拆分式救助：拯救美國(guó)金融的正途

　　隨著美國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布一季報(bào)，美國(guó)股市再次下挫。雖然一季度幾大金融機(jī)構(gòu)普遍實(shí)現(xiàn)贏利，但其實(shí)是有很大水分的，而這種水分主要是在會(huì)計(jì)報(bào)表編制上“做手腳”，例如從現(xiàn)有債權(quán)人手中低價(jià)回購(gòu)負(fù)債，賺取差價(jià)；或者是按照金融會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(FASB)對(duì)“公允價(jià)值”原則的放松，對(duì)“超跌”資產(chǎn)暫不按市值計(jì)價(jià)。以花旗為例，它通過(guò)第一個(gè)方法增加了25億美元收入，后面一種方法為其帶來(lái)6億美元“額外”收入。而以美國(guó)銀行為例，它的業(yè)績(jī)大幅度飆升不僅收益與會(huì)計(jì)原則的修改，也同賣出部分中國(guó)建設(shè)銀行(4.47,-0.06,-1.32%)股票獲取19億美元的差價(jià)有關(guān)。

　　會(huì)計(jì)上的作假再加上零售和抵押貸款等方面仍然遭遇了嚴(yán)重的信用違約損失。美國(guó)金融業(yè)在外匯、債券和大宗商品等業(yè)務(wù)帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)，沒(méi)能夠抵消投資者對(duì)金融信用繼續(xù)惡化的憂慮，美國(guó)股市“利好出盡是利空”的暴跌像是市場(chǎng)對(duì)運(yùn)作良好假象的一次揭穿。

　　去年美國(guó)開(kāi)始使用的7000億美元銀行救助資金，目前還剩下不到2000億美元，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)政府可能將準(zhǔn)備第二輪的國(guó)有化計(jì)劃，同時(shí)會(huì)把已經(jīng)持有的銀行優(yōu)先股轉(zhuǎn)成普通股。但是第一輪的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃實(shí)行至今，其效果已經(jīng)引起公眾的懷疑，究竟它是救市場(chǎng)、救經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，還是更多的服務(wù)于華爾街的計(jì)劃。今年2月，那些獲得最多公共救助資金的銀行的新增貸款，比去年10月接受救助時(shí)減少了23%，獲得最多救助的19家金融機(jī)構(gòu)中的16家，今年2月份的新增貸款都小于去年獲聯(lián)邦救助時(shí)期。讓市場(chǎng)保有充足的流動(dòng)性，防止信貸萎縮，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供資金，是對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)。但從信貸發(fā)放的現(xiàn)狀來(lái)看，這一目標(biāo)至少目前還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。普遍惜貸的同時(shí)，華爾街對(duì)內(nèi)部分紅的慷慨，是對(duì)上一輪救助計(jì)劃效果的另一個(gè)折扣。在今年最新的一季度盈利中，高盛仍然留下了50%的比例用來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金。

　　美國(guó)勞工部最近公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月份的消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)了54年來(lái)的首次下降。失業(yè)率上升、工廠開(kāi)工不足，這些都繼續(xù)威脅美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)。美國(guó)政府仍然面對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的壓力，但在現(xiàn)有的政策框架下想改變?nèi)A爾街是非常困難的，雖然奧巴馬政府也表示，可能會(huì)對(duì)受到大規(guī)模政府援助的金融機(jī)構(gòu)采取更主動(dòng)的措施，包括撤換管理層和董事會(huì)成員。最近，已經(jīng)通過(guò)各種方式籌措了現(xiàn)金的高盛和摩根大通，已要求歸還政府貸款，希望甩開(kāi)來(lái)自美國(guó)政府的薪酬和其他約束。不過(guò)，擺脫了問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃貸款附帶的限制后，這些大金融機(jī)構(gòu)會(huì)仍然享受經(jīng)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保而發(fā)行債券的特權(quán)。如果金融信用狀況繼續(xù)大范圍惡化，按照這些金融機(jī)構(gòu)由于太大以至于不能夠失敗的邏輯，最終風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)仍然在聯(lián)邦政府，也就是美國(guó)政府甩不掉最終擔(dān)保人的角色。

　　對(duì)于要求歸還貸款的金融機(jī)構(gòu)，目前美國(guó)政府并沒(méi)有合適的理由不允許其歸還。此外，過(guò)度關(guān)注這些機(jī)構(gòu)的薪酬限制，甚至是對(duì)管理層責(zé)任進(jìn)行追究的政策，長(zhǎng)期看都可能是笨拙而無(wú)效的。如果這些可以危及經(jīng)濟(jì)全局的金融機(jī)構(gòu)持續(xù)出問(wèn)題，美國(guó)政府需要一輪又一輪的進(jìn)行救助，而在救助以后，在華爾街金融巨頭們保持現(xiàn)在的規(guī)模和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度的情況下，對(duì)之進(jìn)行有效監(jiān)管的要求超乎了政府機(jī)構(gòu)的能力。兩房抵押貸款機(jī)構(gòu)在有專門(mén)監(jiān)管部門(mén)看護(hù)下的徹底倒塌，已經(jīng)作了說(shuō)明。所以，在美國(guó)政府急忙沖向第二輪國(guó)有化救助計(jì)劃之前，需要做出更有持續(xù)性的規(guī)劃。

　　前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·約翰遜分析，如果最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于這些金融機(jī)構(gòu)“太大以至于不能夠失敗”，那么相對(duì)應(yīng)的解決邏輯就應(yīng)該是“太大以至于不能允許存在”。上市紀(jì)30年代大危機(jī)后的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，明顯是比現(xiàn)在耗費(fèi)精力在華爾街薪酬問(wèn)題上更好的辦法。華爾街的金融寡頭和政府最終擔(dān)保的模式，是聯(lián)邦政府應(yīng)該致力去化解的。而且，反壟斷法在實(shí)行了一百年后，需要對(duì)那些能給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)模限制，而不僅在于對(duì)市場(chǎng)份額的考量。如果美國(guó)聯(lián)邦政府出臺(tái)新的救助計(jì)劃，一次性清理、卸掉壞賬，并且拆分那些華爾街寡頭機(jī)構(gòu)，按地域、按業(yè)務(wù)種類分散，也許才是化解風(fēng)險(xiǎn)、讓金融系統(tǒng)走向穩(wěn)定的最好路徑。