黃金“再貨幣化”故事將繼續(xù)上演

　　金子的美麗之處在于，它喜歡壞消息。

　　上世紀(jì)70年代的某流行小說主人公語

　　如果大幅下調(diào)利率的做法行之有效，則將會(huì)帶來通貨膨脹；如果這種做法無效，則股票、房屋等資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌。所以黃金作為財(cái)富的儲(chǔ)存形勢(shì)，它是非常有吸引力的。

　　摘自最新一期《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

　　黃金市場(chǎng)正顯示出結(jié)構(gòu)性牛市的所有經(jīng)典跡象。2008年初，市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的擔(dān)心導(dǎo)致金價(jià)大漲；而上周，在避險(xiǎn)情緒支持下，金價(jià)一度突破了1000美元/盎司大關(guān)，逼近去年的高點(diǎn)1035美元/盎司。分析人士對(duì)金價(jià)走勢(shì)的看法幾乎呈一邊倒，即短期有振蕩，中長期仍會(huì)走強(qiáng)，年內(nèi)有望創(chuàng)新高，兩年內(nèi)甚至有望達(dá)到3500美元/盎司。這里我們選摘兩位業(yè)內(nèi)專家在公開媒體上發(fā)表的關(guān)于金價(jià)的分析，看看他們的說法是否有道理。

　　RABGoldStrategy的經(jīng)理史蒂夫·埃利斯日前在《金融時(shí)報(bào)》撰文指出，在金價(jià)再次逼近每盎司1000美元之際，持有黃金的理由在于各國貨幣政策可能將愈發(fā)混亂。

　　在不到6個(gè)月時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入了規(guī)模為其資產(chǎn)負(fù)債表兩倍多的流動(dòng)性。由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)活動(dòng)再次陷入低迷，美聯(lián)儲(chǔ)可能無法或不愿及時(shí)收回這些流動(dòng)性。其它央行行長們也將面臨巨大的壓力：通過讓本國貨幣貶值“支持”國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，這最終將造成各國貨幣競(jìng)相貶值。

　　競(jìng)相壓低法定貨幣的情況已經(jīng)出現(xiàn)，硬資產(chǎn)(特別是黃金和白銀)應(yīng)成為主要的受益者。

　　對(duì)于黃金而言，一旦其需求主要受到金融因素的推動(dòng)而非珠寶或工業(yè)需求，在這種情況下金價(jià)上漲可能會(huì)受到“標(biāo)價(jià)震驚”(stickershock，指看到標(biāo)簽上的價(jià)格而震驚)的限制。那么它就成為了“狂熱資產(chǎn)”的主要候選者。

　　埃利斯指出，在目前主要的資產(chǎn)類別中，有理由出現(xiàn)拋物線式上漲的品種已為數(shù)不多，而黃金正是其中之一。一旦每盎司1000美元的重要心理關(guān)口被有力突破，金價(jià)的上行速度很可能大大加快。成為“狂熱資產(chǎn)”的前提是，對(duì)于這種資產(chǎn)如何合理估值必須存在不確定性，這種不確定性能讓“新時(shí)期”思維站住腳。黃金面臨的情況恰恰就是這樣。

　　然而，金價(jià)暴漲可能不會(huì)馬上出現(xiàn)。黃金正經(jīng)歷“交易所交易基金”(ETF)空前的買盤，但珠寶需求的大幅下降抵消了這一因素。印度盧比的貶值意味著，印度金價(jià)已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。這導(dǎo)致珠寶購買量下降(盡管盧比支出未受影響，但印度進(jìn)口黃金數(shù)量受到了影響)。

　　不過，就黃金的長期前景而言，只要投資者對(duì)法定通貨喪失信心，那么它的“再貨幣化”故事就會(huì)繼續(xù)上演。關(guān)注一下黃金租賃價(jià)格吧；黃金租賃價(jià)格飆升將成為一個(gè)表明金價(jià)將大漲的良好領(lǐng)先指標(biāo)，因?yàn)檫@反映出可借貸黃金出現(xiàn)短缺。黃金租賃價(jià)格不斷上漲，將導(dǎo)致黃金進(jìn)入現(xiàn)貨升水狀態(tài)，因?yàn)辄S金持有者在任何情況下都不愿出售遠(yuǎn)期黃金，目前金幣售價(jià)出現(xiàn)較高的現(xiàn)貨升水就證明了這一趨勢(shì)。

　　早在2007年春，不斷上升的黃金租賃價(jià)格就曾預(yù)示過上次金價(jià)的飆升。當(dāng)時(shí)正值貝爾斯登旗下兩只對(duì)沖基金破產(chǎn)。各國央行20年來第一次開始擔(dān)心對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，并大幅削減了黃金借貸和銷售規(guī)模。這導(dǎo)致金價(jià)大漲40%，從每盎司700美元升至1000美元。

　　金價(jià)最終能漲多高？如果道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與黃金的比率保持在2:1的水平，那將是表明黃金牛市運(yùn)行良好的一個(gè)良好跡象。我們?cè)��?932年和1980年目睹過這種情況。但就在9年前的2000年，這個(gè)比例曾超過40:1。再次達(dá)到2:1的水平并不一定意味著道指肯定會(huì)從目前水平大幅下跌，更可能出現(xiàn)的情況是：金價(jià)將飆升，道指則保持區(qū)間波動(dòng)，但波動(dòng)劇烈。

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　　金價(jià)只有歷史最高價(jià)一半左右

　　PermanentPortfolioFunds駐舊金山投資組合經(jīng)理庫奇諾稱，黃金和美元被視為市場(chǎng)中僅有的避風(fēng)港，而其他一切資產(chǎn)都遭到拋售，尤其是股票。

　　現(xiàn)在，美元面臨一些嚴(yán)重的不利因素。美國政府為了滿足龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的需要，印刷了超過1萬億美元新鈔票。在通貨膨脹的影響下，美元的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)很快消失，從而可能導(dǎo)致金價(jià)再度飆升。

　　同樣，全球發(fā)達(dá)國家央行都在忙于各自的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，它們的貨幣也將走軟，從而為黃金帶來額外的上漲潛力。

　　而且偏低的利率水平令投資黃金的機(jī)會(huì)成本較低。

　　庫奇諾認(rèn)為，黃金的確將走高，但將大幅振蕩。他稱，隨著時(shí)間推移，黃金的波動(dòng)性已經(jīng)得到了很好的證明。但在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，總體上黃金將繼續(xù)上漲。

　　黃金走勢(shì)要出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)并下跌，必須要等待投資者對(duì)全球貨幣體系恢復(fù)信心才行，特別是對(duì)七大工業(yè)國貨幣系統(tǒng)的信心。經(jīng)濟(jì)趨向穩(wěn)定的一些信號(hào)可能會(huì)輕易奪走黃金的光芒。

　　庫奇諾解釋稱，在經(jīng)過通貨膨脹因素調(diào)整后，金價(jià)只相當(dāng)于歷史最高價(jià)的一半左右。他稱，金價(jià)有很大上漲空間。