“末路巨頭”貝爾斯登：翻船的“聰明交易者”

　　2007年3月14日，一個平常的星期五，很多上班族正在憧憬即將到來的周末。但這一天對于華爾街老牌投資銀行貝爾斯登公司(BearStearns)來說卻不平常。

　　當(dāng)天，貝爾斯登首席執(zhí)行官艾倫·施瓦茨緊急對外宣布，公司資金的流動性嚴(yán)重惡化，公司幾近破產(chǎn)。美聯(lián)儲在當(dāng)天舉行的緊急會議上決定，讓紐約聯(lián)邦儲備銀行通過摩根大通銀行向貝爾斯登公司提供應(yīng)急資金。

　　此后在美聯(lián)儲的協(xié)助下，摩根大通低價收購了貝爾斯登。貝爾斯登這家有著85年歷史的“老店”從此在華爾街消失，它的名字也從此只能以案例的形式記入金融教科書。

　　禍起次貸危機

　　貝爾斯登在華爾街上絕對可以算是家“經(jīng)歷過風(fēng)雨”的老字號，在大蕭條和兩次世界大戰(zhàn)中，這家公司都安然無恙。作為美國第5大投資銀行，貝爾斯登除了普通投資銀行業(yè)務(wù)外，還在美國債券市場上扮演著重要的角色。在所有的美國投資銀行中，貝爾斯登在債券市場一直以“聰明的交易者”著稱，公司大量從事抵押擔(dān)保證券（MBS）交易業(yè)務(wù)，其交易規(guī)模在投資銀行中名列前茅。

　　由于美國房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫，2007年初開始,美國次級抵押貸款市場爆出危機,波及抵押擔(dān)保債券市場。貝爾斯登旗下兩只投資次級抵押貸款證券化產(chǎn)品的基金規(guī)模大幅縮水，規(guī)模曾經(jīng)超過200億美元的基金最終不值一文。這兩只基金是美國次貸危機中最先倒掉的一批基金，貝爾斯登的噩夢也從此開始。大量損失使得一些投資者將貝爾斯登訴諸公堂，認為其在次級抵押貸款投資方面有誤導(dǎo)投資者的行為。2007年1月，貝爾斯登時任首席執(zhí)行官詹姆斯·凱恩引咎辭職，繼任者為公司總裁艾倫·施瓦茨。

　　隨著次貸危機的深化，貝爾斯登的麻煩也越來越大，2007財年第四季度，公司因次貸危機蒙受的損失進一步擴大。此時的貝爾斯登還試圖與其他機構(gòu)合作，尋找更好的應(yīng)對危機之策。當(dāng)年11月，貝爾斯登宣布，擬與中國的中信證券交*持股,并整合雙方亞洲業(yè)務(wù)。

　　貝爾斯登除了自營債券業(yè)務(wù)，作為優(yōu)先級證券交易商又承擔(dān)著結(jié)算銀行的業(yè)務(wù)。信貸危機發(fā)生后，很多客戶懷疑貝爾斯登的資產(chǎn)狀況，紛紛從貝爾斯登撤資，公司運營資金出現(xiàn)不足。從2008年3月10日那周開始，事情開始惡化。華爾街有傳言稱，一些大型投資銀行和對沖基金開始拒絕接受與貝爾斯登進行相關(guān)的證券交易。此后幾天里，信用危機引發(fā)了擠兌和融資困難，貝爾斯登的170億美元現(xiàn)金被迅速抽干。美國證券交易委員會此后公開的文件顯示：“貝爾斯登公司在3月10日開始的那一周內(nèi)遇到的巨大流動性危機，使其財務(wù)狀況遭受重創(chuàng)�！�

　　曲線“極速”交易

　　現(xiàn)實的嚴(yán)酷使貝爾斯登不得不向美國聯(lián)邦政府求助。3月14日那個周末是不平靜的。在接到貝爾斯登的求救后，美國時任財長保爾森多次與美聯(lián)儲主席伯南克及紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納（現(xiàn)美國財長）討論貝爾斯登的處境。

　　由于貝爾斯登管理著大量的客戶資產(chǎn)，為大批中、小型市場交易商提供擔(dān)保和清算業(yè)務(wù)，如果貝爾斯登因為流動性枯竭而倒閉，美國債券市場將受到嚴(yán)重沖擊，大批中、小型交易商將因為無法清算而無法正常運行。如果投資者的資金因為無法清算而處于凍結(jié)狀態(tài)，市場將無法正常交易。

　　但貝爾斯登不具有商業(yè)銀行資格，無法從美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口直接獲取資金。美聯(lián)儲決定讓紐約聯(lián)儲通過摩根大通銀行向貝爾斯登提供應(yīng)急資金。這也是自1929年大蕭條以來，美聯(lián)儲第一次向非商業(yè)銀行提供應(yīng)急資金。從14日紐約聯(lián)儲和摩根大通銀行宣布向貝爾斯登提供尋求應(yīng)急資金到16日摩根大通宣布收購貝爾斯登，前后不到3天時間，這筆交易在華爾街幾乎可以說是以閃電般的速度達成。

　　為防止貝爾斯登事件蔓延到其他華爾街公司，3月16日保爾森在電視節(jié)目中表示，政府會盡全力保護金融系統(tǒng)的完整性。美聯(lián)儲在17日美國金融市場開市之前還做出一系列決定，包括降低貼現(xiàn)率、向投資銀行開啟貼現(xiàn)窗口。

　　奧本海默基金公司董事總經(jīng)理李山泉介紹：“如果不及時挽救貝爾斯登，恐慌情緒將會從債券市場擴延到股票市場，這是美聯(lián)儲不得已采取的辦法。批準(zhǔn)摩根大通收購貝爾斯登，這既反映出美國政府穩(wěn)定金融市場的決心，也說明金融市場混亂恐慌的嚴(yán)重性。美聯(lián)儲直接向券商提供資金支持并干預(yù)股市，這從1929年大蕭條以來還是第一次�！�

　　摩根大通在2008年5月以每股約10美元的價格正式完成了對貝爾斯登的收購，而貝爾斯登股價在2007年1月曾高達170美元。貝爾斯登在全球的員工約14000多名，由于貝爾斯登歷來鼓勵員工持股，職工持股量達到總股本的三分之一，股價的大跌使貝爾斯登的員工遭遇了巨大的損失。貝爾斯登股東74歲的董事長詹姆斯·凱恩后來袒露他對于公司噩運的感受：“我們處于颶風(fēng)當(dāng)中，沒有憤怒，只有悔恨。14000個家庭受到影響，我感到歉意。我感到巨大的痛苦，整個管理層都感到巨大的痛苦。”

　　美聯(lián)儲此后公布的3月份會議紀(jì)要顯示，當(dāng)時的證據(jù)顯示，貝爾斯登在接下來的一個工作日中可能難以履行其償債義務(wù)。只有對該公司給予大力支持才能避免金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩，例如收購貝爾斯登或立即為其償還債務(wù)提供擔(dān)保。會議紀(jì)要還顯示，當(dāng)時有數(shù)家機構(gòu)有機會收購貝爾斯登，但貝爾斯登認為摩根大通是最合適的競購者。摩根大通是它的最大的債權(quán)方，如果摩根大通不出面，那么它自身也將蒙受很大的損失。

　　去年以來，華爾街上演了一幕幕驚心動魄的危機。從貝爾斯登垮臺到現(xiàn)在整整一年時間里，由美國次貸危機引發(fā)的國際金融風(fēng)暴，導(dǎo)致一個又一個金融帝國的大廈被推翻，華爾街經(jīng)歷了翻天覆地的變化。金融巨頭們的轟然倒塌帶給人們無比的震撼，也帶來無盡的思考。今日起本報推出“末路巨頭逐個數(shù)”系列報道，回顧華爾街曾經(jīng)輝煌、最終走上窮途末路的金融巨頭的身影。