黃金和美元形成避險(xiǎn)“雙雄”

　　近期黃金期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，波動(dòng)劇烈，且在相關(guān)性上一定程度背離了傳統(tǒng)的價(jià)值聯(lián)動(dòng)關(guān)系。一般而言，黃金價(jià)格和美元存在比較穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)性，從過(guò)去8年多的歷史走勢(shì)圖上看，黃金和美元指數(shù)的走勢(shì)幾乎如同水中倒影，此消彼長(zhǎng)。但是進(jìn)入2009年以來(lái)，這種關(guān)系似乎有所弱化，甚至顛倒了，黃金價(jià)格多次與美元出現(xiàn)同漲同跌的現(xiàn)象。

　　例如2009年2月3日，由于美國(guó)公布的房市數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒緩解，美元和黃金價(jià)格雙雙大跌，其中紐約期金價(jià)格下跌了1.51%，美元指數(shù)則下跌了1.2%；又如2009年2月10日，由于美國(guó)公布的高達(dá)2萬(wàn)億元的金融業(yè)穩(wěn)定計(jì)劃令人失望，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒蔓延，黃金和美元同時(shí)大幅上漲，其中黃金上漲2.4%，美元指數(shù)上漲了1.19%。

　　我們應(yīng)該如何看待這種價(jià)值關(guān)系的背離，今后的一段時(shí)間內(nèi)黃金和美元的同漲同跌現(xiàn)象是否會(huì)持續(xù)呢？為了回答這個(gè)問(wèn)題，我們?cè)俅位仡櫼幌職v史，從本世紀(jì)的牛市啟動(dòng)以來(lái)，總體上說(shuō)黃金和美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性還是非常明顯的，8年多以來(lái)總體的相關(guān)系數(shù)為-0.84。但是如果分段（按年來(lái)分段）進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，從2000年至今黃金和美元的相關(guān)性曾出現(xiàn)過(guò)2次背離，其中一次是2001年，黃金和美元均進(jìn)入振蕩區(qū)間，這段時(shí)間的其相關(guān)性為零；另一次是2005年，美元進(jìn)入加息周期，美元強(qiáng)勢(shì)反彈，而金價(jià)也在供需和基本面的作用下大幅拉升，金價(jià)和美元因此首次出現(xiàn)正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.64。

　　四年以后這種金價(jià)和美元的高度正相關(guān)走勢(shì)再度出現(xiàn)了，但是如今總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻有別于2005年，因此這種價(jià)格背離的誘因有所不同。

　　由于2008年12月美聯(lián)儲(chǔ)將美元降至零利率，使得黃金和美元擁有了一個(gè)過(guò)去幾十年以來(lái)少見(jiàn)的共同的屬性，那就是美元和黃金都成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)格共同受風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的左右。雖然美元和金價(jià)負(fù)相關(guān)的總體大趨勢(shì)不會(huì)改變，但是短期內(nèi)美元和黃金如同綁在一根繩子上的兩只螞蚱，共同進(jìn)退。

　　由于如今人們已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生比較悲觀的預(yù)期，所以除非是遠(yuǎn)超預(yù)期，否則任何糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的影響�？梢哉f(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注是如何使經(jīng)濟(jì)變好，而不是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)如何差了。

　　奧巴馬新政府上臺(tái)后美國(guó)甚至全世界民眾都對(duì)其寄予厚望。美國(guó)政府的一舉一動(dòng)都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，美國(guó)的政策因素成為市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)。日前最受關(guān)注的金融業(yè)穩(wěn)定計(jì)劃卻令人失望，救助計(jì)劃避重就輕，很多重要重要的細(xì)節(jié)都沒(méi)有明確，比如銀行垃圾資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題。另外，高額的救助資金不得不另市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此可以預(yù)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒在未來(lái)數(shù)周還難以消散。因此我們認(rèn)為如果短期內(nèi)美國(guó)政府無(wú)法出臺(tái)令各方滿意的經(jīng)濟(jì)政策，同為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金和美元很可能繼續(xù)走強(qiáng)，但是由于巨額經(jīng)濟(jì)刺激方案可能造成濫發(fā)美元的擔(dān)憂，黃金走勢(shì)可能會(huì)略強(qiáng)于美元。