紐約大學(xué)商學(xué)院教授魯里埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)以“末日博士”的稱號聞名于世，但最近，他正在嘗試為自己打造“現(xiàn)實(shí)博士”的新形象。 “我不是末日博士，我是現(xiàn)實(shí)博士，我不相信我們最終會以接近大蕭條的局勢收尾，”魯比尼說，“6個月前，我擔(dān)心美國會陷入L形接近蕭條的局面。今天，當(dāng)美國政府和其他國家采取了非常激進(jìn)的政策行動后……我們實(shí)際上正處在U形反轉(zhuǎn)的過程中�！� 但在4月27日接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》采訪時，魯比尼對于全球經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測仍比大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家悲觀得多。 目前市場共識美國經(jīng)濟(jì)將在今年第三季度出現(xiàn)正增長，第四季度增長將超過2%。魯比尼的預(yù)計(jì)則是，美國經(jīng)濟(jì)第四季度的增長為-2%。對于2010年，他預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)會增長約0.5%，而目前的市場共識為2%。 魯比尼因準(zhǔn)確預(yù)言此輪經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)而聲名遠(yuǎn)播，人們說他是這場全球經(jīng)濟(jì)災(zāi)難中的“少數(shù)受益者之一”，其“粉絲”中也有不少重量級人物。 知名投資家喬治·索羅斯稱魯比尼是“所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家中最正確的一個”；而奧巴馬的經(jīng)濟(jì)顧問、白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主席薩默斯去年秋季稱贊說，“魯里埃爾的偉大美德在于他是正確的。他提出的許多觀點(diǎn)曾經(jīng)被人們視作胡言亂語，如今它們都成為事實(shí)，因此我要給他記上一功�！� 4月27日，魯比尼作為主旨演講人出現(xiàn)在奧蘭多的CFA(注冊金融分析師)年會上，他在提問環(huán)節(jié)及當(dāng)天的小規(guī)模記者會上回答了本報記者的提問。 “全球金融機(jī)構(gòu)還會有大麻煩” 《21世紀(jì)》：您認(rèn)為金融危機(jī)目前進(jìn)展到了哪一步？美國金融機(jī)構(gòu)的狀況到底有多糟糕？ 魯比尼：我們目前還處在非常嚴(yán)重的金融危機(jī)之中，我對金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測是它們會有3.6萬億美元的損失。IMF最近剛剛修訂了對于全球金融機(jī)構(gòu)損失的估計(jì)(4萬億美元)，與我的預(yù)測非常接近。如果這是正確的話，它意味著金融機(jī)構(gòu)還會有大麻煩，它們接近資不抵債，或者還需要大量的資本金補(bǔ)充，金融系統(tǒng)的情況依然嚴(yán)峻。 《21世紀(jì)》：銀行接下來的大麻煩來自哪里？還會不會出現(xiàn)新一輪的危機(jī)？ 魯比尼：銀行的所有貸款和證券的違約率都會上升，因?yàn)槭I(yè)率會上升。到今年6月份或7月份，失業(yè)率可能就會達(dá)到10%，今年年底有可能上升至11%。不管你的銀行是不是有很好的首席執(zhí)行官或管理層，只要失業(yè)保持10%或11%，對銀行來說就會有非常大的損失，并且不斷增加，這是我們分析的邏輯，也是IMF的邏輯。 美國馬上將公布對于銀行壓力測試的結(jié)果。壓力測試有基本情況和最糟糕的兩種情形假設(shè)。目前第一季度的失業(yè)率已經(jīng)比壓力測試中的基本情況假設(shè)要高了。而他們假設(shè)的最糟糕情況，是明年失業(yè)率會達(dá)到10.3%�？梢钥隙ǖ氖�，今年秋季我們的失業(yè)率就會達(dá)到10.3%，甚至更高。但目前的壓力測試沒有將這一點(diǎn)算進(jìn)去。 《21世紀(jì)》：12%是最糟糕的情形嗎？ 魯比尼：如果你按照基本情形假設(shè)來做壓力測試，是沒有任何意義的。失業(yè)率是任何壓力測試最為關(guān)鍵的一項(xiàng)指標(biāo)，因?yàn)槭I(yè)是引起債券違約的最主要原因。我說失業(yè)率今年10%、明年11%還是非常保守的說法。 目前我更擔(dān)心的是通貨緊縮 《21世紀(jì)》：為什么壓力測試會依據(jù)過于樂觀的情形。他們不想讓我們知道銀行到底有多大的麻煩，是嗎？ 魯比尼：我還不知道壓力測試的結(jié)果是怎樣的。但每家銀行應(yīng)該都會通過壓力測試，并且都會處于平均水平之上。但是考慮他們過于樂觀的預(yù)計(jì)，有一些金融機(jī)構(gòu)(我不具體說名字)需要大量的資本金。他們有6個月的時間從私人部門那里籌集資金，但除非銀行進(jìn)行大規(guī)模的減記，否則私人投資者不愿意出一分錢。另外，當(dāng)政府將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的時候，現(xiàn)有股東權(quán)益也會大大稀釋。所以金融機(jī)構(gòu)還需要大量資本金，有人說，他們不可能融到資金，所以政府最后還是會轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，目前的策略是在浪費(fèi)時間。 《21世紀(jì)》：你相信美國國債是個泡沫嗎？什么時候泡沫會破裂美元崩潰？ 魯比尼：我不認(rèn)為國債和美元是泡沫，他們是由當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢驅(qū)動的。當(dāng)最終從經(jīng)濟(jì)衰退中走出來，我們可能會有嚴(yán)重的通脹問題。目前我更擔(dān)心的是通貨緊縮。接下來兩三年，商品期貨有巨大的通貨緊縮壓力。如果巨大的財政赤字不斷增長，中期會有通貨膨脹。但是接下來兩三年時間里，我并不是很擔(dān)心通貨膨脹。 “玩一個儲備不足的游戲” 《21世紀(jì)》：你怎么看銀行今年一季度的盈利？ 魯比尼：多數(shù)銀行的減記儲備是不夠的。比如富國銀行，它一季度盈利是比預(yù)期好很多，一季度的儲備是去年第四季度儲備的一半，但加州的房市比去年第四季度只能是更糟糕。所以他們在玩一個儲備不足的游戲，考慮到經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，銀行的儲備都不夠，他們應(yīng)該儲備更多而不是更少。這些都是會計(jì)手段。我同意，時間可以治療很多傷痛，一些銀行會有改善，但如果你看看最大的四家銀行——花旗、美國銀行、摩根大通和富國銀行，他們的貸款賬本看起來是一樣的。只要失業(yè)率達(dá)到10%或者11%，所有的銀行都一樣丑。 在接下來一年時間里，局勢會越來越明顯，即美國銀行業(yè)的脆弱在目前的樂觀環(huán)境中還沒有反映出來。他們用新的會計(jì)準(zhǔn)則來增加資產(chǎn)的價值，這些并不是真實(shí)的。另外，高盛已經(jīng)轉(zhuǎn)變成銀行控股公司，但仍然像高風(fēng)險高杠桿的對沖基金一樣運(yùn)作，他們說想償還政府的救助資金，是為了能繼續(xù)瘋狂賭博，高盛一季度的收入主要來自于高風(fēng)險的交易活動。我認(rèn)為，政府給這種賭博行為進(jìn)行補(bǔ)貼是不公平的，而這正是目前發(fā)生的情況。 《21世紀(jì)》：美國經(jīng)濟(jì)下滑什么時候會觸底？ 魯比尼：美國經(jīng)濟(jì)依然處在非常嚴(yán)重的衰退之中。目前的共識是第三季度經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)正增長，第四季度增長2%以上。我的觀點(diǎn)更悲觀一些，實(shí)際上IMF最近對全球經(jīng)濟(jì)的展望與我的預(yù)測也很接近。在過去兩個季度，美國經(jīng)濟(jì)增長-6%，目前市場的共識認(rèn)為今年下半年美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)正增長，但我預(yù)計(jì)第四季度美國經(jīng)濟(jì)會萎縮2%，經(jīng)濟(jì)萎縮的速度將會放慢。對于2010年，我預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長約0.5%，目前的市場共識是會增長2%。2010年，即使技術(shù)上來說已經(jīng)走出了衰退，但還是會感受到衰退的苦痛。 中國企業(yè)海外投資“遠(yuǎn)離金融業(yè)” 《21世紀(jì)》：你如何看待全球經(jīng)濟(jì)，特別是中國經(jīng)濟(jì)的前景？ 魯比尼：對其他國家來說，故事是一樣的。所有的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，英國、其他歐洲國家、澳大利亞、新西蘭、加拿大、日本，三分之二的經(jīng)濟(jì)體都會萎縮，出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)明年也都會很脆弱，增長為零。 新興市場經(jīng)濟(jì)體則面臨著硬著陸，經(jīng)濟(jì)增長會從7%降到2%。很多國家將進(jìn)入衰退，很多國家則面臨著金融系統(tǒng)性風(fēng)險問題。 過去一個半月我去了中國三次。按年來算，我預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)今年增長5.5%-6%，IMF和世界銀行的預(yù)計(jì)是6.5%，而市場共識則是8%。不過我們也看到中國的經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)開始產(chǎn)生作用，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，但我認(rèn)為目前中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尚未穩(wěn)固。 《21世紀(jì)》：最近一段時間又有不少中國公司展開行動，如收購一些礦業(yè)公司。你覺得中國在海外投資有哪些好的選擇？ 魯比尼：我剛剛在中國參加了一個論壇，參加者有央行的官員以及中投的主管。中投的主管說，他們重新開始在歐洲投資了，他說去年歐洲曾阻止主權(quán)財富基金投資他們的公司。 從中期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，情況或許會有一些好轉(zhuǎn)，你可以投資一些海外股權(quán)，或許還會表現(xiàn)不錯。如果我有建議的話，那就是遠(yuǎn)離金融股，不要碰金融行業(yè)。 “現(xiàn)在只是熊市反彈” 《21世紀(jì)》：你如何看待最近股市的反彈？ 魯比尼：現(xiàn)在只是熊市反彈，而不是持續(xù)性經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的開始。我相信接下來宏觀經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的下滑會讓人們感到吃驚的，人們也會對公司的盈利感到失望，考慮到整體經(jīng)濟(jì)和通縮壓力等因素，這不僅僅是金融行業(yè)，而是會出現(xiàn)在所有其他行業(yè)。最后，以后還會有非常負(fù)面的金融震蕩(financial shocks)。金融震蕩有三方面，一些銀行確實(shí)有大麻煩，壓力測試的結(jié)果會顯示，金融系統(tǒng)中的一部分還需要大量的資金；其他金融機(jī)構(gòu)，如對沖基金的去杠桿化依然會持續(xù)；雖然IMF的支持在增加，但很多新興市場國家都可能有嚴(yán)重的金融危機(jī)。所以金融震蕩會來自銀行，來自高杠桿的金融機(jī)構(gòu)，來自新興市場。 所有的方面都在惡化，失業(yè)、違約，股市上漲怎可持續(xù)。這不是繁榮的復(fù)蘇，而只是熊市反彈。 《21世紀(jì)》：股市還會有新低嗎？道指會否跌破6000點(diǎn)？ 魯比尼：我不知道什么時候觸底。如果我是正確的，即經(jīng)濟(jì)不像大家想的在今年下半年好轉(zhuǎn)，而是明年一、二季度，那么股市的底部可能是在今年秋季。 在上次衰退中，股市的底部是衰退結(jié)束后一年半，今天的問題比上一次還要嚴(yán)重很多。股市可能會觸底，然后橫盤整理很長時間，直到有堅(jiān)實(shí)可持續(xù)的復(fù)蘇出現(xiàn)。過去我都是正確的，但接下來我可能也會錯誤。是否有新低不好說。
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