美國貨幣體系重歸正常

　　2009年1月以來，Libor/OIS間利差大幅走低，說明金融交易當中的信用風險溢價和流動性風險溢價都已大幅走低。銀行間融資市場的恢復，表明金融市場體系功能正在發(fā)揮作用，金融體系機能復蘇的基礎開始逐步顯現(xiàn)。

　　從本輪金融危機對經濟的傷害機理上看，首先是泡沫的興起和破裂導致金融的資源配置功能失效，泡沫繁榮時導致社會經濟資源配置錯誤，泡沫破裂時資源配置修正過程不能同步進行；其次，雖然泡沫破裂實際上是對原先資源配置錯誤的修正，但是這一修正過程導致了金融體系其它功能受到傷害。金融機構的破產和修復資產負債表行為，削弱了金融體系創(chuàng)造貨幣的功能，市場低迷使得金融體系風險管理的功能弱化。

　　泡沫破裂導致金融危機發(fā)生，意味著資源錯配的修正行為已開始。危機持續(xù)一段時間后，如果金融體系的其它功能不再受到傷害，或者開始恢復好轉，那么就意味著金融危機對經濟的影響已開始見底，而實體經濟如果不是本身問題，也應跟著好轉。因此，金融體系功能復蘇是金融危機見底的標志。

　　金融體系本身流動性的充裕，是金融體系其它功能得以正常發(fā)揮的基礎。金融體系流動性的核心是銀行間融資市場的正常運轉，而次貸危機對金融體系功能的最大打擊就在于對金融市場流動性的打擊。

　　在美國，銀行間融資緊張程度最值得關注的風向標是倫敦銀行間拆借利率(Libor)/隔夜指數掉期利率(OIS)利差。長期以來，Libor/OIS間利差一直保持在一個相對穩(wěn)定的水平，次貸危機發(fā)生后，Libor/OIS間利差迅速上升。2008年10月份后，隨著美國大規(guī)模財政救助計劃的實施，Libor/OIS間利差開始縮小。2009年1月，雖然3月期Libor/OIS間利差仍處高位，但1月期Libor/OIS間利差已基本降至次貸爆發(fā)前水平。

　　Libor/OIS間利差飆升，是貨幣市場交易中信用風險溢價和流動性風險溢價都大幅度上升的結果。利差大幅走低，說明金融交易當中的信用風險溢價和流動性風險溢價都已大幅走低，銀行間市場融資功能開始恢復正常。這也表明，美國金融市場的功能正在發(fā)揮作用，金融體系機能復蘇的基礎開始逐步顯現(xiàn)，金融危機或已見底。