結構性產品低點入場 首選股票黃金

　　新機會診斷：結構性產品低點入場，首選股票黃金

　　盡管2008年股市是熊市，但多個受討者普遍認為，2009年股市存在放大交易機會

　　理財周報記者 時曄/文

　　2008年，金融危機肆虐全球。繼華爾街知名投行倒地、對沖基金神話破滅，乃至按揭公司陷入危機等諸多事件后，信貸市場萎縮、并購交易停滯、流動性枯竭以及隔夜拆息利率大幅攀升等問題也開始浮出水面。

　　個人投資者同樣驚慌失措。不僅手中的股票、基金大幅縮水，就連銀行發(fā)行的理財產品也面臨零收益甚至虧損。2009年，到底該買什么理財產品是安全的？低利率時代還能找到相對高收益的產品嗎？投資者的疑問也正是銀行在2009年到來之前所需要回答的。

　　股票市場低谷的機會

　　盡管2008年股市是個大熊市，但業(yè)內人士普遍認為，2009年的股市有機會。

　　工商銀行金融市場部副總經理胡亞冰就表示，“雖然今年這個資本市場的產品發(fā)行不好，但明年還是有很大的發(fā)行空間和預期�！辈贿^，她也表示明年上半年的資本市場的產品還是處于低谷期，因為股市沒有很大的好轉。

　　也許市場處于低谷的時候，該是進場的時候。但投資者的信心是該類產品推廣面臨的最大問題。胡亞冰坦言，“但是在設計這個資本市場產品的時候，我們了解到風險是很大，我們怎么樣的銷售和讓投資者完全了解我們的產品，這是非常大的問題�！�

　　比如FOF(基金中的基金)產品雖然在今年遭遇大幅虧損，但也許在2009年是個機會�！疤貏e是在國務院金融促進經濟發(fā)展的九條措施出臺以后，可能有更廣泛的空間給我們的銀行理財產品。比如，我們會做一些股權投資類的，這也是在工商銀行的資產負債表以外，就是作為準投資的資產市場公司運作的，都脫離了工商銀行的資產負債表，比傳統(tǒng)商業(yè)銀行做的寬得多。明年在融資和股權投資這方面會有很大的機會，特別是對表外的理財，在設計和銷售方面就有很大的機會�！�

　　相比國內A股市場，投資于境外股市的產品，如QDII產品。多位個人銀行部老總私下向理財周報記者表示，“現(xiàn)在雖然對QDII談虎色變，但說不定明年反而是個機會�！�

　　花旗中國零售銀行產品總監(jiān)梁展霖接受理財周報采訪時表示，“從各個資產類別來看，我們還是看好股票標的。特別是在經濟調整周期可以防守的幾大行業(yè)股票，從中再找基本面不錯的股票出來�！�

　　另一位外資銀行的產品負責人則向記者透露，之所以銀行喜歡掛股票標的，一大原因在于能夠掛股票的期權比較多。“不是所有的東西都有期權�！�

　　結構性產品波動才有價值

　　2008年，結構性產品因為爆發(fā)了零收益事件，使得不少銀行在下半年幾乎停發(fā)了相關的產品。但是，從2008年收益前20名的產品來看，結構性產品仍然占據(jù)了很大比例。

　　銀行并沒有完全排斥它，反而認為結構性產品在2009年是有機會的。“在市場波動的時期，反而是結構性產品的好時候”，胡亞冰表示，“因為這個市場不波動，衍生品產品就沒有什么價值�！�

　　西南財經大學信托與理財研究所所長翟立宏就表示，“市場進入較強的震蕩周期，對結構性產品是個機遇�！睆慕Y構性產品來說，它的最終收益取決于所掛鉤期權的內在價值，它的內在價值就在于對波動的把握。

　　目前，從幾家銀行現(xiàn)在推出的結構性產品來看，與市場波動也大有關系。比如荷蘭銀行的“市場中立策略”就是在上升或下跌市場條件下均能獲取正回報，一些漲跌雙贏的結構頗受銀行青睞。

　　從產品期限來看，各家銀行的態(tài)度有所不同。有些銀行建議2年以上中長期的策略，有些銀行則建議繼續(xù)保持1年左右的短期策略。

　　“黃金明年上2000美元/盎司”

　　近期，黃金的走勢引人注目。但是，與黃金相關的產品表現(xiàn)一般。

　　荷蘭銀行11月到期的一款“3年期石油-黃金掛鉤結構性存款”產品到期收益為18.62%，是所有掛鉤黃金產品中絕對收益最高的產品。其余市場上還在運作的相關產品因受上半年商品市場的暴跌收益并不理想。這也導致了目前市場上新發(fā)的黃金掛鉤產品寥寥無幾。

　　但全球經濟衰退，以及市場普遍認為明年美元走弱的預期，使得黃金的走勢重振威力。恒生銀行產品設計負責人私下向理財周報記者表示，“我非常看好黃金，預計明年會上2000美元/盎司�！睋�(jù)他透露，該行準備設計的產品是掛鉤于倫敦金價格，投資策略是看多，運用的期權策略可能是組合式期權，產品期限是照舊1年或1.5年左右。

　　東亞財富管理中心總經理陳柏軒則同樣表示，“明年看好農產品和貴金屬的表現(xiàn)�！�

　　低利率時代產品收益預期降低

　　2009年，擺在銀行面前的一個集體問題是，低利率時代的到來。

　　首先受到沖擊的是信托貸款類的產品。2008年，該產品是理財市場的主角，很大的原因在于宏觀調控，信貸收縮的背景。“在年初央行給商業(yè)銀行非常嚴格的信貸限制，很多商業(yè)銀行為發(fā)展新貸款，必須在不能貸款的情況下，提供融資�！焙鷣啽�說。

　　現(xiàn)在利率下降，信貸放松，銀行不可能“貼錢”去做這類產品，它寧愿正常地放貸，賺更高的利差收入。“除非銀行愿意貼錢給高端客戶”，某國有銀行個人銀行產品經理向記者表示，“不過監(jiān)管部門關了一扇門總會開另一扇窗，比如現(xiàn)在并購貸款又是一個可操作的點�！�

　　其次，結構性產品。由于它的結構是拿本金去買零息債券或國債等獲得的收益再去買期權，如果利率下滑，這部分的收益就會下降，也就意味著能夠付出的期權金減少了。另一方面市場波動大，期權金的價格又會上升，兩方面的因素約束了結構性產品的收益，不可能再像過去2年能夠有20%甚至30%一樣的年化收益。而且，這對銀行的產品設計能力提出了更大的挑戰(zhàn)。

　　因此，明年總體的產品收益將普遍下降，固定收益產品只能到3%左右。