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“冬季”階段，正是黃金的黃金時(shí)代。
二、 美國(guó)債務(wù) 一戰(zhàn)與二戰(zhàn)，讓美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)，成為世界經(jīng)濟(jì)、金融、政治的領(lǐng)導(dǎo)者。時(shí)至今日，美國(guó)卻淪為了世界上最大的債務(wù)國(guó)。下圖為美國(guó)總債務(wù)與國(guó)家收入對(duì)比走勢(shì)。包括從政府到家庭的美國(guó)總體債務(wù)已經(jīng)達(dá)到48萬(wàn)億美元，同期的國(guó)民收入僅為10萬(wàn)億美元。問(wèn)題出現(xiàn)了，將近50萬(wàn)億美元的負(fù)擔(dān)――例如醫(yī)療與勞保，是國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）的304％。如何解決這么龐大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)？這的確是一個(gè)問(wèn)題！ 三、美元體系是否穩(wěn)固 在說(shuō)這個(gè)問(wèn)題之前，先回顧一下歷史上貨幣系統(tǒng)因?yàn)E發(fā)而崩潰的案例。首先是18世紀(jì)歐洲金融家john law，以推行紙幣而聞名。他信奉“要繁榮，發(fā)紙幣”，并為法國(guó)組建了該國(guó)歷史上第一家銀行。此后法國(guó)紙幣濫發(fā)成災(zāi)，最后紙幣的面值超過(guò)了全國(guó)金屬硬幣總和的1倍多，被迫折價(jià)收回，重新流通金屬硬幣。第二個(gè)例子是美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期南部聯(lián)盟發(fā)行的貨幣Confederate dollar。戰(zhàn)爭(zhēng)期間南部聯(lián)盟共發(fā)行了1.5億無(wú)黃金擔(dān)保的Confederate dollar，到戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，南方的通貨膨脹達(dá)到戰(zhàn)前的90倍。雖說(shuō)Confederate dollar是因?yàn)槟喜柯?lián)盟的戰(zhàn)敗而失去效用，但因?yàn)E發(fā)貨幣造成的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，是南部聯(lián)盟潰敗的重要原因之一。 現(xiàn)在的美元政策，仿佛看到上述事件的影子。數(shù)萬(wàn)億的救市資金，美聯(lián)儲(chǔ)買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債（用自己印的鈔票買(mǎi)回自己發(fā)行的債券），這些均是濫發(fā)貨幣的手段。這種手法的目的是解決通貨與信貸的萎縮，盡量將康德拉季耶夫“冬季”階段縮短。從歷史的角度看，濫發(fā)貨幣在開(kāi)始的確效果顯著，但到最后都是沒(méi)有好結(jié)果。以美元為基礎(chǔ)的世界貨幣體系能否持續(xù)穩(wěn)固，值得商榷。一旦貨幣體系出現(xiàn)動(dòng)蕩，黃金的投資前景可想而知。
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