據(jù)我們統(tǒng)計表明，截至到1 月19 日，滬金與上海黃金交易所現(xiàn)貨金Au9995 價差由10-12月大幅負(fù)級差轉(zhuǎn)為小幅負(fù)級差，期貨貼水幅度有所緩解，國內(nèi)期現(xiàn)貨市場磨合逐步走入平穩(wěn)階段，由于人民幣破7 后，美元產(chǎn)生了走高行情，因此國內(nèi)期金貼水有轉(zhuǎn)暖跡象。期貨貼水局面是不利于現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行套期保值的，銀行等金融機(jī)構(gòu)逐步參與黃金期貨已是大勢所趨，隨著審批及申請手續(xù)等相關(guān)程序完成，金融機(jī)構(gòu)將正式進(jìn)入上海黃金期貨市場。在2 月份中，期貨仍然出現(xiàn)貼水狀態(tài)，但貼水幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前月。
2、國際黃金市場走勢回顧
在09 年1-2 月份的行情中，外盤金體現(xiàn)了探底回升的行情特點，形態(tài)上已經(jīng)改變至08年3 月以來的下降通道，倫敦金在08 年10 月最低曾觸及718.12 美元，這是2008 年以來最低點，而后金價出現(xiàn)穩(wěn)步攀升的走勢。近期主導(dǎo)金價的主要因素是有可能再次襲來的金融風(fēng)暴第二波。
回顧本月發(fā)生的重要影響金價事件：2 月2 日，需求萎靡和信貸緊縮促使更多企業(yè)通過裁員渡過當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退，并導(dǎo)致歐洲失業(yè)率進(jìn)一步增加，歐元區(qū)12 月失業(yè)率增加至8.0%，創(chuàng)近2006 年11 月以來的最高點；通脹壓力進(jìn)一步減緩，歐元區(qū)1 月CPI 年率上升1.1%，
升幅為近10 年最低，并導(dǎo)致歐元區(qū)出現(xiàn)未來通貨緊縮的可能性大幅增加。雖然通脹壓力的降低已經(jīng)給歐洲央行繼續(xù)降息騰出空間，但歐洲央行一貫穩(wěn)健的操作策略以及各國政府調(diào)控目標(biāo)不一致導(dǎo)致其繼續(xù)降息變得困難重重。同時，歐洲銀行業(yè)的糟糕表現(xiàn)也促使市場避險情緒進(jìn)一步升溫。美國2008 年四季度GDP 急速萎縮，年率大幅下降3.8%；而消費(fèi)支出在四季度下降了3.5%，是GDP 萎縮的主要因素。經(jīng)濟(jì)增速的急速下降導(dǎo)致美失業(yè)問題進(jìn)一步惡化，美諮商會認(rèn)為2009 年失業(yè)率將達(dá)到9%。目前美國盡快擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)鍵是解決好銀行業(yè)的危機(jī)，而組建"壞賬銀行"縱使代價不菲，但仍是解決一攬子銀行壞賬問題的最快捷有效的首先方案；由于美各方面的博弈導(dǎo)致"壞賬銀行"的建議已被擱置，使得新一輪金融危機(jī)的可能性再次增加。
2 月3 日，美國1 月份ISM 制造業(yè)指數(shù)為35.6，優(yōu)于市場預(yù)期的32.6，表明美制造業(yè)萎縮程度好于預(yù)期；市場需求降低導(dǎo)致美房市營建支出減少，12 月營建支出月率下降1.4%，大于市場預(yù)期。2 月4 日，美國方面，市場消費(fèi)需求同樣不佳，1 月31 日當(dāng)周紅皮書商業(yè)零售銷售月率下降2.7%；但消費(fèi)者信心有所恢復(fù)，美ABC News/《華盛頓郵報》公布的2月2 日當(dāng)周消費(fèi)者信心指數(shù)從歷史低點-54 回升至-52；房地產(chǎn)市場也開始回溫，12 月NAR成屋簽約銷售指數(shù)達(dá)到87.7，月率上升6.3%。由于美"壞賬銀行"計劃的擱淺，美聯(lián)儲采用了延長包括商業(yè)票據(jù)融資工具、貨幣市場投資工具、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場工具等流動性工具期限的辦法，并與部分央行達(dá)成了延長外匯互換期限的協(xié)議，以滿足美商業(yè)銀行流動性需求，也反映了美政府及央行在解決金融危機(jī)方式的靈活性。
2 月5 日，美國失業(yè)問題繼續(xù)惡化，1 月31 日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)62.6 萬人，而1 月24 日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)478.8 萬人，分別再創(chuàng)記錄新高，表明不僅美企業(yè)裁員正在加速，而且失業(yè)人員再就業(yè)仍然困難重重，并預(yù)示未來美消費(fèi)市場繼續(xù)萎靡的可能性增加。消費(fèi)需求的降低導(dǎo)致美08 年12 月工廠訂單下降3.9%，且為連續(xù)第五個月出現(xiàn)下降。不過灰暗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中還有一絲亮色，美1 月26 日當(dāng)周M2 增加198 億美元，暗示市場流動性有所恢復(fù)。盡管布什政府已采取了一系列措施應(yīng)對金融危機(jī)，但近期有越來越多證據(jù)表明，處在這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)核心的美國銀行業(yè)問題遠(yuǎn)沒有得到解決。
2 月9 日，美國1 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少59.8 萬，降幅達(dá)1974 年12 月以來最大，而1月失業(yè)率上升0.4 個百分點至7.6%，且未來數(shù)月美失業(yè)率可能進(jìn)一步攀升。就業(yè)問題已成為阻礙美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最嚴(yán)重的問題，其持續(xù)惡化導(dǎo)致個人收入下降，并引致信貸質(zhì)量的下降和消費(fèi)減少。2008 年下半年美總體零售銷售連續(xù)6 個月萎縮，而09 年1 月零售銷售數(shù)據(jù)可能繼續(xù)降低。本輪推高金價的最主要因素是全球金融危機(jī)進(jìn)一步惡化導(dǎo)致的避險情緒，而隨著金融危機(jī)的影響逐步緩解，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期已經(jīng)在金價走勢中得到體現(xiàn)。如果美救市計劃規(guī)模足以恢復(fù)投資者信心，避險情緒得以緩解，則資金可能逐步會流入房市和股市，受此影響，金價當(dāng)天大跌16.10 美元，跌幅1.77%收于893.90 美元。2 月10 日，因歐洲金融業(yè)狀況正迅速惡化，尤其是東歐銀行業(yè)問題不斷擴(kuò)散，對整個歐洲經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅。俄羅斯銀行要求政府批準(zhǔn)允許延遲向外國銀行償還貸款，且要求外國銀行重新安排至多4，000 億美元的貸款。由于歐洲公司和銀行是俄羅斯的主要債權(quán)人，市場擔(dān)心東歐金融問題的惡化將進(jìn)一步加劇歐洲金融危機(jī)。金價收盤于914.90 美元。較前一交易日收盤價收漲21.00 美元，漲幅達(dá)2.35%。同時，美國公布了最新救市方案，該計劃的主要內(nèi)容包括：政府提供起始資金來建立一個公共-私人投資基金，以利用私人資本吸收銀行體系中的有毒資產(chǎn)，規(guī)�？赡芨哌_(dá)5，000 億美元；通過美聯(lián)儲的貸款項目支持1 萬億美元新的借貸；提供500 億美元的房產(chǎn)市場專項資金，用以阻止房屋止贖。雖然美政府方面對此計劃頗有信心，但由于該計劃遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，市場顯然對財政部金融穩(wěn)定計劃感到失望，避險情緒重新升溫，市場資金的紛紛撤出風(fēng)險較高的資產(chǎn)，并導(dǎo)致美股市大跌。
2 月11 日，美國受失業(yè)人數(shù)不斷增加、信貸緊張及全球經(jīng)濟(jì)下滑等因素的影響，美進(jìn)出口均有所下降，且12 月經(jīng)常項目逆差收窄至399.3 億美元，創(chuàng)近六年最低水平，而貿(mào)易赤字的減少暗示美"保護(hù)主義"正悄然抬頭。投資者觀望情緒濃厚，或等待政府援助導(dǎo)致上周美信貸活動有所降低，2 月6 日當(dāng)周MBA 抵押貸款再融資活動指數(shù)下降30.3%至2722.7。而10 日美政府出臺的金融穩(wěn)定計劃低于市場預(yù)期，短期信貸活動可能會進(jìn)一步萎縮。金價收盤于938.60 美元。較前一交易日收盤價收漲23.70 美元，漲幅達(dá)2.59%。
2 月13 日，歐洲新出08 年四季度GDP 數(shù)據(jù)顯示歐洲受金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)萎縮程度嚴(yán)重：法國季率下降1.2%、德季率下降2.1%、意季率下降1.8%，整個歐元區(qū)四季度GDP收縮1.5%，呈歷史最大降幅。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有延續(xù)性，可以預(yù)期信貸緊縮、失業(yè)加劇、消費(fèi)下降等導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)未來較長的時間內(nèi)保持萎縮或蕭條的狀態(tài)。在實施經(jīng)濟(jì)刺激方案方面，歐洲各國由于政策目標(biāo)不一致導(dǎo)致擴(kuò)張貨幣政策出臺時間較晚，且力度較輕；而歐元區(qū)對各國財政赤字等限制條款也導(dǎo)致各國實施擴(kuò)張財政政策的力度上"有所保留"。除非歐洲各國早日達(dá)成共識，首先解決好歐洲銀行業(yè)的危機(jī)問題，然后在實施"救市"方面不留余力，從財政政策到貨幣政策兩方面著手，否則歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇只有依*美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶動才有可能。美國方面，由于信貸質(zhì)量的下降促使美銀行業(yè)"壞賬呆賬"數(shù)量不斷增加，并導(dǎo)致美倒閉銀行數(shù)量進(jìn)一步增加。上周五美國聯(lián)邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.，F(xiàn)DIC)一次性關(guān)閉了四家美國銀行：位于內(nèi)布拉斯加州的Sherman County Bank、佛羅里達(dá)州的Riverside Bank、伊里諾斯州的Corn Belt Bank，以及位于俄勒岡州的Pinnacle Bank，使美國本輪金融危機(jī)爆發(fā)以來關(guān)閉的美國銀行數(shù)量上升至38 家。當(dāng)周金價總計收漲30.60美元，漲幅達(dá)3.36%。
2 月17 日，美國2 月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)-34.65，大大低于預(yù)期的-24.0，打壓美元指數(shù)由2 個月新高87.86 小幅回撤至87.52 附近。同時，穆迪可能下調(diào)東歐銀行債信評級的消息，加重了市場對西歐銀行可能受到東歐危機(jī)波及的憂慮和金融危機(jī)將進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂。
受以上兩大因素影響，美國股市當(dāng)日也大幅收低，其中標(biāo)普500 指數(shù)和道指均創(chuàng)下近3 個月新低，其中道指下跌297.81 點，或3.79%；標(biāo)普500 指數(shù)重挫37.67 點，或4.56%。美股重挫也提振避險買盤涌入黃金市場，推動金價漲至7 個月高點973.90 美元。
2 月18 日，盡管奧巴馬政府出臺了2750 億美元的房市救助計劃，緩和了風(fēng)險厭惡情緒。但是，美公布的工業(yè)產(chǎn)出和新屋開工數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，美聯(lián)儲在公布的上月末貨幣政策會議紀(jì)要中也表示對房產(chǎn)市場和銀行業(yè)危機(jī)深感憂慮，以上諸多因素共同加重了市場對美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步衰退的擔(dān)憂。避險資金買盤繼續(xù)不負(fù)重望，美元指數(shù)在創(chuàng)2 個月新高88.24 后小幅回落至87.90 一線�，F(xiàn)貨黃金也在紐約時段后市奮力觸底反彈直逼988 美元前期高點。
2 月19 日，美國政府公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，但以偏空為主。美國1 月PPI 出現(xiàn)反彈，月率上升0.8%，扭轉(zhuǎn)了去年12 月份大幅下滑1.9%的頹勢。同時美2 月費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，表明美制造業(yè)持續(xù)萎縮，加重了市場對美經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步衰退的擔(dān)憂。
最新2 月14 日的CFTC 持倉報告顯示，美期金總持倉由08 年12 月30 日的30 萬手大幅上升至35 萬手，上升幅度為17.9%�；鸲鄦螐�146292 手上升至188898 手，基金凈多占總持倉41.9%上升至46.6%。金價走出探底回升形態(tài)，基金持倉興趣較明顯的回流金市，總持倉持續(xù)增加，基金凈多逐步上升，顯示基金后市對于金價信心逐步恢復(fù)，因此，在基金回流的情況下，為金價后期行情奠定基礎(chǔ)。全球最大的黃金ETF--SPDR Gold Shares 周四(2月19 日)的黃金持有量較上一交易日增加4.89 噸，至紀(jì)錄新高1028.98 噸。這是該基金當(dāng)周第三個交易日增持黃金。
第二部分：基本面因素分析
一、美國因素
(一)美宏觀經(jīng)濟(jì)
美國商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率初值下降3.8%，降幅為1982年第一季以來最大，當(dāng)時為下降6.4%，疲弱的數(shù)據(jù)宣告了美國經(jīng)濟(jì)基本面狀況的惡化，去年全年，美國經(jīng)濟(jì)僅增長1.3%，增幅小于2007年的2.0%，為2001年以來最低。隨著消費(fèi)者和企業(yè)削減支出，經(jīng)濟(jì)衰退程度加深。這也是1990年四季度和1991年一季度以來，GDP首次連續(xù)萎縮。報告還顯示，占到美國經(jīng)濟(jì)活動三分之二的消費(fèi)支出，在四季度下降了3.5%。三季度，消費(fèi)支出減少了3.8%。消費(fèi)支出也是1990年四季度和1991年一季度以來首次下降。而消費(fèi)支出減少的主要原因是：房價下跌、股市暴跌、信貸緊縮。
美國聯(lián)邦儲備委員會預(yù)測，2009年美國經(jīng)濟(jì)將收縮。美聯(lián)儲還第一次確定了通貨膨脹的長期目標(biāo)，以加強(qiáng)貨幣政策。美聯(lián)儲估計今年美國經(jīng)濟(jì)將收縮0.5%-1.3%，并預(yù)測經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所花的時間會“非�！遍L。美聯(lián)儲上—次預(yù)測是在去年10月，當(dāng)時預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長率將在-0.2%至1.1%之間。根據(jù)政府?dāng)?shù)據(jù)，2008年，盡管全年都處在衰退之中，但美國經(jīng)濟(jì)增長了1.3%。
據(jù)預(yù)測，2009年的失業(yè)率將上升到8.5%至8.8%。到2010年逐漸降至6.7%至7.5%。今年，扣除能源和食品價格的核心通貨膨脹率將僅為0.9%至1.1%，今后兩年也最多只會攀升到1.5%。
美聯(lián)儲第一次宣布了對國內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率和通貨膨脹率的更長期預(yù)測，這是一個政策突破。聯(lián)邦公開市場委員會的長期預(yù)測是，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.5%至2.7%，失業(yè)率為4.8%至5.0%，以核心消費(fèi)價格指數(shù)來衡量的通貨膨脹率為1.7%至2.0%。美聯(lián)儲說，大多數(shù)與會者都認(rèn)為，2.0%的通貨膨脹率符合美聯(lián)儲最大限度提高就業(yè)和保持價格穩(wěn)定的雙重使命。
金融危機(jī)暫時告一段落，但實體經(jīng)濟(jì)問題卻接踵而至，上市公司業(yè)績同比大幅下降，越來越多的公司開始預(yù)警。不僅如此，失業(yè)率上升，就業(yè)環(huán)境惡化，消費(fèi)支出減少，目前越來越的數(shù)據(jù)表明，由資貸危機(jī)演變成的全球金融危機(jī)已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)實體造成沖擊。歐美國家陷入衰退已成事實，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，國際貨幣基金組織已經(jīng)將2009年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期調(diào)降到1.7%。此數(shù)值低于3%意味著全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
12 月個人消費(fèi)支出物價指數(shù)月率下降0.5%，年率上升0.6%，表明美09 年出現(xiàn)通縮的可能性在進(jìn)一步加大。美12 月商業(yè)庫存月率下降1.3%，12 月商業(yè)銷售月率下降3.2%，表明在經(jīng)濟(jì)衰退加深背景下美企加速調(diào)整供給并導(dǎo)致商業(yè)庫存大幅削減。
受制于消費(fèi)萎靡，12 月零售銷售月率下降2.7%，遠(yuǎn)高于預(yù)期的1.2%；12 月核心零售銷售月率下降3.1%，遠(yuǎn)高于預(yù)期的下降1.3%；零售銷售已是連續(xù)6 個月下滑，而致零售大幅下降的主因包括物價下滑和銷售量的變化。目前美多數(shù)地區(qū)制造業(yè)活動仍在下降，裁員也在繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)衰退目前尚無轉(zhuǎn)向的跡象，預(yù)期美經(jīng)濟(jì)衰退將延續(xù)至09 年中期。
(二)美聯(lián)儲利率
在經(jīng)歷了自去年9 月以來連續(xù)第七次降息，利率水平總計下降了3.25 個百分點，達(dá)到2%水平。再美聯(lián)儲2%的利率維持了盡半年之后，在10 月中，美聯(lián)儲連續(xù)兩次大幅降息，達(dá)到了4 年前的1%的水平。
在僅僅維持了1 個半月1%之后，在12 月16 日美聯(lián)儲會議上，宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至0-0.25%。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在聲明中表示，自委員會上次會議后，就業(yè)市場狀況惡化，獲悉的數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者支出、企業(yè)投資和工業(yè)生產(chǎn)下滑，金融市場仍頗為緊張，信貸狀況吃緊。整體而言，經(jīng)濟(jì)活動前景進(jìn)一步疲弱。同時，通脹壓力明顯降低，鑒于能源和其它商品價格下滑以及經(jīng)濟(jì)活動前景趨疲，委員會預(yù)計通脹在未來幾季將進(jìn)一步緩和。
聯(lián)邦公開市場委員會1 月27 日至28 日的會議記錄說：“會議審議的信息表明，實際經(jīng)濟(jì)活動會繼續(xù)急劇收縮�！痹跁�，決策者們將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)保持在零至0.25%的歷史低點。美聯(lián)儲說，它預(yù)測2010 年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況會好于以前的預(yù)測，增長率在2.5%至3.3%，去年10 月份的預(yù)測是2.3%至3.2%。2011 年的增速將進(jìn)一步加快，達(dá)到3.8%至5.O%，明顯高于上次預(yù)測的2.8%至3.6%。
(三)美房地產(chǎn)
美國房地產(chǎn)市場衰退已經(jīng)持續(xù)了近3 年，目前仍然沒有明顯好轉(zhuǎn)跡象，銷售低迷、房屋積壓、房價下跌的局面仍在繼續(xù)。分析家預(yù)期，鑒于失業(yè)率高升、消費(fèi)開支緊縮，美國房地產(chǎn)市場將繼續(xù)走軟。
盡管奧巴馬政府出臺了2750 億美元的房市救助計劃，緩和了風(fēng)險厭惡情緒。但是，美公布的工業(yè)產(chǎn)出和新屋開工數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，美聯(lián)儲在公布的貨幣政策會議紀(jì)要中也表示對房產(chǎn)市場和銀行業(yè)危機(jī)深感憂慮，以上諸多因素共同加重了市場對美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步衰退的擔(dān)憂。
美國商務(wù)部2 月18 日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1 月新房開工量比前一個月下降了16.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計算僅為46.6 萬套，創(chuàng)下歷史最低點，這也是美國新房開工量連續(xù)第7個月下降。
(四)美就業(yè)市場
自07 年12 月經(jīng)濟(jì)陷入衰退以來，總失業(yè)人數(shù)已達(dá)到360 萬人，過去3 個月的失業(yè)人士占據(jù)一半。近期失業(yè)的加速增長暗示經(jīng)濟(jì)下行趨勢未見任何終止的跡象，這將進(jìn)一步促使議員力推大規(guī)模財政刺激計劃。報告顯示，美國1 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少59.8 萬，降幅為1974年12 月份以來最大，超出此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的52.5 萬。12 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后減少57.7萬。
美國1 月失業(yè)率上升0.4 個百分點至7.6%，為1992 年9 月份來最高。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來數(shù)月美國失業(yè)率有望進(jìn)一步升至9%。同時公布的08 年全年修正數(shù)據(jù)表明，美國去年失業(yè)人數(shù)增加350 萬，是1939 年該指標(biāo)開始統(tǒng)計以來的最大年度降幅。1 月份的失業(yè)規(guī)模巨大，新增失業(yè)幾乎遍及主要工業(yè)部門。
2 月12 日，美國就業(yè)市場持續(xù)低迷，2 月7 日初請失業(yè)金人數(shù)62.3 萬，創(chuàng)近25 年最高初請失業(yè)人數(shù)。目前企業(yè)裁員加速，新增就業(yè)崗位日趨減少，再就業(yè)困難的問題已經(jīng)成了美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一道枷鎖，并暗示未來美消費(fèi)市場將進(jìn)一步萎靡。
2 月19 日，就業(yè)數(shù)據(jù)依舊糟糕，初請和續(xù)請失業(yè)金人數(shù)均大幅高于預(yù)期。其中至2 月7日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)逼近500 萬人，為1982 年11 月6 日當(dāng)周以來最高。
二、基金動向
截至2 月13 日的CFTC 持倉報告顯示，美期金總持倉為350858 手，2008 年底總持倉為300448 手，進(jìn)入2009 年持倉呈現(xiàn)逐步增加勢頭，上漲幅度為17.9%；基金多單從146292手上升至188898 手，基金凈多占總持倉41.9%上升至46.6%。CFTC 稱，截至2 月13 日，在COMEX 黃金期貨上的投機(jī)性凈多頭總計為163622 手。從美國公布的基金持倉情況來看，連續(xù)8 周基金多頭逐步進(jìn)入金市，總持倉升至35 萬手之上。隨著金價走出探底回升形態(tài)，基金持倉興趣較明顯的回流金市，基金凈多逐步上升，顯示基金后市對于金價信心逐步恢復(fù)，因此，在基金回流的情況下，為金價后期行情奠定基礎(chǔ)。
全球最大的黃金ETF StreetTracks Gold Trust 持有量仍保持了不斷增加，體現(xiàn)投資需求的強(qiáng)勁。其持有量已經(jīng)連續(xù)四個月保持高位，截至 2 月19 日該基金黃金持有量較上一交易日增加4.89 噸，至紀(jì)錄新高1028.98 噸。這是該基金當(dāng)周第三個交易日增持黃金。再創(chuàng)出歷史新高，這充分體現(xiàn)了市場對黃金需求旺盛，在全球金融風(fēng)暴中投資者仍然對持有黃金充滿信心。ETF 基金的持倉變化已經(jīng)成為眾多投資者買賣黃金風(fēng)向標(biāo)，在大宗商品普遍暴跌中黃金體現(xiàn)出較好的抗跌性。
第三部分：技術(shù)分析
倫敦金至2007 年8 月份以來的上漲行情，技術(shù)上看已經(jīng)結(jié)束，3 月、4 月連續(xù)出現(xiàn)兩波較大級別的調(diào)整，5、6、7 月行情以反彈為主，8 月產(chǎn)生下破行情，9 月以反彈為主，10 月行情中再次跌破800、750 美元兩個重要支撐位，11 月份行情再次反復(fù)沖高，12 月至09 年1 月的行情中出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折之窗，突破了830 一線下行軌道壓力制約，至08 年3 月以來的調(diào)整行情有望結(jié)束，目前金價已經(jīng)已經(jīng)突破900 美元，短線仍將保持強(qiáng)勢，我們在12 月份的報告中指出，如金價突破830 美元的壓制為金價后期走強(qiáng)打開了想像的空間。
目前在趨勢線中明顯的體現(xiàn)出本輪下跌的上軌壓力線已經(jīng)明顯的突破，金價下一個阻力位在980-1000 美元，金價已改變連續(xù)下跌的形態(tài)，近期表現(xiàn)為金價后期走高提供了極為重要的支撐，只有站穩(wěn)950 美元一線，金價才有保持繼續(xù)上攻的動力。
美元指數(shù)在08 年8 月8 日突破了從2005 年11 份開始的維持僅兩年半的下跌通道后，美元的中長期上漲的走勢就基本已經(jīng)確立。盡管技術(shù)上看，美元近期的上漲過于兇悍，有超買的跡象，同時基本面美國經(jīng)濟(jì)并沒有太大的好轉(zhuǎn)，但只要其他國際經(jīng)濟(jì)也處在疲弱狀態(tài)，同時美指技術(shù)上能夠守在80 的上方，美元整體來看就仍有繼續(xù)上漲的動力和機(jī)會。
應(yīng)該說美元的反彈已經(jīng)來臨，目前支撐美元的因素已經(jīng)由美國大選轉(zhuǎn)移至避險資金推動，東歐金融問題逐漸浮出水面，日本經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期等因素使美元再次被動的成為避險資金需求的避風(fēng)港。美元指數(shù)終結(jié)了自2 月10 日以來的“七連陽”局面，終收一光頭小陰線。
美指目前徘徊于布林帶上軌，在88.00 整數(shù)關(guān)口震蕩收高。短期不乏調(diào)整壓力，但相信這只是短暫回調(diào)。若后市基本面配合，美指仍有望挑戰(zhàn)88.44 高點。
第四部分：行情展望
展望黃金3 月份的走勢，重點將圍繞黃金避險功能。
保持金價強(qiáng)勢的主要原因仍然是由于避險情緒支撐，我們看到不僅是美國，目前歐洲，日本等地也爆出金融業(yè)不穩(wěn)定的情況，導(dǎo)致了匯率大幅波動，金價隨之成為避險資金眷顧的對象。全球金融業(yè)的現(xiàn)狀，讓我們引起關(guān)于次級債風(fēng)暴第二輪的來襲，由上一輪的投行轉(zhuǎn)變至商業(yè)銀行，美國政府不準(zhǔn)金融行業(yè)再度破產(chǎn)或倒閉，結(jié)果會出現(xiàn)大量的金融機(jī)構(gòu)尋求政府的接管，大量地區(qū)性銀行和對沖基金將受到影響，出于這種憂慮金價仍然維持在高位，這種無休止的恢復(fù)流動性、振興美經(jīng)濟(jì)的措施到頭來會使美元大幅度泛濫，金價抗通脹性再次得到驗證。因此對于后期金市仍有上漲空間。
盡管美國國會參議院在2 月10 日通過最終投票表決，批準(zhǔn)了總額為8380 億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，但歷次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，金融危機(jī)最可怕的就是由于信貸緊縮和信貸質(zhì)量降低，進(jìn)而產(chǎn)生流動性消失、壞賬呆賬急劇增加并導(dǎo)致鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，最終導(dǎo)致整個金融體系的崩潰。目前美國政府采取了積極的金融機(jī)構(gòu)救助方案，一定程度上遏制了信貸緊縮和流動性消失問題，但是信貸質(zhì)量下降和失業(yè)率快速增加并導(dǎo)致呆賬壞賬劇增的可能仍然存在。如果美國政府能夠及時處理這個問題，并輔以金融機(jī)構(gòu)去杠桿化措施，以及擴(kuò)張的財政政策刺激，09 年年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)很有可能逐步復(fù)蘇。否則美國將出現(xiàn)第二波金融危機(jī)----銀行業(yè)的倒閉浪潮，進(jìn)一步延長美國經(jīng)濟(jì)衰退時間。因此金價在其中起到了新一輪金融風(fēng)暴下，保值避險的功能，這也是支撐金價再度回升至900 美元之上的主要原因。
同時我們也應(yīng)該注意到目前美國的高赤字政策，以及較低的利率水準(zhǔn)，都為后期的通脹壓力帶來隱患，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時也就是通貨膨脹重燃之日，這種預(yù)期也使得金價能夠持續(xù)上攻，預(yù)計3 月份金價在回試950 美元支撐后，有望進(jìn)一步上攻，目標(biāo)位1000-1050 美元，如果短期失守950 美元，有可能回撤至900 美元附近，只要金價不跌回原有下降通道之中，后期仍有一定上行動力。
