美元短期走強(qiáng)中長期走軟 對經(jīng)濟(jì)影響幾何？

　　隨著美聯(lián)儲不斷下調(diào)利率，美元對非美元貨幣不斷貶值，美元指數(shù)從2007年2月份的約85左右一直下降到今年7月底的約72左右。但是進(jìn)入8月份，美元匯率指數(shù)開始反彈，主要是美國一系列的救市政策效果有所顯露，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，美元開始走強(qiáng)，美元匯率指數(shù)從8月初的約73上升到12月初的86左右。美元的反彈，是金融危機(jī)下的特殊表現(xiàn)，主要源于兩方面的原因：一是由于歐盟經(jīng)濟(jì)同樣受到次貸危機(jī)的打擊，經(jīng)濟(jì)狀況并不比美國好；二是出于避險(xiǎn)的目的，大量資金流向美國國債市場，導(dǎo)致美元走強(qiáng)。

　　最近，美元又開始下滑，尤其是美元對歐元貶值較大。12月16日美聯(lián)儲下調(diào)利率到0-0.25%的目標(biāo)區(qū)，超出市場預(yù)期，美元匯率指數(shù)下滑到79左右，但是12月19日歐盟區(qū)國家公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致歐元和英鎊等對美元貶值，美國政府推出174億美元汽車業(yè)救援計(jì)劃也促使美元反彈。

　　美元短期走強(qiáng)中長期走軟

　　將來的美元走勢會怎樣呢？筆者認(rèn)為，短期內(nèi)美元仍有走強(qiáng)的可能。歐盟、日本已經(jīng)步入衰退，經(jīng)濟(jì)前景令人堪憂，大量資金可能仍然會追逐美國國債；美國也有意支持美元走強(qiáng)，推高國債價(jià)格，這樣可以減少發(fā)債的成本。同時(shí)股市和油價(jià)大幅度下滑，導(dǎo)致資金流向國債市場，也將進(jìn)一步推高美元。應(yīng)該說短期內(nèi)，推動美元走強(qiáng)的市場因素仍然存在。

　　但是從中長期來看，支持美元走強(qiáng)的基本因素較弱，一是美國經(jīng)濟(jì)并沒有完全見底，仍然可能繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)基本面形勢仍然不容樂觀；二是美國采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，將會導(dǎo)致國內(nèi)貨幣擴(kuò)張，美元走軟。擴(kuò)張性的財(cái)政救市計(jì)劃將加大的美國的財(cái)政赤字，美國的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字是聯(lián)系在一起的，貿(mào)易收支的惡化將促使美元走軟。同時(shí)美國已步入零利率時(shí)代，美聯(lián)儲表示在經(jīng)濟(jì)增長之前，將把利率維持在一個(gè)較低的水平，這也意味著在將來的一定時(shí)間內(nèi)，美國將維持這種寬松的利率政策。除了利率工具以外，美國還將采取多種創(chuàng)新工具包括所謂的“定量寬松政策”等向市場注資，擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量。因此，從經(jīng)濟(jì)基本面和美國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看，長期內(nèi)，美元有走軟的趨勢。

　　美國著名投資人羅杰斯大膽預(yù)測“美元在我們有生之年或許都將前景暗淡”，并強(qiáng)調(diào)美元或許在未來幾年中將貶值90%。羅杰斯預(yù)測是否準(zhǔn)確，暫且不論，但這至少反映了市場人士對美元前景的擔(dān)憂。

　　美元走勢對國際經(jīng)濟(jì)的影響

　　美元是主要的國際貨幣，美元走勢對美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都會產(chǎn)生很大的影響。目前美元的走勢符合美國的利益，美元走強(qiáng)，有利于美國發(fā)行國債籌資，降低了美國國債的發(fā)行成本，而將來美元走軟，有利于刺激美國出口，同時(shí)持有美元資產(chǎn)的個(gè)人和國家將分?jǐn)偯绹�的救市�?fù)擔(dān)。許多市場人士，甚至也包括羅杰斯都認(rèn)為美元近期走強(qiáng)有人為操縱的因素，目前美元升值對美國是有利的。

　　美元走勢對世界經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是美元走勢直接影響國際大宗商品結(jié)構(gòu)的走勢，美元走強(qiáng)，國際大宗商品價(jià)格下跌；美元走軟，國際大宗商品價(jià)格上漲。目前由于全世界需求下降和美元走強(qiáng)，國際油價(jià)大幅度下跌，甚至歐佩克不斷采取減產(chǎn)的措施抵御油價(jià)下滑，以應(yīng)對金融危機(jī)的沖擊。另一方面，如果將來美元走軟可能將導(dǎo)致未來全球性的通貨膨脹上升，通貨膨脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)仍然會較大。二是美元走軟可以轉(zhuǎn)嫁本國的風(fēng)險(xiǎn)，美元流動性過剩，美國對外負(fù)債較高，美元貶值將使美國的對外債務(wù)的實(shí)際水平下降，緩解了美國的債務(wù)壓力。三是以美國為首的全球性的寬松政策向市場注入了大量流動性，導(dǎo)致各國貨幣幣值都有下降的趨勢，形成了競爭性的貨幣貶值政策，也就是說，除了名義匯率的變動外，每個(gè)國家貨幣的實(shí)際購買力將來都有可能下降。

　　美元走勢對中國經(jīng)濟(jì)的影響

　　國際金融市場上美元匯率變動對中國經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對人民幣匯率的影響。目前我國人民幣匯率主要是跟著美元走，國際金融市場美元走強(qiáng)，人民幣對美元小幅貶值；國際金融市場美元走軟，人民幣對美元小幅升值。因此從長期來看，如果美元走軟，人民幣將對美元升值，對其他一些非美元貨幣貶值，而人民幣有效匯率水平變動幅度將依賴于人民幣對美元匯率變動和人民幣對非美元貨幣匯率變動的加權(quán)平均。二是對我國外匯儲備的影響。如果美元走軟，大宗商品價(jià)格上漲，我國外匯儲備將面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。截至10月底，我國持有6529億美元的國債，成為持有美國國債最多的國家。雖然美國國債有美國國家信用作為擔(dān)保，但是持有美國國債收益率低，存在流動性風(fēng)險(xiǎn)，除非持有到期，否則會面臨國債價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另外，持有美國國債資產(chǎn)還面臨美元資產(chǎn)價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果美元貶值，同樣數(shù)量美元能夠兌換其他外匯的數(shù)量下降，存在兌換其他貨幣的損失；美元走軟，大宗商品價(jià)格上漲，美元資產(chǎn)的實(shí)際購買力將下降，同樣數(shù)量的美元資產(chǎn)能夠購買的實(shí)物資產(chǎn)在減少，美元資產(chǎn)將縮水。

　　在第五次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話中，國務(wù)院副總理王岐山敦促美國保證中國投資資產(chǎn)安全，盡管保爾森表示美國政府尊重投資人的利益，但是市場價(jià)格行為并不是某一位政府官員能夠決定的。因此，為了防范美元資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，我國應(yīng)積極調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險(xiǎn)，不僅要儲備外匯金融資產(chǎn)，還要儲備實(shí)物資產(chǎn)，要用手中的外匯儲備購買實(shí)物資產(chǎn)來儲備如資源性物資和戰(zhàn)略性物資，還可考慮增持黃金等。同時(shí)，要鼓勵中國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)走出去，擴(kuò)大對外直接投資，或通過收購和兼并的方式積極開拓國際市場。