黃金美元正相關(guān)走勢多以金價(jià)下跌告終

　　今年初以來，黃金出現(xiàn)了和美元同漲同跌的正相關(guān)走勢，按周計(jì)算的正相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.74，這在歷史上是極為少見的。自1975年以來，多數(shù)時(shí)間內(nèi)美元和黃金走勢維持了較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，特別是1995年以來這一關(guān)系體現(xiàn)得更為明顯。因此，這一正相關(guān)走勢能夠持續(xù)多久，黃金是否因此具備新的上漲空間備受市場關(guān)注。

　　從歷史走勢分析，可以看出美元和黃金在特殊時(shí)期的正相關(guān)有其歷史淵源。1979年開始形成的第一輪黃金牛市中，美元和黃金在牛市后期就出現(xiàn)了短暫正相關(guān)性，1982年-1983年黃金價(jià)格在反彈周期后端也出現(xiàn)了和美元指數(shù)大約半年的正相關(guān)走勢；1993年，兩者正相關(guān)性體現(xiàn)也較為明顯。這幾次的正相關(guān)均發(fā)生在世界政治經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生大幅動(dòng)蕩導(dǎo)致黃金價(jià)格出現(xiàn)快速上漲之后。

　　2005年黃金和美元正相關(guān)走勢情況比較特殊，當(dāng)時(shí)美國通脹抬頭，原油價(jià)格高漲引發(fā)對黃金需求增長，美元自120點(diǎn)回調(diào)后出現(xiàn)短暫反彈走勢，兩者同時(shí)上揚(yáng)，也形成了比較少見的正相關(guān)走勢。

　　長期看，黃金和美元走勢形成正相關(guān)極為少見，其持續(xù)性往往不強(qiáng)，而如果這一正相關(guān)性發(fā)生于一輪由于避險(xiǎn)因素導(dǎo)致的黃金需求大幅增長之后，其結(jié)束往往以黃金價(jià)格下跌告終。這對目前看多今年黃金到1500美元上方的投資者而言，非常值得警惕。

　　二者走勢負(fù)相關(guān)性是大趨勢，原因主要是由于黃金以美元計(jì)價(jià)為主，當(dāng)美元供應(yīng)增加時(shí)，美元的商品價(jià)值和貨幣兌換價(jià)值下降，美元指數(shù)下降，在黃金增量有限的條件下，更多的美元對應(yīng)了較少黃金，導(dǎo)致黃金價(jià)格上升。由于黃金在歷史上長期被當(dāng)做一般等價(jià)物，因此在市場出現(xiàn)對紙幣的不信任而發(fā)生避險(xiǎn)需求時(shí)，就會出現(xiàn)由于需求大量增長而導(dǎo)致黃金價(jià)格大幅上升的狀況，這一階段體現(xiàn)為黃金價(jià)格對于全球貨幣的整體上升，1979-1981年和2007年以來的黃金價(jià)格快速揚(yáng)升正是這一現(xiàn)象的體現(xiàn)。

　　而二者走勢的正相關(guān)性之所以往往出現(xiàn)于黃金上漲周期的末端，主要是由于美元指數(shù)是一個(gè)相對于其他國家貨幣的相對指數(shù)，美元強(qiáng)弱取決于其他國家貨幣的相對強(qiáng)弱。二戰(zhàn)以來，美國經(jīng)濟(jì)一直是全球主導(dǎo)，因而在一輪危機(jī)之中，美國經(jīng)濟(jì)往往先于全球其他國家走出衰退，投資者對于美國信心顯著強(qiáng)于其他國家，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，大量資金出于避險(xiǎn)因素同時(shí)流入美元和黃金進(jìn)行避險(xiǎn)，從而使黃金價(jià)格和美元指數(shù)形成短暫正相關(guān)走勢。但由于黃金在1973年以后已經(jīng)不承擔(dān)貨幣職責(zé)，在世界經(jīng)濟(jì)從低谷中走出之后，避險(xiǎn)需求快速消失，其價(jià)格有回歸于由基本供求關(guān)系決定的價(jià)值區(qū)域的要求，因而在正相關(guān)的周期結(jié)束后黃金價(jià)格往往會出現(xiàn)下跌。

　　上周公布的美國數(shù)據(jù)喜憂參半，銀行業(yè)宣布盈利引領(lǐng)股指大幅反彈，這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)有初步見底跡象出現(xiàn)，如果歐美銀行業(yè)的危機(jī)不再進(jìn)一步深化，由于避險(xiǎn)因素導(dǎo)致的黃金需求面臨快速消失的命運(yùn)。盡管短期內(nèi)由于黃金ETF資金流入導(dǎo)致的對黃金需求仍然可能推動(dòng)黃金價(jià)格維持高位，但投資者應(yīng)當(dāng)以原油去年由于資金而非基本供求關(guān)系引發(fā)的暴漲暴跌為警戒，不宜在黃金價(jià)格的高位重蹈覆轍。