黃金投資將是2009年的信心之選

　　在影響2008年金融市場走勢的諸多因素中，次貸危機成為不可避免的焦點，這一焦點也貫穿了黃金價格波動的始終。次貸危機直接影響到黃金年內幾個階段性高點的形成。2008年3月17日黃金走出全年高點1032美元/盎司，這源于次貸危機下摩根大通收購投資銀行貝爾斯登所引發(fā)的短期流動性恐慌；2008年7月15日黃金在觸及年內次高點988美元/盎司后急轉直下，這源于美國財政部長保爾森為挽救次貸危機所實行的“限空令”，它直接導致投資基金在黃金上的大肆拋售。此外，在次貸危機從金融領域向傳統領域擴散的過程中，引發(fā)了10月份黃金走出年內最迅猛的一波殺跌行情，金價在短短的十個交易日內從933美元/盎司跌至680美元/盎司，跌幅達253美元之巨。反觀全年的幾波上漲走勢，次貸危機仍扮演著重要的角色。

　　2008年，黃金在5月和11月出現的年內兩波重要的恢復性上漲行情，源于政府的救市舉措所導致的資本配置增加。盤點已經過去的2008年，黃金在危機中的避險優(yōu)勢盡顯無遺。從年初的836.06美元/盎司到年底的866.9美元/盎司，黃金年度升幅為3.69%。如果與2008年同受次貸危機之苦的其他熱門投資品種如股票、基金、房地產、石油、有色金屬的表現比較，黃金可算是鶴立雞群。這一優(yōu)勢一方面來自于黃金是危機中對沖信用貨幣的最佳工具；另一方面與新興市場國家增加黃金資產的配置不無關系。

　　展望2009年，影響未來趨勢的大格局仍將推升黃金在避險和資源配置方面的作用。金融秩序方面，世界正處于由單極格局轉變?yōu)槎鄻O格局的過程，對應的是多極世界貨幣體系的形成，也是對現行牙買加體系的挑戰(zhàn)。2008年11月15日的全球金融峰會為未來的貨幣體系提供了可參考的雛形，調整后的貨幣體系可能以一攬子商品指數為基礎，也可能以一系列虛擬信用貨幣作為基礎。

　　這是一個全世界范圍內的博弈，也是全球各國與美國之間的博弈。無論結果如何，黃金都將成為各國政府爭奪貨幣主導權的籌碼，在競爭中獲得支持。地緣政治方面，從2001到2008年是世界地緣政治較為動蕩的一段時期，未來幾年內冷戰(zhàn)后形成的世界格局將有可能發(fā)生變化，世界將向多極化發(fā)展，在分析形勢時要關注世界格局的調整和變化，包括美國、俄羅斯、歐盟，亞洲地區(qū)的一些地緣政治關系的變化。分析黃金市場的時候也要關注地緣政治新格局的變化，如近期加沙地帶的地緣政治沖突。經濟基礎決定上層建筑，地緣政治沖突不斷反映了新興經濟體對提升話語權的需求。

　　影響黃金的因素應該關注兩大主線，一個是金融危機對經濟影響的脈絡，另一個是各國挽救經濟所采取的措施的影響。金融危機對黃金的價格影響雖然有限，但從大的趨勢上對黃金的上漲形成了明顯的抑制作用，在危機中黃金價格雖然沒有像其他商品一樣受到嚴重的沖擊，但逆勢上漲的可能性已經基本沒有。這使得金融危機的后續(xù)發(fā)展成為我們關注的焦點。從長遠分析，經濟走出“V”形底的可能性已基本排除，現在比較樂觀的看法是走出“U”形底，即在經濟危機爆發(fā)后的2到3年見底，這種判斷直接影響到黃金底部的形成時間。從各國政府的救市措施角度分析，我們看到不管政府采取財政政策還是貨幣政策，都變相的為市場提供了貨幣供應量，在危機度過后這一舉措會為新一輪通貨膨脹埋下伏筆。

　　不過，在分析2009年影響黃金價格的因素中存在一個大變數，在于政府干預市場的問題。在反思金融危機的影響中，弗里德曼的“小政府、大市場”的市場經濟理念受到最嚴重的沖擊。美國財政部長保爾森在解決次貸危機的提案中，給出了改革美國金融機構的一攬子方案；在金融危機愈演愈烈的同時，對評級機構、投資基金、對沖基金和監(jiān)管層的負面報道層出不窮，改革的呼聲不絕于耳。新任美國政府總統將直接面對政府干預市場的挑戰(zhàn)。這一決策如果成行，將直接改變美國乃至世界的金融格局，對未來黃金的走勢產生重大的影響。這一政策的不確定性將直接導致黃金價格走勢的不確定性，成為市場的重要變數。

　　總的來說，這兩條主線的脈絡對黃金價格的影響是相反的，拋開政策性因素所帶來的不確定性不談，兩種影響所產生的交*點將在什么時點和什么位置出現是黃金價格走勢的關鍵。應該說，黃金在2009年走出低點的可能性喜憂參半；單純從市場走勢分析，需要注意的時間分別是4月、8月和12月。

　　總的來看，不管2009年經濟危機是否結束，我們都會清楚地認識到，各種影響黃金的因素都在向推升黃金價格的方向發(fā)展和變化。經過2008年的洗禮后，還有什么選擇比黃金更好呢？

　　主要觀點

　　金融危機和救市措施這兩條主線的脈絡對黃金價格的影響是相反的，兩種影響所產生的交*點將在什么時點和什么位置出現是預測黃金價格走勢的關鍵