ETF增持急功近利 黃金疑似外強中干

　　受到風(fēng)險偏好走跌和ETF持續(xù)大幅增持黃金的影響，現(xiàn)貨金價在上周盤初企穩(wěn)于900美元/盎司的整數(shù)關(guān)上方，并于周二成功突破930美元/盎司的反壓后強勁上揚，盤中摸高925.25美元/盎司，為08年7月23日以來的反彈新高，而以英鎊和歐元計價的現(xiàn)貨金價則再度刷新歷史記錄高點。相關(guān)市場上，美元指數(shù)寬幅振蕩后小幅走高1%左右，而非美則出現(xiàn)不同程度的下跌；貴金屬延續(xù)反彈格局，而其它商品反彈暫時受阻，油價重陷跌勢，盤中下探33.55美元的新低，后雖有明顯反彈，但收市報價仍較前一周下挫了12.5%，導(dǎo)致反應(yīng)商品整體價格水平的CRB指數(shù)也走跌5%。

　　市場數(shù)據(jù)信息

　　最新公布的CFTC持倉報告顯示，CMX期金總持倉上升至350858口，較上期抬高了4570口，而至上周四結(jié)束交易，總持倉已經(jīng)升至360894口，但單周交投則下挫至60萬口附近，較前幾周出現(xiàn)了較為明顯的回落。同時，各類交易商的持倉結(jié)構(gòu)表明，在商業(yè)空單未平倉頭寸上揚的同時，基金多頭擴大倉位，且基金空單頭寸再度遭遇減持，期金的基金凈多頭現(xiàn)已經(jīng)重新擴大至16萬口上方，基金買盤對金價形成支撐。此外，貴金屬期貨的投機風(fēng)險偏好整體出現(xiàn)了三周的回暖，基金凈多頭連續(xù)回升。而與此同時，盡管CMX黃金庫存在大部分交易日基本持平，但受周二減少59297盎司影響，上周CMX黃金庫存還是減少了56687盎司。

　　SPDR黃金持有量在上周的五個交易日內(nèi)不斷刷新記錄高點至985.86噸，周增量達到118.67噸，為黃金ETF問世后的單周之巨。今年以來，該ETF已經(jīng)增持了205.63噸黃金，其中本月已經(jīng)結(jié)束的10個交易日中出現(xiàn)8次增持，增量達到142.27噸，無論是頻率還是規(guī)模均出現(xiàn)激增的格局，實物黃金的資本化程度被進一步放大，而由此引發(fā)的供應(yīng)減縮將利好金價。雖然，理論上只要黃金資本化無限擴大，市場主力可能因此而一再推高金價，但是隨著資本化存量的擴大，增持推高金價的的邊際效應(yīng)遞減，而且持倉規(guī)模進一步遠離長期趨勢線，近期已存減持回歸之憂。

　　此外，TOCOM期金總持倉在前一周下探7萬口附近的低位后出現(xiàn)小幅回升，而成交量則繼續(xù)在低水平上保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢；倫敦金市市場協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，黃金遠期利率GOFO逐步回升，但同業(yè)拆借利率LIBOR同步抬高，導(dǎo)致LIBOR與GOFO之間的利差仍維持在低位。

　　盤面技術(shù)指標(biāo)

　　日線： 盡管上周五結(jié)束了三連陽，但5日均線上行至936附近，且原已呈現(xiàn)趨弱走向的指標(biāo)被修復(fù)向好，不但MACD重現(xiàn)紅柱，SKD逆轉(zhuǎn)走強，NEV通道和多空布林帶也加速向上發(fā)展，強勢似乎正在延續(xù)擴大之中。只是RSI雖強，但并未整體進入強勢區(qū)域，尚不認同持續(xù)快速拉升。

　　周線： 5周和10周均線分別抬高至924、890一帶，RSI整體上行，MACD紅柱發(fā)散，多空布林帶再度向上發(fā)散，而中軌則仍位于900附近。而乖離度也處于較高水平，重要支撐仍維持900附近。

　　月線： 尚處于運行之中，暫不予以重點考慮。目前，月線指標(biāo)已經(jīng)有所改善，但5月均線仍位于857附近，乖離度相對較大，暫不利于金價的快速上揚。

　　綜合評價： 指標(biāo)強勢進一步提振，但乖離度普遍較大，技術(shù)性回調(diào)要求依然存在，特別是4小時、6小時的短線指標(biāo)上尤為表現(xiàn)如此，只是短線指標(biāo)之間存在一定的矛盾，900上方的高位振蕩格局或可再度展開。依然予以提醒，近期受避險對象轉(zhuǎn)換的影響，美元金價邊緣化格局依舊，其走勢并不能反應(yīng)出整體市場的強弱，故指標(biāo)的指導(dǎo)性不佳，包括所謂的支撐位和阻力位推斷，特別是短線指標(biāo)上尤為如此，從而無形中擴大了短線操作風(fēng)險。

　　支撐與阻力位推測：

　　支撐位：947－958－970

　　阻力位：930－917－905

　　基本面分析及展望

　　盡管金融危機和經(jīng)濟危機依然充當(dāng)全球的擔(dān)憂主角，上周風(fēng)險厭惡情緒出現(xiàn)反復(fù)，西方主要經(jīng)濟體的股市再度集體走跌，但隨著一系列措施的出臺，應(yīng)該說正在逐步地向好的方面發(fā)展，金融市場的風(fēng)險偏好仍有望暫時擺脫此前極度悲觀的態(tài)勢。盡管其它金融市場對金市的影響并不強烈，但其目前的強勢主要來源于避險光環(huán)下的黃金ETF資本化進程，而風(fēng)險偏好業(yè)儼然已成為整體市場演變的根本所在，故黃金最為一項重要的避險資產(chǎn)也不得不正視市場格局的變遷。

　　美國參眾兩院在上周五最終批準(zhǔn)了總額7870億美元的經(jīng)濟刺激法案，總統(tǒng)奧巴馬將于下周一簽署。該法案結(jié)合了大規(guī)模的減稅措施以及聯(lián)邦政府的支出計劃，目的是為了大力提振深陷衰退泥沼的美國經(jīng)濟，這在一定程度上標(biāo)志著奧巴馬政府的重大成就。同時，白宮稱奧巴馬將于周三公布房屋止贖計劃。目前的主要矛盾是金融危機，故無需過分擔(dān)憂救助計劃可能會在緩解危機后形成新的威脅，應(yīng)該相信美國政府能夠最終解決自身的問題，無論是自己承擔(dān)損失，還是意欲轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，美國仍然具備優(yōu)先權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，且現(xiàn)存的世界格局暫時不可能出現(xiàn)翻天覆地的變化，這也是美元緣何能夠走強的根本所在。

　　IMF周五宣布，該組織與日本簽署了總額1000億美元的借款協(xié)議。此舉的目的在于增強IMF的資金基礎(chǔ)，以增加其在全球金融危機時期可以向困難經(jīng)濟體發(fā)放的貸款。IMF主席卡恩周五晚在出席G7財長和央行行長會議期間稱，全球經(jīng)濟正處于嚴重的衰退之中，目前幾乎沒有好轉(zhuǎn)的跡象。資金問題是困擾西方各國以及各個經(jīng)濟組織的主要問題，且可能存在著長期匱乏的可能。考慮到此前IMF計劃售金的預(yù)案，此次借款有望最終以黃金的形式歸還。同時，金價的走高也為歐美拋售黃金來增加資金儲備提供了良機，在歐洲未達成新的售金協(xié)議之前，市場擔(dān)憂將隨著9月的臨近而擴大。

　　G7在會議聲明草案中指出，恢復(fù)金融市場信心和推動全球經(jīng)濟增長是當(dāng)前的首要任務(wù)，各國需要為此加強政策措施力度，并需要避免貿(mào)易保護主義。在匯率方面，此前市場最為關(guān)注的英鎊走軟和日元走強問題并未特別討論，僅強調(diào)不歡迎匯率過度波動。但重點論及了人民幣匯率，聲明稱對中國政府承諾加強匯率彈性和推出財政刺激計劃表示歡迎，并表示相信人民幣會繼續(xù)升值。其態(tài)度出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，顯得較為溫和，一方面試圖修復(fù)此前美國財長指責(zé)中國操縱匯率帶來的不利影響，另一方面表明中國地位和影響力的上升，以及中國在抵抗危機過程中的重要性，這有助于緩和經(jīng)濟領(lǐng)域的國際矛盾。本周末美國國務(wù)卿訪華，估計不會再度引發(fā)貨幣爭議，而一些有望達成的經(jīng)濟協(xié)議將有助于改善市場擔(dān)憂。

　　OPEC周五公布的月度報告顯示，由于經(jīng)濟危機深化，2009年世界原油需求降幅的預(yù)期被再度擴大。雖然這可能會引發(fā)進一步的減產(chǎn)，但對需求可能進一步擴大跌勢的擔(dān)憂依然令油價因此走跌。3月15日，OPEC將在維也納召開下次會議，以制定產(chǎn)出政策。

　　美國聯(lián)邦存款保險公司周五一次性關(guān)閉了四家美國銀行，使美國09年以來關(guān)閉的銀行數(shù)量上升至13家，而此次金融危機爆發(fā)以來關(guān)閉的美國銀行數(shù)量業(yè)已上升至38家。但數(shù)據(jù)顯示，截至2008年末，這四家銀行依然具備支付存款的資產(chǎn)。某種意義上講，關(guān)閉行為保護了存款的安全，同時也利用破產(chǎn)來豁免負債，從而有利于未來介入的接管銀行。

　　相對于本周即將公布的數(shù)據(jù)而言，美國經(jīng)濟救助政策顯得更為重要，顯然將成為本周博弈關(guān)注的焦點。當(dāng)然，歐美兩位央行行長的講話也是市場推測貨幣政策趨勢的重要線索，只是經(jīng)濟數(shù)據(jù)本身則將難有根本性好轉(zhuǎn)，危機感將依然制約風(fēng)險偏好的修復(fù)。本周需予以關(guān)注的重要數(shù)據(jù)和事件安排如下：

　　 周一： 美國、加拿大休市，日本第四季度GDP，德國1月批發(fā)物價，英國央行副行長講話，歐洲央行行長特里謝講話，‘歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇新協(xié)定’會議；

　　 周二： 英國1月CPI和零售物價指數(shù)，瑞士12月零售銷售，德國12月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)，歐元區(qū)12月貿(mào)易帳，美國12月資本帳和2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)、2月NAHB房價指數(shù)；

　　 周三： 澳洲第四季度零售銷售，英國2月CBI工業(yè)訂單，美國1月新房開工、營建許可和工業(yè)產(chǎn)出，英國公布上次貨幣會議記錄，美聯(lián)儲主席伯南克講話；

　　 周四： 日本央行利率決議，意大利12月貿(mào)易帳，英國1月政府收支，瑞士2月ZEW投資者信心指數(shù)，加拿大1月領(lǐng)先指標(biāo)，美國1月PPI、1月咨商會領(lǐng)先指標(biāo)、2月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)，歐洲央行貨幣政策會議(無利率決議)，上周EIA原油庫存變化；

　　 周五： 日本央行月度簡報，法國1月CPI，德國和歐元區(qū)NTC2月PMI，工業(yè)訂單，意大利2月，英國1月零售銷售，美國和加拿大1月CPI，美國國務(wù)卿訪華。

　　鑒于對基本面的判斷，風(fēng)險偏好在有望向好的同時仍將處于較低的水平，這將在一定程度上繼續(xù)利好金價，只是避險熱情會在金價上揚過程中被快速消化，故一旦脫離ETF申購買盤支撐的話，金市有理由展開一輪較為顯著的回調(diào)。在目前ETF持倉遠離趨勢線的情況下，暫不可對金價過于樂觀，需提防金價遭受多頭獲利回吐的打擊，短線追高風(fēng)險已經(jīng)上升至較高的程度。但同時也需看到，只要ETF增持延續(xù)，金價將有望繼續(xù)亢奮向上，不排除某些利益集團利用ETF作為中介并通過供求關(guān)系的預(yù)期變化來操縱市場的可能。而在短線操作上，依然認為金市的主戰(zhàn)場并不在美元金價上，可繼續(xù)關(guān)注美元和黃金之間的走勢相關(guān)性，并以此來分析歐元金價和英鎊金價的態(tài)勢，并據(jù)此來進一步判斷整體的強弱。近期，已被邊緣化的美元金價仍將繼續(xù)存在極大的不確定性，在強勢之中潛伏著危機，且盤中出現(xiàn)寬幅振蕩的幾率極大，謹慎者不妨繼續(xù)離場觀望，而激進者也需快進快出、見好就收。