美股反攻之路還能走多遠？

     美國股市剛剛創(chuàng)下自1938年以來的最大五周漲幅，那么為何在整體人氣逐步好轉(zhuǎn)的情況下，投資者仍然難掩心頭的那一分疑慮？

    首先，雖然美國股市自3月9日以來已累計上漲27%，但僅僅是回升到2月初時的水平。更重要的是，股市以連續(xù)第五周的漲勢報收，僅僅是*上周四的一則消息就扭轉(zhuǎn)了之前市場普遍預(yù)期的一波獲利回吐操作。幫助股市扭轉(zhuǎn)乾坤的利好消息是：富國銀行(Wells Fargo)預(yù)計其第一財政季度利潤將創(chuàng)紀錄新高。此外，鑒于銀行股近期的漲幅已經(jīng)達到了80%，對沖基金一直在做股市回落的準備，而復(fù)活節(jié)(Easter)前淡靜的交投狀況剛好放大了投資者紛紛進行空頭回補所產(chǎn)生的影響。

    受上周四銀行類股飆升20%推動，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)上周收盤累計漲66點，至8083點，漲幅為0.8%（美國股市上周五因耶穌受難日休市）。標準普爾500指數(shù)上周漲14點，至857點，漲幅1.7%，也是連續(xù)第五周走高。納斯達克綜合指數(shù)在上周上漲了31點，至1653點，漲幅1.9%，使那指五周來的累計漲幅達到27.7%。羅素2000指數(shù)上周上漲12點，至468點，漲幅2.7%，五周累計漲幅達33.4%。

    股市的這輪漲勢能夠持續(xù)多久呢？有關(guān)富國銀行收入狀況及其從Wachovia手中收購的抵押資產(chǎn)的確切細節(jié)要等到該行于4月22日公布業(yè)績報告時才能獲知。不過，就在投資者暫時興奮到放松警惕的程度時，高盛(Goldman Sachs, GS)等公司卻抓住時機增發(fā)新股，并希望借此籌集數(shù)以十億計美元的資金來償還政府救助貸款。

    此外，在當前銀行存款利率已接近零、而貸款利率卻處于相對有利水平的情況下，銀行勢必會實現(xiàn)盈利。本刊在近期有關(guān)看漲股市的文章中提到的Hartford Financial (HIG)等壽險類股，也因政府的慷慨解囊而進一步獲得提振。另一方面，大宗商品價格進一步趨穩(wěn)（例如，銅價今年以來已累計上漲50%，就連木材價格也已停止下滑）預(yù)示著全球投資者的冒險意愿重燃，加上有關(guān)科威特有意收購美國德事隆有限公司(Textron)、以及Carl Icahn瞄準Biogen Idec等傳言再起，更是鞏固了人們對股市上漲的預(yù)期。

    不過，股市的此番上漲并未得到信貸市場的有力支持。舉例來說，iShares Investment Grade Corporate Bond (LQD)自3月9日以來僅累計上漲4%。因此除非信貸狀況也有所改善，否則紛紛涌入金融和消費類股可能將是冒險之舉。

     雖然眼下股市動能與投資者恐慌未散并存的事實預(yù)示著未來股市有望持續(xù)走高，但目前已有明確跡象顯示股市早該出現(xiàn)至少是一次短暫停歇。當前已有84%的股票價格高于其50日移動均線水平。此次領(lǐng)漲大盤的金融類股已較其50日移動均線水平高出26%，是將近二十年來的最大差幅。巴克萊(Barclays Capital)策略師Barry Knapp稱，若投資者以這種價位買進股票，則將體現(xiàn)出他們對股市大幅反彈抱有信心，盡管這一預(yù)期似乎與眼下的跡象不符。

    住房建筑商類股自2005年開始下滑，而將近一年之后房價開始下跌。那么由此來看，這一類股近來累計漲幅達43%的反彈行情是否預(yù)示著樓市未來將會回暖呢？受一些并購預(yù)期以及Pulte Homes (PHM)出價13億美元競購Centex (CTX)的消息推動，住房建筑商類股上周延續(xù)了漲勢。

    住房市場狀況是各種經(jīng)濟問題的核心所在，從銀行業(yè)虧損到消費者支出下滑無一例外，因此，相比對春天的向往，人們對住房市場復(fù)蘇的期盼更為迫切。雖然美國住房市值已較峰值水平縮水30%，不過，在抵押貸款利率下降的激勵下，近期住房銷量有所增加，從而給住房市場帶來一線希望。然而，鑒于房地產(chǎn)屬于全球流動性最差的資產(chǎn)之一，加之美國嚴重的失業(yè)現(xiàn)象和銀行惜貸行為，預(yù)計要想打破購房者的猶豫心理與房價下滑之間的惡性循環(huán)，或許還需要更多時間。

    Lazard Asset Management研究部門聯(lián)席董事Ronald Temple認為，即便當?shù)盅嘿J款利率降至4.5%的低位，房價仍有可能較1月末的水平進一步下滑22%-27%。

    不過，對于美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)通過購買逾1萬億美元抵押貸款支持證券來強制壓低抵押貸款利率的計劃，其效果卻無法預(yù)知。截止目前，F(xiàn)ed已購買了2,500億美元抵押貸款支持證券。抵押貸款利率每下降1個百分點，借款人的月度還款額就會減少10%，其購買力會相應(yīng)增強。因此，若Fed繼續(xù)大量購買抵押貸款支持證券并能使抵押貸款利率降至4%的話，那么房價未來的降幅可能會放緩至16%-21%，Temple稱，雖然房價今年未必會企穩(wěn)，但下跌速度或許會有所減緩。

    總共控制著近70%的美國抵押貸款市場的美國銀行(Bank of America)、花旗集團(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan Chase)和富國銀行近期紛紛暫緩執(zhí)行房屋止贖，這或許會加深人們對住房市場企穩(wěn)的錯覺。但這只是一個臨時性的舉措，一旦取消止贖數(shù)量將再度增加。

    股市反彈無需以住房市場真正回暖為前提，而僅需要人們的樂觀預(yù)期。不過，面臨房價持續(xù)下滑，樓市回暖預(yù)期所激發(fā)的投資熱情將受到考驗，而且在Fed停止購買抵押貸款支持證券之后，抵押貸款利率仍有可能回升。此外，雖然并購活動可以幫助住房建筑商們吸收過剩產(chǎn)能并縮減成本，但即便住房建筑商類股已在3月9日觸底反彈，那么在經(jīng)歷了3月份的迅猛漲勢之后，此類股票的回升速度也會有所放緩。